有一种爱，叫爱到让你窒息

最近利好的政策是一出又一出，应接不暇，之前坐冷板凳的民企感受到了强烈的爱的呵护。

前几天易纲接受采访时表示：前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩，加大了民营企业融资困难。

11月8日，银保监会主席郭树清在接受媒体采访时表示，提出了极具“必须自愿”性指导意味的“一二五”目标。这一目标具体来说就是在未来新增银行贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小银行不低于2/3，另外要争取在三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

一时间，换了一幅光景，民企还没习惯央妈这种突然的关心。

但银行股却是一头往下扎了下去。11月9日银行股开盘全线杀跌，平安银行、宁波银行、上海银行和招商银行截至午盘纷纷跌超4%。

股市也跌跌不休，由于减持新规，这两年民营企业家无股不押，至于套现后的钱拿去干什么，没人知道，反正现在是跌出了股东质押危机，甚至影响到了民企的流动性。

于是，央妈三番两次降准，但是宽货币总是传导不到信用，居民和企业家对经济前景预期不佳，风险偏好低，宁愿持有流动性最好的货币，也不愿投资和消费。即使在极低的利率水平，也不愿意借贷，货币政策阻塞，形成了流动性陷阱。

这就像一个人费了九牛二虎之力把牛拉到河边，然而牛不想喝水。它其实深刻揭示了当前央行进退维谷的尴尬困境：很多事情早已超出了央行的能力范围，但他仍像一个救火队员一样扑向了火场。义无反顾也罢，被逼无奈也罢，当前时刻的央行，更像一个悲情英雄，而不是我们想当然认为的超人。

后来，这个人绞尽脑汁想到了个办法，要不把水往牛嘴里灌吧。

池塘塘主看了后发现太暴力了，可能会浪费自己的水，干脆把自己持有的池塘的股份卖了。

一方面，中小企业在我国经济中扮演了极为重要的角色。我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是国民经济发展、扩大就业、改善民生的重要支柱。

但另一方面，中小企业规模小、法人治理结构不完善、行业分散以及担保不足等固有问题，与银行对客户的要求相差较远。我国的金融市场化改革又比较滞后，审批程序复杂且耗时久，银行出于自身风控和收益，一般是选择把中小企业拒之门外，中小企业只能通过民间借贷等高融资成本方式获取资金。

而且，中国中小企业的生命周期短，中国每年约有100万家企业倒闭，平均每分钟就有2家企业倒闭。8000多万中小企业，平均生命周期只有2.9年，存活5年以上的不到7%，10年以上的不到2%，换言之，中国超过98%的中小企业成立十年内都会走向死亡。

从某种程度上说，中小企业融资困境其实是市场选择的结果。

所以，中小企业融资难、融资贵一直是一个长期性的世界难题。

而当经济有点困难时，政策就必须得呵护关爱一下中小企业。

单看国务院常务会议上的会议内容，解决民营企业、小微企业融资难题的会议精神从年初3月贯彻到年尾11月：

3月28日，国常会决定设立国家融资担保基金，推动缓解小微企业和“三农”等融资难题；

4月25日，国常会提出“部署银行普惠金融服务实施监管考核，确保今年实体经济融资成本下降”；

6月20日，国常会部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本；

时隔两个月，8月22日国常会上，会议提出缓解小微企业融资难融资贵政策落地已经见效；

可是再过两个月，10月22日国常会上，会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难。

每一次经济会议，都得喊几句支持中小企业融资，喊得多了，大家也就习惯了。

但是这次郭树清主席的“一二五”喊话，是针对11月1日民营企业座谈会讲话内容而提出的政策措施，还是多了些分量的。虽然现在还没有细则，不过我想迟早会有配套要求出来的。

