海正药业(SH600267)盘中触及涨停,原因何在?

格隆汇研报掘金在11月7日再一次覆盖海正药业(SH600267)

海正药业(600267)11月8日晚公告,公司董事长白骅因年龄和身体原因,申请辞去公司第七届董事会董事长、董事及提名委员会委员、专家委员会常务委员职务,同时不再担任公司法定代表人。白骅辞职后,将不在公司担任任何职务。在新任董事长、法定代表人就职前,由公司副董事长代理履行董事长、法定代表人职责。

公告发出去之后第二日,海正药业盘中一度触及涨停:

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格隆汇研报掘金在11月7日再一次覆盖海正药业(SH600267):

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海正药业(600267.SH):现金流大幅增加,扣非业绩亏损,基本面拐点邻近(太平洋证券)

海正在生物药领域布局最早,研发投入过去6年累计达43亿元,PD-1进展处于一线,报产状态;门冬胰岛素等处于三期临床,关注该股困境反转

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入780469.18万元(-4.55%),归母净利润711.36万元(+39.19%),扣非后实现归母净利润-10874.92万元(-514.44%)。

4.1 胰岛素板块引入战投,开启价值重估

生物药板块中,甘精、门冬两个三代胰岛素已经进入III期临床。胰岛素子公司海晟药业计划通过转让老股&增资扩股方式引入战投,投前估值不低于19亿元。单抗板块中,安保诺获得扩大生产批件后快速放量,PDB数据显示18H1销售203.72万元(+103%),全年有望实现30-50万支销售。

阿达木单抗申报生产,位列国内第一梯队;英夫利昔单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗均进入III期临床,多个品种处于临床I期、IND阶段。公司单抗板块即将步入收获期,估值80亿元左右。

4.2 公司业务和管理均有望迎来历史性拐点

1)高瓴资本进入后优化管理,瀚晖制药利润快速增长,2018H1增长40%以上,收入因为两票制确认方式改变基本无增长,实际增长20%以上,后续将采用已成熟的CSO模式通过引进品种持续增长;

2)生物药板块价值严重低估。安佰诺扩产后开始快速增长,阿达木单抗报生产;

3)化学创新药海泽麦布III期临床数据良好;

4)仿制药BE数量多,没有存量,产能大,受益于国家集采政策,有望充分利用固定资产,放量后将有效弥补折旧支出,净利率将得到提升;

5)一旦定增完成,管理体系理顺,激励措施到位,将迎来历史拐点

4.3 财务情况

前三季度研发费用近3亿元(+10.71%),公司近年来研发投入费用化率为50%左右,预计前三季度研发投入在6亿元左右,全年有望达到近9.3亿元,增长10%。财务费用22406.35万元(+11.27%),增幅与去年同期相比下降22.72个百分点。

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目前公司资产负债率为64.45%,有息负债合计101亿元,在建工程54.8亿元。公司资产负债率将逐步稳定,预计后续财务费用增幅也将进一步下降,财务费用对于业绩拖累将较小。

净利润同比大幅增长主要是由于确认非经常性损益11586.29万元,与去年同期相比增加9305万元。扣非后净利润下降较大,主要是由于1)各项费用继续增长;2)固定资产折旧。经营性现金流量净额为96172.85万元(+49.62%),显示出公司主业经营状况良好。

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