【通信设备】互联网下半场生存指南：从Square的崛起看中国移动互联网B端服务市场

机构：华创证券

腾讯与美团组织架构的转变，阿里巴巴的新制造再到百度的AItoB,巨头的转身与新兴2B独角兽的入局表明中国互联网正式进入了下半场。互联网浪潮正从过去的消费互联网向产业互联网转移，巨头们纷纷将重心从C端转向B端，将从互联网上半场对于消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺。越来越多的企业接入互联网，进行数字化和智能化改造，从制造、金融、医疗、汽车、物流、通信到交通、城市管理、政府服务最终打造一个万物互联的新世界。

本系列报告旨在挖掘美国近年来崛起的各个行业中互联网2B服务的佼佼者，为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。B端的赋能是一个漫长而艰难的过程，与欧美国家不同，中国的企业，尤其是在制造、物流、消费等领域数字化程度低，处于产业价值链底端，缺乏技术升级的需求，与中国B2B企业的贫瘠对应的则是欧美一批专门服务B端市场的互联网公司的蓬勃发展。

Square：互联网B端业务佼佼者，三年10倍股价奇迹。Square以解决线下中小商户支付为痛点切入移动互联网支付市场，凭借对商户的支付数字化，形成了一套覆盖商户收款、商品管理、位置、订餐、贷款在内的一系列线上解决方案。又借助美国支付产业升级，技术更新换代的绝佳时机，成功卡位近场支付，冲破PayPal和Stripe互联网支付两大寡头的市场垄断。

抓住移动互联网时代线下小B商户痛点，以支付获客，成功转型B端商户解决方案提供商。Square作为新进入者，定位中小微商户，Square让任何拥有移动设备的卖家都能接受基于信用卡的支付，类似于十几年前PayPal开发了网上支付市场。凭借移动支付构建的用户基础，Square大力发展TOB服务增加客户粘性。目前，移动支付正演变为商业基础设施，覆盖更多场景，包括教育、政府和医疗等行业，将会不断产生新的服务，而这些服务带来的高粘性客户则是公司的核心价值。

把握产业升级、新老技术更替时机，迅速卡位近场支付，Square具备简单、快速、高效基因，产品创新及时，把握时机迅速占领市场份额。2015年，美国信用卡行业逐渐向EMV（国际三大银行卡组织--Europay、MasterCard和Visa）支付标准转变，当时绝大多数都是小型企业还没有升级到新的芯片标准，此外，商家升级支付系统时倾向于会添加NFC技术，Square及时更新产品，新一代的产品支持EMC支付和NFC支付，使其产品保持旺盛需求。Square的业务迅速发展成规模，2015年Square的年化信用卡交易额达到350亿美元，成为美国第15大收单机构，打破了正常的发展路径。

中国移动支付市场发达，场景丰富，C端市场成熟，但大量中小B端商户高度分散且缺乏一致的基础设施，B端服务需求紧迫。而支付入口基本掌握在巨头手中。本地生活服务的两大巨头美团与阿里巴巴纷纷发力布局。围绕支付、ERP与供应链对B端商户展开争夺。从战略来看，美团借鉴Square的布局，以线下收单和ERP切入，进而布局餐饮SaaS，在餐饮行业独占优势，而阿里以支付宝为核心，全面出击零售、生鲜等个行业，在全面战场取得正面优势。随着腾讯借助财付通的进一步入局，以移动支付为入口的B端服务料将会进入全面的争夺阶段。

风险提示：中小微商家利润贡献小；政策因素；新业务发展不及预期。