中电控股(0002.HK):澳大利亚业务存在不确定性,香港业务稳定,“收集”评级,目标价91港元

机构:国泰君安

评级:收集

目标价:91港元

澳大利亚能源监管机构("AER")正式开始设定零售电力的默认市场报价("DMO"),从2019年7月1日开始可能导致零售价格下降。澳大利亚的平均住宅电价在2007年上半年至2018年上半年期间从19.0澳分/千瓦时上涨55.8%至29.6澳分/千瓦时。由于废弃《国家能源保障》和设定DMO将增加监管不确定性,零售能源市场竞争预期维持激烈,而批发电价预期将下降,这将对公司的澳大利亚业务产生下行压力。

修订2018年-2020年股东净利预测(0.6%)/(4.4%)/(0.0%)至150.24亿港元/137.34亿港元/144.75亿港元。下调主要是因为公司的澳大利亚业务不确定性增加。由于零售能源市场竞争激烈,我们预计公司在澳大利亚的利润率下行压力将对盈利产生负面影响,而批发价格逐渐下降,从而减少批发业务的盈利。

下调目标价至91.00港元并维持投资评级“收集”。目标价相当于15.3倍/16.7倍/15.9倍2018年-2020年市盈率,相当于1.8倍/1.7倍/1.6倍2018年-2020年市净率。我们下调目标价,因为我们认为公司澳大利亚业务的风险较高,但维持我们的投资评级,因为我们认为公司仍然是具有吸引力的防御性投资,可提供可预测的收益和稳定的股息增长。

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