AMD业绩一出暴跌22%？3Q18 业绩交流会全纪要-格隆汇

欢迎参加AMD 2018年第三季度电话会议。到目前为止，您应该已经可以查看到我们的财务报告和幻灯片的版本报告。如果您尚未查看这些文档，可以在AMD网站www.amd.com的“投资者关系”页面上找到它们。

来源：机翻自雅虎财经

Advanced Micro Devices Inc (NASDAQ: AMD)

Q3 2018 Earnings Conference Call

Oct. 24, 2018, 5:30 p.m.

Contents:

Prepared Remarks

Questions and Answers

Call Participants

Prepared Remarks:

接线员：

大家好，并欢迎参加AMD2018财年第三季度财务业绩电话会议。目前所有参与者都处于只听模式，问答环节将在正式演讲之后进行。

现在我很高兴将电话转给Laura Graves。

Laura Graves - 投资者关系副总裁

谢谢。欢迎参加AMD 2018年第三季度电话会议。到目前为止，您应该已经可以查看到我们的财务报告和幻灯片的版本报告。如果您尚未查看这些文档，可以在AMD网站www.amd.com的“投资者关系”页面上找到它们。

今天电话会议的参与者是：Lisa Su博士，我们的总裁兼首席执行官；和Devinder Kumar，我们的高级副总裁，首席财务官。

这是一个实时通话，将通过我们网站上的网络直播进行重播。

我想强调一些重要的日期。 AMD的下一个展望活动定于2018年11月6日星期二，我们将讨论AMD产品和技术的创新，这些产品和技术是专门针对行业领先的7纳米工艺技术的数据中心设计的。总裁兼首席执行官Lisa Su博士将于11月27日星期二出席瑞士信贷第22届年度技术、媒体和电信会议，2018年第四季度静默期将于12月14日星期五营业结束时开始。

今天的讨论包含了我们目前看到的基于环境的前瞻性陈述。这些陈述基于当前的信念，假设和期望，仅代表当前日期，因此涉及可能导致实际结果与我们的预期产生重大差异的风险和不确定性。

我们将主要参考本次电话会议期间的non-GAAP财务指标，但收入，毛利率和分部运营业绩均以GAAP为基础。今天引用的non-GAAP财务指标与我们网站上发布的今日新闻稿中最直接可比的GAAP财务指标相一致。有关更多信息，请参阅我们新闻稿中的警示性声明。您还将在我们向美国证券交易委员会提交的文件中找到有关我们风险因素的详细讨论，特别是AMD截至2018年6月30日的季度10-Q表格的季度报告。

现在，我把电话交给丽莎。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

谢谢你，劳拉。大家下午好。我们在第三季度表现良好。我们继续为我们的新产品增添动力，因为Ryzen和EPYC处理器的强劲销售抵消了soft GPU 渠道的销售，并推动了我们连续第五个季度的收入同比增长，盈利能力和利润率的增长。

第三季度收入为16.5亿美元，比去年同期增长4％。

我们的计算和图形部门，第三季度CG部门收入同比增长12％，这得益于客户端处理器和OEM GPU销售的显着增长，抵消了渠道GPU销售额大于预期的下滑。

本季度，Ryzen处理器销售额增长到占我们总收入的70％以上。我们在近四年内提供了最高的处理器单元出货量，并且我们在本季度获得了台式机和笔记本电脑客户端处理器单元的份额，这得益于OEM和渠道的增长。在台式机方面，大家对我们的高端Ryzen 7，Ryzen 5和Ryzen Threadripper处理器的需求强劲，这有助于推动同比增长两位数，并在客户处理器平均售价方面实现连续改善。

我们在本季度扩展了我们的桌面产品，将我们的Zen处理器核心和Vega图形带入了市场的入门级部分，推出了F1 APU并推出了我们的旗舰32核Threadripper 2处理器。通过以上介绍，我们现在拥有基于我们的高性能Zen架构的顶级到底线客户端处理器。

在笔记本电脑中，Ryzen移动处理器出货量连续第二个季度连续翻番，因为原始设备制造商推出了最新的基于AMD的笔记本电脑。计划于2008年推出的60款基于Ryzen处理器的笔记本电脑中有54款（ph）推出，最终笔记本预计将于本季度上市销售。

