存量与边际:聪明钱,初探陆股通的异动

外围扰动减弱,政策底出现,A股展开震荡反弹,陆股通资金大幅流入,抄底意愿明显,但PMI数据不及预期,消费继续低迷,盈利仍未修复,盈利底估值底仍需等待。

机构:国泰君安

本报告导读:

外围扰动减弱,政策底出现,A股展开震荡反弹,陆股通资金大幅流入,抄底意愿明显,但PMI数据不及预期,消费继续低迷,盈利仍未修复,盈利底估值底仍需等待。机会会尚未到来围波动放缓,政策底出现,股市回暖,但PMI不及预期,经济下行压力显著;陆股通资金巨额流入代表外资认可政策底形成,但A股长期走势仍静待改革成效。

摘要:

“存量与边际”系列,旨在建立并默认市场存量基础上,跟踪可能的边际变化,并判断这些边际变化的背后是趋势性的拐点机会or阶段性机会。我们从估值、基本面、流动性、风险偏好和利率五个维度追踪市场变化,分别从“总量”和“结构”两方面分析,关注超预期变化指标,多角度展开追根溯源,分析可能的未来走势。

本期要点为:

1)板块、指数集体上涨,部分板块估值反弹。

2)旧动能方面,总量PMI不及预期,消费继续保持低位,CPI上升。结构上,各城市房地产销量有所下降,下游土地成交面积继续减少,汽车市场继续疲软。新动能方面,机器人销售明显下滑。

3)流动性方面,外资回流,资金供给端紧张的缓解,需求端继续走低,市场流动性相对宽松。

4)风险偏好方面,风险溢价率小幅回落,市场避险情绪缓和。

5)利率方面,存贷款利率和债券到期收益率小幅下降,货币偏宽松。

十一月之问:陆股通资金异常流动意味什么?

11月1日和2日陆股通资金出现巨额资金净流入,1日创开通以来第二大单日净流入84.82亿元,而2日更是创下开通以来第一大单日净流入,流入金额高达173.85亿元,当周累计流入346.34亿元。本轮资金流动集中于消费、金融、家电等白马蓝筹股,截止8日北向资金持有市值前20个股均为市值超1000亿的行业龙头。我们认为本轮资金流入代表外资肯定了政策底的出现,白马蓝筹股短期内具有投资价值,预期会继续流入。但总体来看,政策底共识形成下,但距离市场底仍有距离,政策回暖和盈利下修的博弈仍在继续,趋势性机会尚未到来。

行情与估值:A股展开震荡反弹,多板块估值仍处于低位。在11月2日上证综指PE为11.8,处于历史第14%分位;创业板指PE为30.0,历史第1%分位,估值仍处于低位。

基本面:地产、基建投资不及预期,消费仍然低迷。当前,制造业PMI下降至50.2,消费社零持续保持低位。其中,9月商品房销售同比-3.59%、新开工累计同比16.4%,其间的矛盾核心在于土地库存与商品房库存的背离。因新开工强势,地产投资或不弱。

流动性:陆股通资金大幅增长,市场流动性相对宽松。11月2日陆股通净流入179.49亿元,上上周合计25.84亿元,增加153.65亿元;央行逆向回购+外资回流放松供给端,市场流动性紧张得到缓解。

风险偏好:风险溢价率下降,信用利差总体呈窄幅震荡上升。市场风险溢价率5.09%,较上上周均值下降0.29%,市场避险情绪缓和。

利率:利率保持平稳,货币政策保持稳健中性。本周DR007利率2.602%,较上上周均值上升1BP,市场利率变化幅度较小,基本保持稳定,资金面维持适度的宽松。

查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论