民主党夺回众议院之后

作者：国君宏观

来源：国泰君安证券研究

北京时间11月7日下午四点许，美国中期选举尘埃落定。根据CNN的最新报道，特朗普所在的共和党无悬念获得参议院多数席位, 但在众议院的选举中，民主党时隔8年重获多数席位，夺回了众议院的控制权。

民主党率先获得了众议院的218个多数席位，来源：CNN网站

国泰君安宏观团队和海国图智研究院院长陈定定教授在昨晚进行了深入交流，对中期选举之后美国内政和对外政策走向进行了前瞻性的探讨。

01

历史上参众议院被对手控制后

关于两党控制参众议院的情况，小布什时期，中期选举众议院被民主党控制，后期政府内政受到掣肘。奥巴马时期，共和党夺走众议院，后期很多政策无法顺利实施。  

一旦对手党拿走一个议院，必定会阻碍执政党的施政。由于众议院较参议院人数多，代表民意更加广泛，丢掉众议院会在内政和外交方面受制比较大。

对于特朗普来说，若民主党夺得众议院，那么启动个人调查是最致命的，大概率会有一些调查信息出现影响特朗普的连任。

02

 美国内政走向会如何？

民主党夺回众议院后，未来将会对特朗普形成内政压力，因此明年国内政治将占据特朗普的主线，特朗普推行的减税以及基建相关政策或受到众议院反制。

未来美国内政将出现对特朗普的政治攻击、甚至启动调查特朗普与弹劾的程序启动，但需要注意的是，“启动程序”与“真正实现”是有重要差异的。

真正的关注点是2020年的美国大选。无论是特朗普，还是共和党，执政焦点都将落在争取2020年选举连任上。

03

民主党会弹劾特朗普吗？

不排除民主党为了2020年总统大选做准备，继续曝光特朗普负面新闻，近期有所消停的通俄门调查可能会重新启动，众议院甚至可能会启动总统弹劾程序。

不过，负责终审总统弹劾案的参议院仍然毫无悬念地被共和党控制，因此我们预期总统弹劾案及相关的“通俄门”调查等都不会最终成立。

04

中美关系会怎么走？

中美贸易摩擦当前整体处于“停火不停战”的状态。其实，双方的交流一直没有中断。

短期来看美国政治的核心点，即为2020年的总统大选，两党都将全力争取。  

首先，经济方面，美国国内的减税刺激的作用将会衰弱，在未来民主党控制众议院后会使得政策推进受阻，因此经济方面已经难以看到特朗普的“加分项”。  

其次，政治方面，若考虑外交路线，发动小型战争以求得短期支持，美国在2001年后至今的经历使得美国民众对于发动战争极为排斥，政治手段相对难有有效。  

基于此，如果贸易摩擦扩大，美国经济持续下行，2019逐步放缓，甚至2020迅速下降甚至出现危机，那么特朗普在2020年连任的概率就会严重降低。

因此，预计2019年夏天6、7月（正式开启大选之前）中美贸易摩擦将得到正式了断。 

05

对资本市场会有何影响？

国泰君安固收团队在此前发布报告，分析了美国中期选举结果对国内债市的四条影响路径。

（1）美国经济增长和货币政策，共和党推行减税、增加赤字和加快基建，而民主党上台有可能会使得基建刺激计划推行的难度加大，进而加快美国经济见顶的节奏；

（2）对华贸易政策，两党对于对华贸易政策的方向上没有太大分歧，但如果民主党中期选举胜出导致特朗普国内政策推动阻力加大，外部矛盾可能会阶段性缓解；

（3）汇率，共和党或民主党胜出将对美元指数产生不同影响，进而影响人民币汇率和债券市场；

（4）风险偏好，如果中期选举结果大超预期（共和党或民主党拿下国会两院），短期市场波动将会非常剧烈，但可能只是一次性冲击，并不会形成趋势。

从四个影响路径来看，影响最大的可能是美国经济增长和货币政策。但大的背景是贸易冲突发酵至今，经过数次贸易协商的反复之后，政策层面对于外部环境的改变已经有了充分的认识，政策已经全面转向内部，因此未来国内债市走势的焦点依然是基本面惯性下行和对冲政策之间的角力。

从情景分析来看，美国中期选举的结果是民主党拿下众议院，这与市场预期没有差别，对市场影响不会很大。

06

国君宏观对中期选举的五大判断

• ● 本轮选举最有可能结果：共和党将可能保持在参议院的多数地位，但大概率输掉众议院选举。 

• ● 特朗普政府内政会受到明显的影响，其外交——尤其对华政策——可能发生改变。中美贸易摩擦有缓和的可能。 

• ● 美国的长期国家战略往往被短期政治、经济因素所干扰，这次恐怕也不例外。

• ● 后续研判中美经贸关系的两个核心逻辑：一是美国2020年总统大选（2019年下半年启动），另一个是当前美国经济运行情况和承受贸易战能力。 

• ● 11月30日之前是确定性的中美缓和期，之后大概率继续博弈，达成框架协议的时间窗口或在2019年年中。