IGG (0799.HK ):领先的策略手游研发商,全球布局构筑优势,给予“买入”评级,目标价10.8港币

机构:西部证券

评级:买入

目标价:10.8港币

我们首次覆盖IGG,给予“买入”评级,目标价10.8港币。我们使用永续增长率=1.5%,WACC=15.0%,目标价隐含增长空间为38.4%,对应non-IFRSPE2018-2020为10.1X/9.1X/8.5X。

策略手游细分行业景气度高,IGG占据领先地位。SLG游戏在海外市场手游畅销榜单上数量较多,排名靠前,属于品类定型、收益稳定类型。我们预计国内市场随着腾讯、网易的介入,用户基础也将扩大,品类趋于稳定,行业前景向好。IGG在国内手游出海公司中收入排名长期稳居TOP3、SLG品类TOP2,领先优势明显。

新游发布带来催化。2H18将有6款新游测试上线,均为公司的强项品类SLG。我们看好《ProjectSOK》、《ProjectGM》,公司期望将其打造为流水过千万美元的游戏产品,与《城堡争霸》处于同一水平,业绩将于2H19释放。当前安全边际较高,公司已连续回购股票多次。一方面,我们预计IGG新老游戏FY19-21的收入在最糟糕的情况下目标价约为8.41元;另一方面,对比海外的单一手游爆款公司,IGG的tradingPE处于休闲轻度手游水平,我们认为IGG具备匹配其它重度RPG类型手游公司的空间。

风险提示:新手游研发上线不及预期;税率提升;营销费用超出预期等

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