淮北矿业（600985.SH）：公司业绩同比上升，煤焦一体未来可期

作者：中泰煤炭李俊松团队

来源：李俊松的黑金世界

公司披露2018年三季度报告：实现营业收入448.28亿元（+13.15%），归属于上市公司股东净利润24.63亿元（+6.93%），公司扣除非经常性损益后的归母净利润为3.29亿元（+352.35%），每股收益为1.17元/股（+7.34%），加权平均ROE为17.67%（-3.16pct）。

煤炭业绩同比下降，主因量减以及成本上涨。2018年前三季度公司煤炭板块毛利为41.42亿元，同比下降25.15%，业绩的下降一是源于煤炭产销量下滑，其中产量为1727.8万吨，同比下降5.92%，销量为1560万吨，同比下降12.63%；二是因为煤炭成本上涨幅度较大，前三季度吨煤平均售价为697.22元/吨，虽然同比上涨了4.39%，但吨煤成本（431.69元/吨）的上涨幅度更大，为20.58%，致使吨煤毛利（265.53元/吨）下降了14.33%。

焦炭业绩同比大幅上升，主因量价双升。2018年前三季度公司焦炭产销量分别为285万吨和294万吨，同比分别增长40.78%、48.76%。焦炭平均售价为1877.07元/吨，同比上涨77.28%。公司甲醇产销量分别为25.12万吨和25.08万吨，同比分别增长104.39%和112.72%。主要煤化工产品量价双升致使煤化工板块营收（61.34亿元）大幅增长82.17%。与此同时，消耗洗精煤成本（46.78亿元）虽有所上升（39.04%），但涨幅远不及收入涨幅。经测算，前三季度公司煤化工板块贡献毛利14.57亿元，而去年同期仅为316万元。

营业外支出大幅减少、研发费用大幅增加。2018年前三季度，公司营业外支出为1.04亿元，同比大幅下降84.28%，主要原因是公司同期去产能矿井损失及矿井透水事故损失减少；与此同时，公司研发费用大幅增加至12.02亿元，同比上升235.56%，主要原因是公司加大了研发费用投入。

更名完成，煤焦一体未来可期。2018年10月12日，公司发布公告称目前已完成名称变更的工商登记手续，并取得了淮北市工商行政管理局颁发的《营业执照》，公司名称正式由“安徽雷鸣科化股份有限公司”变更为“淮北矿业控股股份有限公司”。随着此次重大资产重组基本实施完毕，公司今后主营业务将从民爆业务变为煤炭、焦炭业务。我们认为，公司作为煤焦一体的优质公司，随着煤价维持高位以及环保限产为焦炭行业带来的机会，未来公司业绩有望进一步增长。盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为34.42/39.15/36.29亿元，折合EPS分别是1.63/1.85/1.72元/股，当前9.61元股价，对应PE分别为6.1/5.3/5.7倍，维持公司“增持”评级。风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。