金山软件：即使没有游戏，依然是金山银山

作者：詹艾伦

摘要：

没有了游戏又如何，金山软件安全边际极高。

金山软件前几年的游戏业务被寄予厚望，然而与大多数被寄予厚望的赶超者一样，风口一消失就扑街了。然而笔者依然看好金山软件，主要原因如下：

1）估值极低

截止2018年6月30日，金山软件净资产133亿人民币，其中银行存款102亿人民币，猎豹等的股票大约50亿人民币。截止今天市值仅仅152亿港币，差不多等于净资产的人民币金额，WPS，游戏，金山云全部白送！

2）WPS Office高度接地气

WPS是一套高度本土化的软件，功能设置非常接地气。比如说，有一个论文模块，可以查重还可以降重，可以造福并且培养千万大学生的使用习惯，用不了几年就可以渗透到整个20-30岁的人的使用习惯里。这是微软做不来的，但是WPS可以沿着这个方向去培养用户粘性，而且传播成本很低。这种接地气的做法体现了管理层和产品团队接地气的意识，是一个很好的征兆。

目前国内office办公软件的商业模式还不成熟，金山一年从这个上面只有7亿收入，然而增长前景还是有的。

3）公司会计处理保守

公司几乎没有资本化的研发费用，2017年公司投入14.5亿元到研发，2016年投入10.8亿元，几乎都是费用化的。其实金山这种公司是有资本化空间的，但极度保守的会计处理彰显了管理层极大的自信。

至于其他的理由（1.企业云市场将有多个参与者而不是单一垄断，因为企业不希望过于依赖一个供应商；2.游戏业务虽然没有爆款，但马马虎虎能赚一些；3.WPS目前装机量几亿，活跃用户1亿左右）等等都已经被探讨过很多次，我觉得总的来看，金山低估到令人发指。

总结：

笔者非常看好目前的金山软件（11.1港币）。

提示：本文不构成投资建议。