写在港股通4周年的随笔——我们回味的与我们期盼的

编者按:港股通不知不觉开通四周年,四年前,格隆汇还只是一个小小的公众号,天天深度原创坚持至今,如今已经估值20亿,成长不会辜负辛劳,投资道路,漫漫其修远, 我们助您上下求索。就像格隆汇的口号那样:独行者速,众行者远,让每个个人的投资之路不再孤独!

911天和922天,这分别是港股通与深沪股通交易的天数。四年前的今天,沪港通在一路的坎坎坷坷之后,终于成行。

四年来,沪深股通总成交额8.77万亿元人民币,累计净流入6148亿元人民币;港股通成交总额6.55万亿港元,累计净流入8128亿港元。今年2月6日,港股通单日成交438亿元港币,创历史之最。香港交易所集团行政总裁李小加表示,未来,香港交易所还将与内地合作伙伴和监管机构共同努力,不断完善和提升沪深港通的服务。 

四年,改变了太多。 

四年前,恒指23797,四年后,恒指26183,上涨9.8%

四年前,上证2474,四年后,上证2679,上涨8.2%

四年前,港股还是小众市场,四年后,港股依然小众,但已被越来越多人熟知

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四年一润,牛熊两轮

2014年11月17日,周一,沪港通第一次连接起了两个市场。当天,北向沪股通额度130亿人民币全部用尽,南向沪市港股通了17.68亿人民币。首个交易日在波澜不惊中平稳度过。 

港股通与深沪股通累计净流入

沪港通开通之初的几个月,正如开通第一天市场反映的那样,北向资金的热情远远大于南向资金的热情。

让人意想不到的是,仅仅在港股通开通后的几天,央行突然主动下调利率:

“11月21日下午,央行意外宣布降息,一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%” 

从此,一轮由资金宽松导致的大牛市迎面而来。 

很多人可能还不能忘怀那个疯狂的年代,短短几个月,上证指数从2400点左右上升到了5178.19。 

两融余额一路狂飙到了历史最高的23000亿元左右,伴随于此的是很多疯狂的创业板明星股。

5个月时间,乐视网从7元涨到了44元,全通教育从4块钱的ipo价一路飙到了100元,暴风科技也从4元的IPO价格一路一字涨停板,涨到123元。当时讲的故事还有改革牛,标志性的股票是南北车合并,期间股票也是涨了10倍,最高达到了37元。 

如今乐视网的“贾布斯”再也讲不出生态化反的故事,在欺骗了全中国之后已经远走美利坚,贾跃亭最近依然活跃在媒体之中,只不过更多是关于FF的负面新闻和各种官司。 

靠押宝全通教育和朗玛信息红得发紫的基金一姐王茹远之前传出被人砍手的谣言,后来自己澄清回归家庭生孩子去了,只是媒体上,也不再听的到她的声音。随着南北车合并的结束,股价也随着牛市的结束一路狂泻,周五,中国中车的股价只有8.59元。 

资金的极度宽松,A股已经明显装不下,这时只要有一个口子,资金就像瀑布一样倾泻而下。 

随着中国证监会的一纸文件,港股通就是那个口子。

2015年3月27日,证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,自发布之日起施行。明确基金管理人可以募集新基金,通过沪港通机制投资香港市场股票,不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格。 

几天后,中国保监会又继续拉大了那个口子。

3月31日,中国保监会发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》。《通知》核心内容:拓宽险资境外投资范围。具体包括:拓展保险资产管理机构受托投资范围,将险资投资境外的市场,由香港市场扩展至45个国家或地区;扩大境外债券投资范围,将可投债券等固收品种由BBB级以上评级,调降为BBB-级以上评级品种;增加香港创业板股票投资。

连续的两个重大利好,港股也跟随A股开启了一轮“大牛市”,不过香港媒体更喜欢另一个词——大时代”。

只是,这个大时代,来的快,结束的更快,从证监会那纸文件开始,到港股指数见顶,只用了短短18个交易日。但这18个交易日,见证的却是无限的疯狂。港股没有涨停板,一天20%,再一天30% ……,很多个股几天就完成了A股几个月的涨幅。

在4月8日于9日两天,南下港股通终于历史上第一次,用完了当天所有额度。这应该说也是港股通第一次的普及,港股期间的暴涨,也让人知道了原来,我们还可以通过港股通买港股。

随着资金利率的反转,A股牛市终结,港股短暂的大时代也结束了,随后留下的就是令人刻骨铭心的股灾1.0,2.0和2016年初的股灾3.0。那段时间,“爆仓”,“跳楼”这类词汇,总能出现在媒体头条。我也曾亲眼见过因为爆仓妻离子散而被迫开滴滴的司机,把车停在路边忍不住哭泣,而我也不知要如何安慰。

