民生银行(1988)不良环比放缓，手续费收入增长加快

作者：李珊珊，万丽

资产、负债基本较上年末持平,存拆放同业资产增长较快。1季度民生银行实现归属于母公司股东净利润133.77亿元，同比增幅5.53%，其中营业收入同比增长15.37%。根据杨青丽业内首创的盈利增长拆分法，盈利增长主要驱动：规模（贡献13.9%），手续费（贡献10.6%），但息差下降和拨备增加分别拉低盈利增速7.6和12.2个百分点。成本收入比25.3%，同比下降1.5个百分点；业务管理费同比增长9.1%，增速同比上升1.5个百分点。1季末，集团资产/贷款/存款总额分别较上年末分别增长0.04%/4.08%/0.63%。1季度资产增长主要来自存拆放同业和贷款，分别贡献2.34和1.77个百分点，但买入返售资产大幅压缩24.8%，拉低资产增速4.17个百分点，使得1季末资产较14年末基本持平；总负债较年初略降0.33%，其中同业存拆入下降拉低负债增速2.54个百分点，向央行借款和存款增长基本抵销同业负债下降影响。

息差同比环比均明显下降。1季度日均净息差为2.37%，受降息影响，同比下降0.25个百分点。以期初期末余额计算，1季度NIM环比下降25个基点，其中生息资产收益率环比下降35个基点，付息负债成本率环比下降6个基点，主要因为1季度贷款重定价较为集中,其次,存拆放同业资产、同业存拆入负债占比上升，前者利率低于买入返售和贷款，后者利率高于存款。

小微贷款环比微幅增长，小微客户数量环比增速放缓，社区金融社区网点稳步增长。15年1季度末公司小微贷款余额为4,078.28亿元，比上年末小幅增长1.26%，虽然增量仍然较低，但已经是13年4季度以来单季最大增幅；占贷款总额比重为21.6%，较年初略降0.6个百分点；小微客户数302.55万户，环比增长3.9%，是12年以来最低单季环比增速，14年各季度环比增速均保持在10-13%之间。社区金融方面，社区生活圈微社区、银联钱包、云POS等平台正式上线，进入行销推广阶段，幨至15年1季度末投入运营的社区网点(含全功能自助银行)4,900家，其中经监管机构批准挂牌的社区支行达到812家，比上年末增加69家，社区金融非零客户超过300万户，金融资产达到917.75亿元。

不良环比增速略有放缓缓，拨备力度同比显著加大。15年1季末不良余额23.36亿，环比增长9%，增速较前三季度两位数的增速有所放缓；不良率1.22%，环比上升5个基点。1季末拨备覆盖率为180.58%，环比下降1.62个百分点；拨贷比2.20%，环比上升8个基点。粗略估算1季度年化信用成本约1.34%，同比上升43个基点，环比下降26个基点。

手续费收入增长显著加快；消费贷款占个贷比重有所提高。手续费及佣金净收入120.26亿元，同比增长38.0%，增速较14年同期大幅提升17.0个百分点；占比33.4%，同比大幅提高5.5个百分点，主要由于银行卡服务、托管及其他受托业务、代理业务等手续费及佣金收入增长较快。1季末，个贷占比36%，环比持平；消费贷款（不含信用卡）余额1,098.07亿元，在个人贷款中占比为16.41%，比上年末提升1.96个百分点。

维持长线买入评级。下调NIM，上调信用成本和手续费预测，下调15-16年盈利预测3.5%/3.0%，预计15-16年盈利增长6.8%/14.9%，目前15年PE和PB为6.68/1.08倍，维持12.44港元的目标价和长线买入评级。
 

 

 

 


来源：交银国际