只是不确定性就转移到银行端了，如果银行对民营企业贷款有兴趣，也不会出现这种强制性措施。

但，强扭的瓜不甜。

经过两次剥离坏账，直到2004-2005年后，四大行先后在香港上市，中国银行才完成了商业化改革。之后中国的银行业的高级管理者与国际银行家接轨，也拥有了复杂和国际化的银行监管机构，中国商业银行业体系的政策性色彩逐渐褪去。

但是，留给中国商业银行的时间并不多，2008年全球金融危机，经济快速下行，四万亿“duang”一声从天而降。

民企感受到了银行热烈的爱。以前连银行的门都迈不进去，现在是银行员工三顾茅庐，求着企业家贷款，有些企业家禁不住，拿了贷款扩大规模。但是到了2011年，四万亿计划退潮，当年的贷款被收回，不再续贷，企业爆发了流动性危机。

那段时间，很多企业忽然一夜猝死，倒在了盲目扩张的路上，多家民营企业走上了“借贷-投资-扩张-资金链中断-跑路”的绝路。

有人怒斥：“银行钱多了就来动员企业贷款，钱少了就收回，根本不管企业死活。银行是完成任务了，却把企业搞死了！劝你上到三楼，它却把梯子抽掉了。”

典型例子就是温州金融危机。

温州银行业不良贷款率从2004年的13.21%下降到2008年的2.49% ，2011年6月更是降到 0.38% 。

但从 2011 年下半年开始，“温州模式”在经历了30年的辉煌之后，一夜寒冬。温州经济发展放缓，企业破产增加，房地产泡沫破灭……银行业不良贷款额和不良贷款率迅速增长。

温州是中国改革开放的一面旗帜，以中小微企业为主，面朝大海的地理位置使得大量企业从事外贸服务活动。

2008 年金融危机发生以后，国家为刺激经济，实行宽松的货币政策，投放4万亿鼓励企业扩大生产，拉动内需。

许多温州企业便抓住机会，从金融机构或民间借取大量资金用于扩大再生产，甚至很多温州人将资金投入房地产，一些客户经理为完成考核任务，在明知道贷款资金被企业挪用到外地企业，用于投资房地产、矿产的情况下，仍然引导企业办理担保贷款或抵押贷款。同时，大量担保公司开始出现，温州民间借贷互保盘根错节，铁索连舟。

伴随着2010年货币政策收紧，一些企业爆发流动性危机，商品滞销，资产价格缩水，银行坏账不断增加，民间互保和民间借贷形成多米诺骨牌效应，温州金融危机爆发。

强扭的瓜何止不甜，还可能有毒。

其实中小企业融资难、融资贵问题，不是钱的问题。

现在银行救了中小企业，未来谁来救银行？

再将银行坏账剥离给不良资产管理公司，不良资产管理公司再把坏账剥离到财政部共管基金？

反正二级市场已经做出了投票。

第三季度银行板块股价很坚挺，我们可以看一下基金2018年第三季度的持股情况，具体持仓前20名可以见下表，可见，机构资金3季度大手笔增持了招行、农行、兴业。

其实从三季报的报告来看，银行的业绩表现还是很不错的。剔除掉刚上市的长沙银行和郑州银行，A股现在一共有26家上市银行。

2018 年前三季度，A股上市银行营收同比增长7.97%，上半年增长6.29%，而归母净利润同比增长6.91%，上半年增长 6.49%，可以看到营收和归母净利润增速都是有提速的，有部分的业绩改善，报表业绩表现还是挺好的。

另外上市银行的不良率稳中有降，Q3上市银行不良率环比下降1bp，从2017年Q4算起已经连续下降了5bp，资产质量是在不断优化的，虽然宏观经济下行的压力将会会传导到未来的不良上。

也就是说可能市场在第三季度时已经发现了银行的配置价值，尤其银行在PB估值很低，尤其是二季度报表表现良好的情况下。但是这次政策大家理解起来就是对于整个银行行业都有不好的影响。一旦资金出逃，之前表现最好、资金仓位高的招行和农行反而是领跌。

或许，长期投资者要思考一个问题：上市银行是商业银行还是政策性银行？