基于第一代Ryzen移动笔记本电脑的成功，我们的客户参与和我们的设计赢得了更大的发展势头，我们有望在2019年推出更大规模的AMD笔记本电脑。

在Graphics，收入同比下降的主要原因是渠道GPU销售明显减少，部分被OEM和数据中心GPU销售额的改善所抵消。渠道GPU销售额低于预期，原因是今年早些时候区块链相关需求下降导致渠道库存水平过剩。

随着新设计的胜利开始增加，包括第一季度我们的移动Vega GPU出货以支持本季度推出的新款高端笔记本电脑，第三季度OEM GPU销量同比增长强劲，达到两位数。

在专业显卡方面，受数据中心GPU销售的推动，收入比一年前增长了两位数，因为我们继续在这个重要市场中获得牵引力。我们在本季度为工作站推出了Radeon Pro WX 8200，在实时可视化，VR和照片级真实编辑工作负载上提供了低于1,000美元的世界上最好的工作站图形性能。

我们将继续按计划在本季度推出业界首款7纳米数据中心GPU。客户对该产品的兴趣强大，因为其性能和差异化的功能集，我们已经获得了多个数据中心的胜利，预计将在第四季度开始出货。我们继续增加对GPU硬件和软件的投资，以提供业界领先的产品，我们相信这些产品将推动游戏，专业和数据中心市场的增长。

转向我们的企业，嵌入式和半自定义细分市场。第三季度收入同比下降5％，主要是因为半定制销售额与当前一代控制台进入第六年的预期一样下滑。

在服务器方面，我们连续第三个季度实现了强劲的两位数百分比连续收入和单位出货量增长。我们看到对我们的顶级堆栈24和32核心EPYC处理器的最大需求，这些处理器结合了业界领先的核心数量和I / O，可在云，虚拟化和HPC工作负载之间提供性能优势。

我们继续加速与我们的云服务提供商的合作，昨天宣布甲骨文推出新的AMD支持的实例，为Oracle应用程序中的通用云工作负载提供显着的TCO和性能优势。

我们预计本季度将有更多的一级云服务提供商宣布推出新的EPYC处理器部署。我们在HPC方面赢得了多个新客户，包括微软宣布他们将提供基于EPYC处理器的超级计算实例，并且哈斯赛车已选择Cray构建一台EPYC驱动的超级计算机，以改进他们未来汽车的计算流体动力学建模。

关于企业的采购，我们继续建立强大的管道，加速主要原始设备制造商（包括思科，戴尔和惠普企业）的EPYC产品的持续增长。在第三季度，我们基于EPYC处理器在数据分析和通用虚拟化工作负载方面的卓越性能，在石油和天然气，医疗保健，航空航天，银行和其他行业中增加了数十个新的终端客户。

我们在第三季度开始在我们的客户群中广泛采样我们的下一代罗马服务器芯片，并且对这一领先产品的反馈非常强烈。因此，云计算和OEM客户在罗马和我们的长期数据中心路线图上与我们更早，更深入，更协作。根据云客户的采用情况，我们仍然有望在今年退出中等单位数服务器市场份额。基于我们强大的竞争地位和广泛的客户合作，我们相信我们可以与Rome实现两位数的服务器单位份额。

最后，2018年仍然是AMD的拐点，因为我们预计今年来自新产品的收入将达50％以上，这将推动利润大幅扩张。我们在整个企业中为加强执行所做的基础性变革，以及我们为提供领导力计算和图形路线图所做的投资都取得了成效。

我们当前的几代高性能CPU和GPU在市场上表现非常出色，使我们能够连续第二年提高盈利能力，增加收入并扩大利润率。随着我们向下一代高性能产品过渡并在未来几个季度推出业界首款7纳米x86 CPU和独立GPU，我们看到了建立这一势头的重要机会。

