作者:郑宏达/于成龙 来源:宏达说
l整体观点
世界互联网大会在乌镇召开本周(11.05-11.09)wind软件与服务指数下跌1.71%,同期沪深300指数下跌3.73%。
2018年11月7日至9日,来自76个国家和地区的政府代表、国际组织代表、中外互联网企业领军人物、知名专家学者等约1500名嘉宾齐聚乌镇,围绕“创造互信共治的数字世界——携手共建网络空间命运共同体”主题,纵论网络空间发展大势大计,展示信息技术创新成果成就,共商数字经济合作思路途径,为推进全球互联网发展治理进程注入新动力、作出新贡献。
15项世界互联网领先科技成果发布
互联网大会面向全球发布15项科技成果,涉及人工智能、5G、大数据等多个方面。这些成果是从全球20多个国家的400多项成果中挑选出来。包括微信小程序商业模式创新、华为昇腾310芯片、蚂蚁金服自主可控的金融级商用区块链平台、破解信息孤岛的接口高效互操作技术与燕云DaaS系统、亚马逊全托管平台、360安全大脑-分布式智能网络安全防御系统、京东智能供应链技术服务平台、百度Apollo自动驾驶开放平台、安谋中国全新人工智能平台周易、特斯拉智能售后服务、supET工业互联网平台、全球首款全集成5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组、CPU硬件安全动态监测管控技术、Azure Sphere-基于微控制器的物联网安全解决方案、小米面向智能家居的人工智能开放平台。
AI、网络安全、物联网成高频词汇
AI:重应用创新也需重风险管控。人工智能是引领未来的战略性技术,是新一轮科技革命和产业变革的重要力量,已经成为国际竞争的新焦点。网络安全:当下还是一个价值洼地。360创始人周鸿祎提到,在美国,网络安全企业一直是投资者青睐的重点,但是中国从投资来看,网络安全产业做得并不大,不能吸引足够的资金和足够的人才。物联网:连接无处不在。小到一个灯泡、插座,大到工厂机器设备、城市公共设施,在互联网技术的推动下都可以连接到一起。在工业领域,物联网的感知、控制、决策等能力要素正加速渗透上下游各环节,促进产业升级和结构优化;在消费和民生领域,物联网与移动互联网的融合不断催生新产品、新应用,开辟出智能穿戴设备、智能无人机等信息消费新市场。
海通计算机2018年11月组合
恒生电子、广联达、苏州科达、宝信软件、启明星辰。
报告正文:
世界互联网大会在乌镇召开
2018年11月7日至9日,来自76个国家和地区的政府代表、国际组织代表、中外互联网企业领军人物、知名专家学者等约1500名嘉宾齐聚乌镇,围绕“创造互信共治的数字世界——携手共建网络空间命运共同体”主题,纵论网络空间发展大势大计,展示信息技术创新成果成就,共商数字经济合作思路途径,为推进全球互联网发展治理进程注入新动力、作出新贡献。本届大会务实高效、精彩纷呈,在思想交流、理论创新、技术展示、经贸合作等方面取得了一系列丰硕成果。
15项世界互联网领先科技成果发布
互联网大会面向全球发布15项科技成果,涉及人工智能、5G、大数据等多个方面。这些成果是从全球20多个国家的400多项成果中挑选出来。包括微信小程序商业模式创新、华为昇腾310芯片、蚂蚁金服自主可控的金融级商用区块链平台、破解信息孤岛的接口高效互操作技术与燕云DaaS系统、亚马逊全托管平台、360安全大脑-分布式智能网络安全防御系统、京东智能供应链技术服务平台、百度Apollo自动驾驶开放平台、安谋中国全新人工智能平台周易、特斯拉智能售后服务、supET工业互联网平台、全球首款全集成5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组、CPU硬件安全动态监测管控技术、Azure Sphere-基于微控制器的物联网安全解决方案、小米面向智能家居的人工智能开放平台。
AI、网络安全、物联网成高频词汇
AI:重应用创新也需重风险管控。人工智能是引领未来的战略性技术,是新一轮科技革命和产业变革的重要力量,已经成为国际竞争的新焦点。近年来,中国人工智能技术创新日益活跃、产业规模逐步壮大、应用领域不断拓展,取得了阶段性成效。
网络安全:当下还是一个价值洼地。360创始人周鸿祎提到,在美国,网络安全企业一直是投资者青睐的重点,但是中国从投资来看,网络安全产业做得并不大,不能吸引足够的资金和足够的人才。卡巴斯基实验室首席执行官尤金·卡巴斯基也表示,在网络空间安全教育方面要加大投资力度,需要足够的人手和大脑来推动产业安全。
物联网:连接无处不在。小到一个灯泡、插座,大到工厂机器设备、城市公共设施,在互联网技术的推动下都可以连接到一起。在工业领域,物联网的感知、控制、决策等能力要素正加速渗透上下游各环节,促进产业升级和结构优化;在消费和民生领域,物联网与移动互联网的融合不断催生新产品、新应用,开辟出智能穿戴设备、智能无人机等信息消费新市场。
