协鑫新能源(0451.HK)重磅政策下“景气”将回归 政策底和估值底均已确立

中国资本市场的光伏行业在本周第一个交易日就迎来大涨,一扫前期阴霾。

中国资本市场的光伏行业在本周第一个交易日就迎来大涨,一扫前期阴霾。据富途证券提供的数据,截至2018115日收盘,恒生指数及国企指数分别下跌2.08%1.34%A股三大股指同样走势较弱,但光伏太阳能板块此时却逆势上涨,交投活跃,整体涨幅高达10.95%,若进一步细分,其中处于光伏上游的保利协鑫能源(3800.HK)大涨18.75%,领涨全板块,而光伏电站营运商的协鑫新能源(0451.HK)和信义光能则紧跟其后,涨幅居前,均超10%

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(数据来源:富途证券)

是何致使光伏股空前暴涨呢?这是因为行业迎来了多项重磅政策利好

首先,习总书记在民营企业座谈会亲自点评光伏行业发展

111日,习总书记主持召开了国内最高级别的民营企业座谈会,光伏行业也派了相关代表参加了会议。在座谈会中,光伏民企代表建议要坚定推动我国能源革命,明确可再生能源方向制定更具前瞻性的发展目标减免可再生能源税费推动光伏产业健康发展。

习总书记谈到,在党的十九大报告中也提出要推动能源转型,减少煤炭消费,坚定不移地推进清洁发展

其次,国家能源局座谈会上强调,光伏仍是国家重点支持的清洁能源,未来会得到更多支持。

2018112下午,国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会,商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。

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十几个省份的能源主管部门、国家发改委能源研究所、电力规划设计总院、水电水利规划设计总院等研究机构及中国光伏行业协会等行业协会及电网企业和十几家光伏企业的代表参加了此次座谈会。

此次会议是明确2022年之前都有补贴,有补贴项目和平价项目并行,因此市场关心的补贴问题有了答案——光伏补贴将延续

另外,光伏十三五规划将被修改,光伏建设规模将大幅提高。综合相关主管领导及参会代表的讨论,中国太阳能发展“十三五”规划的光伏装机目标有望调整至超过250GW,甚至达到270GW。此前,太阳能发展“十三五”规划中确定的光伏累积装机目标是105GW,但到今年9月底已经实现了165GW的装机。也就是说,不但预计2018年末装机有望得到恢复及重启,若按照新的总量预期2019年和2020年的装机量则有望维持在较高水位。整个光伏行业有望从冰封期回归景气。

此外,会议还认可户用光伏单独管理,并计划在未来一个月内加速出台2019年行业政策,稳定市场预期。其中,减税及补贴发放成为光伏行业观察员留意的重点。

关于补贴问题,相关利好政策早有,927日《可再生能源电力配额及考核办法》征求意见稿的发布,补贴资金将快速入账的利好,受此利好影响,协鑫新能源的股价也曾一度大涨。截至1031日,协鑫新能源已录得回收了9.9亿元人民币补贴,除了已获得的补贴外,协鑫还拥有20.6亿应收补贴。

回顾今年531日,有关部门突然下发通知,将下半年光伏发电规模压缩到原来的三分之一以下,要求61日立即执行。“531新政”使得光伏企业遭遇业绩下滑压力,相关上市公司的市值也损失惨重。但近期一系列的政策表明531”急刹车的终结,光伏行业迎来反转,相关企业的业绩也有望改善。

除了政策利好,协鑫新能源基本面也过硬。数据显示,协鑫新能源的上网电量和营收也在连续增长。2015-2017年,协鑫新能源的营业收入分别为22.05亿、23.18亿、39.97亿元人民币,今年上半年公司营收已经达到27.14亿元人民币,已经超过了2016年一整年的收入。

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光伏行业平价上网是趋势,协鑫新能源有望通过轻资产模式率先达成。2015年至2017年协鑫新能源的光伏电站单瓦造价已经累计降低了27%2018上半年同比又再下降6%5.9元人民币。

透过轻资产经营,协鑫新能源资金的成本、折旧费用乃至运维成本均出现不断下降的趋势。数据显示,协鑫新能源2018年上半年运维成本已经低至每瓦时3.9分人民币,较2017年同期还低9%

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众所周知,协鑫集团的经营业务覆盖了整个光伏产业链,包括上游的多晶硅、硅片,中游的组件,以及下游的电站建设、电力销售。得益于集团的全产业链支持,以及自身持续探索高效研发及运营效率的持续提升,协鑫新能源在成本控制上极具竞争优势。

政策底和估值底已经明确,静待业绩底

从行业分析来看光伏电站营运商,估值潜力要看新增装机量,业绩增长要看上网发电量的增长及营运效率的提升,现金流的预期则要取决于政策面的支撑及企业自身内控能力。

此次重大政策的转向无疑明确了政策底,而政策本身带来的预期使得新增装机量重启增长,加速补贴及减税等后续政策预期,改变了对公司现金流改善或获取的预期,所以估值已经见底。最后,市场需要看到的实锤证据就是业绩能否重回增长通道,或者证明走出了至暗时刻。对于协鑫新能源来说,上半年数据保持了良好的增长, “531”政策在一定程度上效改善了中国的“弃光限电的题。此外,在此期间,七批补贴的现金流回来了9月份政策就开始松动,公司也主动卖出一些项目权益进行减磅和回流现金,如此看来,受影响的仅仅是一个季度。

不但行业的估值见底,公司自身的估值也随着政策的催化和落地而见底。

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根据万得数据显示,目前申万行业指数光伏设备的市盈率为20.95倍,处于历史底部,2017年中大概为40倍左右。

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目前,协鑫新能源的动态PE6.9倍,PB0.82倍,即使今天大涨,但从公司近两年的估值来看,仍然处于极致的低谷水平

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与其他港股市场上的新能源发电企业相比,作为规模最大的民营光伏电站运营商的协鑫新能源出现底部估值,让市场对增长空间产生更多想象。综上,协鑫新能源此时更值得多加关注,期待政策底、估值底和业绩底的多方利好带来的共振。在实现平价发电的大时代来临前,也许当下时机及位置,比过往任何一个时点,更具有现实意义。

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