市场对我们的高性能计算产品的需求依然强劲，我们的产品组合和竞争定位也越来越强。我们始终专注于执行我们的战略并提供我们的领导力产品路线图。

现在，我把电话转到Devinder，他将为我们的第三季度财务业绩提供一些额外的信息。

Devinder Kumar - 高级副总裁，首席财务官兼财务主管

谢谢 Lisa。大家下午好。

由于收入，营业利润率和每股收益同比增长，第三季度对AMD来说是个好季度。我们的新Ryzen和EPYC产品的持续增长凸显了毛利率为40％。我们加强了资产负债表，减少了9700万美元的长期债务，进一步提高了我们的总杠杆率。（We strengthened the balance sheet, reduced long-term debt by $97 million and further improved our gross leverage.）

由于计算和图形部门收入增加，季度营收16.5亿美元同比增长4％，客户收入增长抵消了图形收入的下降。第三季度收入，包括与知识产权相关的收入，其中8600万美元与我们的THATIC合资企业有关。

毛利率为40％，同比上升390个基点，主要受到包括Ryzen和EPYC加工商在内的新产品增加的推动。在连续的基础上，毛利率上升280个基点，主要受知识产权相关收入和新产品增加的推动。剔除与知识产权相关的收入和内存以及与库存相关的调整，第三季度毛利率将下降2个百分点。

由于我们的产品路线图和增量的市场投资的研发投资，运营支出同比增长12％至4.76亿美元。

营业收入从一年前的1.48亿美元增长到1.86亿美元。营业利润率为11％，两个业务部门均录得两位数的营业利润率。

净收入为1.5亿美元，而一年前为1亿美元。

非美国通用会计准则摊薄后每股摊薄收益为11.77亿美元，为0.13美元，而去年同期为每股0.09美元。

现在，看各业务部门的业绩情况。计算机和图形部门的收入为9.38亿美元，同比增长12％。随着我们在本季度扩展客户计算产品，收入增长主要受到Ryzen产品销售强劲的推动。 Ryzen产品占客户收入的70％以上，高于上一季度的约60％，因为我们看到OEM和渠道合作伙伴的台式机和笔记本电脑产品都有实力。

在图形方面，渠道GPU（channel GPU）销售额同比下降，部分被强劲的Radeon，数据中心和OEM GPU需求所抵消。作为对比，2017年第三季度与区块链相关的GPU销售额几乎占AMD整体收入的高个位数百分比，而今年第三季度的区块链收入微不足道。

计算和图形部门的营业收入为1亿美元，占分部收入的11％，而一年前的营业收入为7300万美元。这一增长主要得益于更丰富的客户产品组合和与知识产权相关的收入，部分被较低的图形收入所抵消。

企业，嵌入式和半定制收入为7.15亿美元，同比下降5％。同比收入下降的主要原因是半定制产品和知识产权相关收入下降，部分被服务器销售额增加所抵消。连续第三个季度，EPYC处理器单位和收入环比增长强劲的两位数百分比。

EESC的营业收入为8600万美元，占分部收入的12％。这比一年前的7400万美元的营业收入增加，主要是由于更丰富的服务器和半定制产品组合。

关于资产负债表。截至本季度末，我们的现金，现金等价物和有价证券总额为10.6亿美元，我们产生了6200万美元的自由现金流。库存从7.5亿美元下降至7.38亿美元。

由于我们在本季度将长期债务减少了9700万美元，因此总债务总额为16亿美元。 2019年3月到期的到期债务降至6600万美元，另外2022年之前没有到期债务。

调整后的EBITDA为2.27亿美元，而去年同期为1.84亿美元，而在过去12个月的基础上，调整后的EBITDA为7.09亿美元，导致总债务杠杆率为2.2倍。

关于我们的财务前景。对于2018年第四季度，AMD预计收入约为14.5亿美元，上下浮动5000万美元。由于Ryzen，EPYC和数据中心GPU产品的销售增长，这将比去年同期增长约8％。作为对比，2017年第四季度的收入为13.4亿美元，根据ASC 606收入核算标准进行了调整，其中包括与区块链相关的GPU销售额，该收入大约为AMD整体收入的低两位数百分比。由于半定制销售下降，第四季度收入前景的中点将减少约12％。

