中电控股(0002.HK)：澳洲的零售电价可能在2019年下半年降低，维持“中性”评级

机构：国泰君安

评级：中性

澳大利亚能源监管机构（“AER”）正式开始设定零售电力的默认市场报价（“DMO”），从2019年7月1日开始可能导致零售价格下降。AER公布了其立场文件，回应澳大利亚政府要求AER根据澳大利亚竞争和消费者委员会（“ACCC”）在2018年6月的零售价格报告中建议的电价上限。根据AER的时间表，正式决定将于2019年4月30日作出。

AER表示，由于其简单性和透明性，AER倾向于采用“自上而下”的方法来确定DMO。因此，DMO将根据观察当前竞争市场价格和预期来确定。AER还将通过基于成本的分析，以传统的“自下而上”方法进行评估，但对准确详细的成本数据的可获取性和有限时间表示担忧。

ACCC报告称，2007-2008至2017-2018期间，澳大利亚的平均住宅电价从19.0澳分/千瓦时上涨55.8%至29.6澳分/千瓦时。同期美国的平均住宅电价为10.0美分/千瓦时（约合13.7澳分/千瓦时）。欧盟同期的平均住宅电价为13.0欧分/千瓦时（约合20.4澳分/千瓦时）。

我们认为DMO可能会对中电控股的Energy Australia零售业务产生负面影响。我们对中电控股的目标价为95.00港元，投资评级为“收集”。由于我们预期中电控股的Energy Australia零售业务将因DMO而受到负面影响，并考虑到由于取消国家能源保障（“National Energy Guarantee”）而增加澳大利亚能源行业的监管风险，我们将在下一份公司报告中降低我们的目标价。因为中电控股仍然是一个具有吸引力的防御性股票，其主要香港市场运营稳定，我们将维持投资评级。