【纺织服装】三季报业绩增速同比有所回落，精选个股

机构：东莞证券

投资要点：

纺织制造业：业绩增速同比有所下降。2018年前三季度，纺织制造业（共32家样本公司）营业总收入同比增长12.35%，增速同比下降1.56个百分点；归母净利润同比增长6.81%，增速同比下降10.88个百分点。2018Q3，纺织制造业实现营业总收入和归母净利润分别同比增长8.63%和9.67%，收入增速同比下降3.47个百分点，净利润增速同比提高3.24个百分点，Q3净利润增速回升主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益有所增加。盈利能力有所下滑。2018前三季度，纺织制造业毛利率同比降低1.57个百分点至18.51%，主要受原料成本上升影响；期间费用率同比降低2.24个百分点至9.34%；受毛利率下滑影响，净利率同比下降0.34个百分点至6.86%。

服装家纺业：业绩增速同比有所下降。2018年前三季度，服装家纺业（S共53家样本公司）营业总收入同比增长14.02%，增速同比下降9.92个百分点；归母净利润同比增长2.18%，增速同比下降8.4个百分点。前三季度，服装家纺子行业多数录得正增长；其中户外业绩持续下滑；鞋业收入录得微幅增长，净利润有所下滑；跨境电商、高端女装、家纺、休闲装和童装业绩均录得两位数增长；男装收入录得两位数增长，而净利润录得个位数增长。2018Q3，服装家纺业营业总收入和归母净利润分别同比增长4.28%和2.18%，增速分别同比下降22.46个百分点和8.4个百分点。

从单季度业绩来看，2018Q3子行业中休闲装和户外收入有所下滑，其他子行业收入均录得正增长；与上年同期相比，Q3仅跨境电商、男装和童装收入增速同比有所提高，休闲装、高端女装、家纺、鞋业和户外等子行业收入增速均同比有所下降。2018前三季度，服装家纺业毛利率同比下降0.1个百分点至36.84%；期间费用率同比降低0.34个百分点至25.22%，净利率同比降低0.27个百分点至7.95%。

投资策略：维持谨慎推荐评级。截至2018年11月12日，申万纺织服装板块整体PE（TTM整体法，剔除负值）18倍，处于2014年以来的底部区域。前三季度上游纺织制造龙头Q3业绩有所改善；下游细分行业分化较大，户外持续恶化，鞋业依然承压较大，男装增速依然较为乏力，跨境电商、休闲装、家纺保持较快增长，童装增速有所回升，行业投资机会仍在于精选标的，建议关注基本面稳健、业绩确定性较强、估值较低的标的，如森马服饰、太平鸟、安正时尚、维格娜丝、歌力思、健盛集团、罗莱生活、富安娜、跨境通、健盛集团等。