此外，对于2018年第四季度，由于Ryzen，EPYC和数据中心GPU处理器销售的增长，我们预计非GAAP毛利率约为41％，高于去年的34％。

非美国通用会计准则营业费用约为4.65亿美元。非美国通用会计准则的利息支出，税收和其他约为3000万美元，自由现金流为正。

对于2018年全年，我们继续预计年收入增长率将达到20％左右，并且自由现金流为正。我们现在预计非non-GAAP毛利率将超过38％。

最后，由于我们继续推出的新产品第三季度表现良好。在我们准备在今年年底前发布和推出首款7纳米GPU产品的背景下，随着客户需求的增长，这一势头推动了我们的财务业绩的改善。随着我们继续在长期目标财务模型方面取得良好进展，我们正在执行我们的战略和对财务优先级的投资。

现在我把电话转回劳拉，进行问答环节。

Laura Graves - 投资者关系副总裁

感谢Devinder。下面，我们准备好迎接第一个问题了。

题和解答：

接线员：

当然。我们现在正在进行问答环节。（操作员说明）我们今天的第一个问题来自Jefferies的Mark Lipacis。你的生产线现已上市。

Mark Lipacis - Jefferies - 分析师

谢谢。第一个问题，Lisa，你分析了第四季度，也讨论了第三季度。您是否可以分别在微处理器和GPU方面查看重要的看跌期权和收入？（Can you just review the important puts and takes on the revenues, on the microprocessor and GPU side separately?）

我知道你不喜欢讨论这个竞争对手，但我认为在竞争激烈的环境中有一些独特的事情，我认为有一种观点认为英特尔的产能受到Nvidia新产品发布的限制。这有什么影响？我们应该如何考虑收入？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

谢谢你的提问，马克。如果我们只考虑第三季度的收入，我们确实看到了第三季度收入组合的转变。各个产品线，我们曾预计客户业务会很强劲，因为我们正在推出一些新的笔记本OEM系统，以及我们拥有强大的桌面产品组合。我们看到客户业务强劲。它实际上可能比预期的要强一些。服务器业务也表现良好。

在图形业务中，我们的OEM和数据中心计算业务表现良好，但我们确实看到渠道中的疲软比我们预期的要大。原因在我之前提出的一些渠道库存评论中提过。

进入第四季度时，我认为我们看到的是，我们的第四季度收入组合确实混合了新产品。因此，您在产品线中看到的是，您会看到客户业务继续增长。而且客户通常季节性地进入第四季度，因此我们在客户业务方面的表现要好于季节性。我们预计服务器业务也将增长，因为我们的EPYC产品更具吸引力，特别是在云端。

然后我们期望随着我们的图形业务的发展，这也将依次增长，主要是围绕我们的数据中心GPU的新产品的优势，半定制业务实际上将持续下降。半定制业务在第四季度总是下降。我要说的是，第四季度更为明显，随着我们在周期后期变得更加明显，以及606会计法规倾向于在今年早些时候拉动部分收入这一事实。但希望这可以让你了解各种看跌期权和收益。

Mark Lipacis - Jefferies - 分析师

这非常有帮助。可以的话我会持续跟进。我想我听说Devinder说你希望在今年年底前发售EPYC 2。如果我回想起十几年前，当你拥有第二代服务器产品时，这意味着收入变化的机会。我们在明年初进入EPYC 2时应该怎么想？什么是EPYC 2为您的客户带来的EPYC没有？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

马克，也许只是一个纠正。因此，我认为Devinder的评论是我们的7纳米GPU将在第四季度推出。我们很快就会在这里发布。第二代EPYC，我们的7纳米CPU将在2019年发生转变。我们现在正在广泛采样。我认为，从我们看来表现非常具有竞争力。此外，我们的许多客户都有机会真正花时间与第一代EPYC合作，学习我们的架构并完成大部分平台工作。所以，我们对第二代EPYC能为我们做些什么感到兴奋。在我们的数据中心活动中，我们将在几周内再谈谈这一点，但我们相信，随着我们进入2019年，我们的竞争地位会变得更强。