凡是经历过2015那年暴涨暴跌的人,都会发出“曾经沧海难为水,除却巫山不是云”的感慨,人性的贪婪,股市的疯狂,大抵也就如此了。

2016,2017,基建和地产再次加码,居民继续加杠杆,地产迎来了一轮大牛市,也终于让中国经济回暖了一段时间。而因为估值的低位,A股和港股都走出了长达两年的结构性牛市,这长达两年的牛市,主要以业绩提升为主要驱动力,估值提升为辅,A股主要以茅台为代表,而港股则主要是以腾讯为代表。所以,一度价值投资大行其道。

在一边牛市的背后,则是对2015年估值错误的纠偏,港股因为机构资金为主,也没有跌停的限制,在3次股灾之后就基本完成了纠偏,而A股的创业板,因为散户偏多,投资思路更偏重炒作,所以这个纠偏至今依然难说完成,一路下跌几乎不见反弹。 

这两年应该是机构投资者最喜欢的两年,机构大幅跑赢散户,感叹自己的专业能力终于能派上了用场。终于在2018年初,市场大热,各大基金忙于发行产品,随着兴全基金300亿的额度,一天完成募集,市场走到了终点。

马克吐温曾经说过:“历史不会重演,但总会惊人的相似。”市场的终点,不是散户的疯狂,就是机构的疯狂。

2018年,地产调控,居民加杠杆结束,基建退出,社融规模的大幅下滑。又偏偏碰上了针对中国的“毛衣”战。投资,消费,进出口三家马车同时熄火,宏观经济似乎一下子完全找不到了支点。

2018Q1开始社融规模大幅下滑

支撑2016,2017的基建投资大幅下滑

居民高杠杆压力下,以汽车为代表的非必须消费品熄火

病来如山倒,股市一下子结束了两年的结构性牛市,进入了全面的熊市,慢慢寻底。

2

港股通带来了什么

虽然过去四年,但是总体来说,港股通仍旧是机构为主导的市场,所以机构对港股的态度,基本走的还是资产配置的逻辑,走的是beta逻辑,还是以指数权重银行为主,但也有例如腾讯,吉利,长城,石药等非金融企业是大陆资金比较喜欢的。

南下资金持股金额排序

南下资产配置的逻辑在汇丰控股中体现的淋漓尽致,平安在汇丰中7%的持股,与港股通7.34%的持股比例,再考虑汇丰控股奇怪的买卖记录,基本汇丰控股就是平安一家在买。

而北上的沪深股通,相比来说,则更偏向alpha精选个股的逻辑,从北上资金的选择,茅台,平安,美的,恒瑞,海康等,都是各自领域的绝对龙头,也是价值投资的核心标的。

北上资金持股金额排序

港股大家都了解,单日成交额一般都不会超过1000亿,所以南下净流入的8000多亿和总成交的6.55万亿,深刻的改变了这个市场。从最开始南下资金占比不足千分之一,到最近南下成交占港股总体成交额大个位数的占比。港股有很大比例的衍生品交易,如果只算股票市场的交易,港股通成交占比已经超过了10%。

港股通净流入占港股市场整体成交额比例

所以就有了下面这种情况,个股在纳入港股通之后,成交额迅速放大,港股通是对港股流动性不足很好的补充。

今年,港股IPO大热,这首先脱离不了港股的IPO制度创新,同时离不开的是港股通可以使国内投资者轻松买到这些股票,坚定了他们香港上市的勇气。

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香港回归已成弱冠少年,我们在期盼什么

2017年,彭博统计了1997和2017年十大上市投行,也非常明显的说明了这20年来大陆资金对港股的渗透。97年回归时,清一水的港资外资投行,2017年,只有一家还在榜上,其余都被中资券商给代替了

所以,港股市场逐渐被大陆资金替代也只是一个时间点过程,下图紫色就是大陆交易额占港股外地投资者交易额的比例,这个比例已经从2006年的6%,到了2016年的22%,2017年港股通成交继续活跃,肯定有一个更大的提升。

香港各外地投资者交易额比例

冰冻三尺非一日之寒,大陆资金在港股的话语权的提升,不是因为沪港通而起,也不会因为熊市而终,是个逐步缓慢的过程。

最新数据,港股总市值28万亿,A股总市值45万亿,加起来是73万亿,这个数字是仅次于美国股市的数字,也就是说,沪深港三地,已经成为了全球第二大的股票交易市场,这个统一市场,未来会更加统一。港股,会向A股输出投资理念。从市值分布看,香港更接近成熟市场,而A股还有很多路要走。而A股也将会慢慢输出流动性给香港市场,带动市场整体的活跃,这就是我们期盼的港A大融合。

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