建议关注计算机后周期下的选择:
1、云化软件:云计算是目前行业发展最为确定的方向之一,也是我们全年看好的板块之一,我们8月份发布重磅深度报告《粘性》,提出软件的核心即粘性,并提出了云化软件公司估值评估体系,同时建议关注国内优质云计算公司包括广联达(59X)、航天信息(28X)、金蝶国际(62X)。
2、确定性高增长:我们认为优质的行业龙头公司始终不缺乏市场关注度,行业龙头能够最先享受行业增长的红利并且有能力持续保持领先地位,因此我们建议关注细分领域龙头,如GIS龙头超图软件(34X)、IDC龙头宝信软件(30X)、电力信息化龙头恒华科技(35X)、医疗信息化龙头卫宁健康(66X)、信息安全龙头启明星辰(32X)。
3、金融科技:我们在3月28日发布了《资管新规下的银行IT新时代》深度分析了资管新规对银行乃至金融行业IT解决方案市场的影响,目前金融在创新+监管的双重影响下,相应的IT需求层出不穷,因此我们建议关注金融科技龙头企业,恒生电子(53X)、赢时胜(33X)
4、核心技术:我们认为发展完全自主的核心技术是当务之急,我们建议关注国产x86芯片概念股中科曙光(56X)。
(括号内为2018年PE估值,股价采用2018年11月2日收盘价,EPS除卫宁健康采用Wind一致预期,其余来自海通研究所)
2. 月度组合回顾
我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头,2018年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月和10月组合分别跑赢计算机指数2.3%、13.5%、-1.0%、-2.2%、2.9%、5.8%、3.4%、7.4%、-2.5%和-0.5%。回顾我们月度组合表现,海通计算机每月组合自2017年3月份以来,截止18年10月31日累积超额收益88.6%。
3.海通计算机11月组合
恒生电子:金融IT领域的绝对龙头,资管新规落地带来改造空间。公司已经覆盖整个金融领域IT业务,并且市占率遥遥领先。研究筹建区块链和分布式记账技术标准化技术委员会,区块链技术在金融领域应用有望实现重大突破。抢先布局区块链技术,有望投入商用。风险提示:下游需求低于预期的风险;金融监管趋严的风险。
广联达:公司是业内率先推进纯内生SaaS 转型的软件企业,以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。公司“云+端”模式的产品云计价,已经在11个年费试点地区顺利推进,客户转化率达80%。风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。
苏州科达:公司未来在视频会议领域受益于“国进洋退”将稳中有升,另外新行业目前也拓展顺利。而视频监控将随着雪亮工程、智能化的快速发展和公司渠道的逐步改善,市场占有率有望快速扩大。我们认为在未来安防智能化浪潮中,公司会议监控弹性较大,未来三年增速将显著高于行业平均水平。风险提示:智能安防需求增长不及预期。
宝信软件:受去产能和环保政策影响,钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益,大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务,包括 ERP、MES 等,自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响,制造业上云进度将加快,大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键,宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示:制造业云计算需求不足。
启明星辰:网络安全行业生态向好,公司作为行业龙头,有多年深厚积累,多项产品处于领先地位,并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司品牌价值渐显。看好公司智慧城市安全运营业务拓展,这不仅能给公司带来业务增量和体量的提升,也是公司盈利模式的关键转变。风险提示:智慧城市安全运营业务拓展不及预期。
18年10月组合回顾
我们在《计算机行业2018年10月研究框架暨周报第138期:新规推动银行IT建设》中精选了5只个股,聚焦云服务、金融IT等领域,分别为宝信软件、广联达、恒生电子、航天信息、超图软件,截止10月31日,组合平均涨幅-13.2%,同期计算机指数涨幅-12.7%,跑输计算机指数0.5%。
18年9月组合回顾
