吉利汽车(0175.HK)：行业洗牌造机遇，新车型养精蓄锐，维持“买入”评级，目标价19.3港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：19.3港元

投资要点

汽车市场竞争加剧，公司10月总销量同比增长3%：公司10月份总销量为128,986部，同比增长3%，环比增长4%，增势有所放缓。其中，中国市场销量及出口量增速分别达3%及76%。2018年1-10月，公司总销量为126.6万部，同比增长33%，达到全年销量目标的80%。具体看，轿车板块四款主要车型前十个月销量为48.1万部，贡献总销量的38%；SUV板块五款主要车型前十个月销量为55.5万部，贡献总销量的44%。

新帝豪拖累轿车板块表现，新车型纷瑞表现亮眼：新帝豪月销量虽稳居两万以上，唯同比降24.7%、环比降7.8%，拖累了轿车板块表现；A+级轿车帝豪GL月销量稳定在1.2万左右、远景轿车月销量稳定在1.1万上下；而公司于9月推出的全新轿车纷瑞录得销量7,580辆，环比上涨50.7%，表现亮眼，促使公司轿车板块总销量较2017年同期维持稳定。

SUV自主品牌表现逊预期，领克02维持增长，后续车型陆续上市。吉利博越、帝豪GS、远景SUV的月销量均录得同比双位数跌幅，表现欠佳。领克01销量环比罕见下跌8.9%；领克02持续得到消费者认可，同期录得销量5,766辆，环比增长3.6%；领克03于10月19日上市来录得销量965辆，领克系列在SUV板块中销量占比稳步提升。而公司全新SUV缤越于10月31日上市，有望为公司未来SUV板块销量增长增添动力。

目标价19.3港元，维持买入评级：国内汽车市场竞争加剧，短期内对公司销售及单车盈利造成不利影响。预计该态势将于2019中期有所缓解，原因是：企业明年初有望调整产能规划、清理库存，供给端相对收缩，加上2019下半年同比基数相对较低，行业整体表现有望好转。而我们继续看好吉利汽车在技术、车型、平台等方面的布局，在行业竞争加剧情况下有望进一步体现其综合优势，获取更多市场份额。综合以上，我们下调公司2018-2020年的EPS预测分别至1.54元、1.92元及2.27元,下调幅度为3.9%、2.3%及7.8%，目标价相应下调至19.3港元，维持买入评级。

风险提示：商务政策的调整；行业竞争加剧；汽车召回事件