中芯国际 (0981.HK)：Q3业绩符合预期，产能利用率数据亮眼，维持“买入”评级，目标价10.6港币

机构：中信建投

评级：买入

目标价：10.6港币

事件

公司发布2018年三季报：营收8.51亿美元，同比+10.5%，环比-4.5%；毛利润1.75亿美元，同比-1.6%，环比-19.9%；毛利率20.5%，同比-2.5pct，环比-4.0pct。符合预期。同时发布Q4业绩指引，收入环比-7%～-9%，毛利率介于15%～17%。

简评

营收、毛利率落入指引区间，符合预期：公司Q3营收8.51亿美元，环比-4.5%，处于Q2指引-4%～-6%区间内，剔除技术授权收入环比+1.5%；毛利率20.5%，同比-2.5pct，环比-4.0pct，落入二季度指引19%～21%区间范围内，剔除掉授权收入毛利率环比+0.8pct。整体营收和毛利率均落入Q2指引范围中位数靠近上沿位置，符合预期。

盈利预测&投资建议：考虑贸易战不确定性以及未来可能的产能利用率下降，下调公司盈利预测至18-20年营收分别为33.71、37.19和45.59亿美元，未来三年PS分别为1.2、1.1和0.9倍。下调公司目标价至10.6港币，维持“买入”评级。

风险提示：设备禁运风险、行业景气度不及预期风险、价格战风险、客户拓展不及预期风险、管理团队稳定性风险等