我们在《计算机行业18年中报总结暨2018年9月研究框架:软件和硬件,景气与估值》中精选了8只个股,聚焦自主可控、金融IT、云计算,分别为中科曙光、浪潮信息、航天信息、宝信软件、广联达、超图软件、美亚柏科、恒生电子,截止9月28日,组合平均涨幅-5.4%,同期计算机指数涨幅-2.9%,跑赢计算机指数-2.5%。
18年8月组合回顾
我们在《计算机行业2018年8月研究框架暨行业跟踪周报第129期:云软件的转型之路:初见端倪》中精选了8只个股,聚焦智能制造、金融IT、云计算,分别为广联达、航天信息、恒生电子、宝信软件、中科曙光、浪潮信息、超图软件和天源迪科,截止8月31日,组合平均涨幅0.7%,同期计算机指数涨幅-6.7%,跑赢计算机指数7.4%。
18年7月组合回顾
我们在《计算机行业2018年7月研究框架暨行业跟踪周报第126期:寻找现金流好或向好的公司》中精选了7只个股,聚焦智能制造、金融IT、云计算、电子政务,分别为中科曙光、浪潮信息、卫宁健康、恒华科技、宝信软件、恒生电子、天源迪科,截止7月27日,组合平均涨幅2.2%,同期计算机指数涨幅-1.1%,跑赢计算机指数3.4%。
18年6月组合回顾
我们在《6月研究框架暨行业跟踪周报第122期:计算能力的成本和功耗持续下降》中精选了8只个股,聚焦智能制造、金融IT、云计算、电子政务、安防产品以及信息安全,分别为天源迪科、广联达、中科曙光、航天信息、海康威视、大华股份、长亮科技、恒生电子,截止6月29日,组合平均涨幅-2.5%,同期计算机指数涨幅-8.3%,跑赢计算机指数5.8%。
18年5月组合回顾
我们在《5月研究框架暨行业跟踪周报第117期:从修复到平衡》中精选了7只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份、海康威视、浪潮信息、恒生电子、中科曙光、赢时胜、四维图新,截止5月31日,组合平均涨幅-4.8%,同期计算机指数涨幅-7.7%,跑赢计算机指数2.9%。
4. 本周(11.05-11.09)公司重大事项(资料来源:Wind)
计算机行业18年三季报总结暨11月研究框架和142期周报:关注计算机后周期下的选择
硬件板块营收增速表现靓丽,软件和服务板块增速略有下降。2018年前三季度计算机行业营收整体增长25.9%,归母净利润整体增长16.7%。其中,硬件板块营收增速36.4%,归母净利润增速15.5%;软件板块营收增速21.7%,归母净利润增速19.6%。行业整体处于较高景气度,营收加速扩张带来了部分毛利率的牺牲,归母净利润增速低于营收增速。云计算领域对信息基础设施投资力度较大,此外企业级软件、金融科技等细分领域也处于较高景气度,部分软件和服务公司处于云化转型期,表观业绩表现不明显。
三季报依然呈现一定后周期性趋势。对比A股计算机公司营收季度同比增速和中国GDP(现价)季度同比增速,可以看出,计算机行业营收增速基本滞后于GDP增速三到四个季度,而今年三季报也延续了这一趋势。考虑到整体经济的下行,以及叠加今年计算机一季报和中报的高基数,我们预计行业今年Q4增速或许与三季报相差不大,但预计明年一季报和中报会较有压力。
估值水平略低于历史平均,横向比较处第二位。纵向看,截止18年11月2日,计算机行业市盈率(TTM)40.3倍,低于自06年以来的历史平均市盈率52.0倍,也低于历史中位数市盈率49.3倍。我们认为,部分拥有核心技术,以及具备长期增长逻辑、成长确定性高的细分领域,如云计算和软件公司云化转型、金融科技、智能安防、信息安全等估值有一定提升空间。横向比较看,今年各板块整体跌幅都较大,尽管计算机行业10月有较大回调,不过动态市盈率(TTM)仍居各行业第二位,仅次于国防军工。
基金稳定持有计算机板块,更加关注中长期逻辑。根据Wind统计数据,今年以来,由于云计算产业的发展,以及整体计算机公司盈利的提升,使得计算机板块整体风险偏好提升,基金持仓由18Q1的3.45%到18Q2的5.16%,尽管三季度受贸易战和宏观经济增速下滑影响,计算机板块跌幅较大,但18Q3基金持仓仍为4.8%,说明机构对计算机板块认可度依然较高。前5大重仓股浪潮信息、航天信息、广联达、卫宁健康和中科曙光与中报相比未变,其中广联达、卫宁健康、中科曙光18年PE估值都超过50倍,说明机构关注的并不是短期的PE估值,更多是关注中长期成长逻辑。
关注计算机后周期下的选择。从行业三季报看,优质的计算机公司基本面并没有受到贸易战、宏观经济增速下滑的影响,因此我们建议关注:云化软件、确定性高增长、金融科技、核心技术四大板块,我们认为拥有进入壁垒的龙头企业是可以长期关注的。
海通计算机2018年11月组合:恒生电子、广联达、苏州科达、 宝信软件、启明星辰。
风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。
5. 风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期。