Mark Lipacis - Jefferies - 分析师

谢谢你的澄清。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

谢谢，马克。

接线员：

谢谢。我们今天的下一个问题来自Rosenblatt Securities的Hans Mosesmann。

Hans Mosesmann - Rosenblatt证券 - 分析师

谢谢。你好，丽莎。你能给我们在第三季度和第四季度的毛利动态吗？（Can you give us the puts and takes -- or Devinder or both on the gross margin dynamic in Q3 and also in Q4? ）Q4中是否有IP组件？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

当然。我先开始，然后Devinder可以补充。就第三季度的毛利率而言，我认为我们同比增长4％。我们今年确实拥有IP组件，因为我们去年第三季度拥有IP组件。然而，大部分改进是由于积极的产品组合，客户和服务器业务的实际数量同比增长。并通过这种方式改善产品组合。

当我们进入第四季度时，目前没有计划与知识产权相关的收入。因此，在指引为41％的情况下，我们确实处于这种状态，我们称之为长期指引的下线。再次，这取决于产品组合的优势。对我们来说，这是一个非常积极的产品组合。正如我们一直所说，处理器业务的新产品增加了利润率。因此，客户业务有望增长，服务器业务有望增长，数据中心GPU有望增长。然后有一部分是半定制业务顺序下降，但我想说，这是较小的部分，它实际上是进入Q4指南的积极产品组合。

Devinder，你想添加什么吗？

Devinder Kumar - 高级副总裁，首席财务官兼财务主管

不，我认为你已经都说了，丽莎。谢谢。

Hans Mosesmann - Rosenblatt证券 - 分析师

下一个问题。在我们调查2019年初时，我们可以期待半自定义部分业务和PC端的季节性因为英特尔有哪些限制因素等等？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

汉斯，我们典型的季节性是今年下半年比上半年强。随着我们进入2019年，您预计半定制业务将相对于今年下降。然后你会期望我们仍然需要一些时间来处理我们拥有的一些图形通道库存。但从积极的方面来看，我们确实看到了客户端和服务器端处理器业务的优势。

由于它与当前的供应环境有关，我们确实看到了PC周围供应链中的一些限制因素，我们看到了第三季度末的情况。我们正在增加产量，以满足部分需求。我认为这是一个短期声明。但我认为，在中期声明中，我们要与我们的原始设备制造商密切合作，以确保满足他们的要求。

Hans Mosesmann - Rosenblatt证券 - 分析师

好的。谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

谢谢，汉斯。

接线员：

谢谢。我们的下一个问题来自Cowen and Company的Matt Ramsay。

Matthew Ramsay - Cowen and Company - 分析师

谢谢。下午好。短期内有很多事情在变化，但是当我们想想你在接下来的24个月里如何定位公司客户业务时，我不知道。由于英特尔的一些供应限制以及他们对某些项目及其支出的原始设备制造商的营销支持的一些变化，您如何看待未来24个月中PC和桌面和笔记本电脑的关键前五或者六大OEM如何定位？还有什么是你真正愿意投入到企业中以获得市场份额的投入和花费呢？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

马特，谢谢你的提问。在PC业务上，特别是在客户端处理器周围，我看好这项业务。这对我们来说是一件好事。当您查看台式机和笔记本电脑时，我们的产品定位非常好。对我们来说，将这些新平台推向市场非常重要。因此，我们有54个新的笔记本电脑平台在市场上出售，随着我们的进入在第四季度结束还有更多。我认为我们在单位出货量方面看到的牵引力，Ryzen的指标占我们客户业务的70％，超过70％，我们预计会继续加速。因此，我们看好客户业务是我们在未来12个月至24个月内增长的良好业务。

Matthew Ramsay - Cowen and Company - 分析师

我知道了。这很有帮助。就像后续行动一样，我理解在几周内您可能会更多地谈论数据中心GPU产品组合。但是，我想随着您的工作，软件生态系统已经发生了很多变化，团队必须在软件方面开发MIOpen产品。也许你可以给我们一些关于你对Caffe和Tensor的定位的更新，我想这是人工智能的两个关键开发环境，你认为该业务的长期前景如何？接下来的几年？谢谢。

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

是。因此，在数据中心GPU业务上，这将继续成为我们的投资领域。我想今年我们取得了很好的进展。我认为，当我们结束这一年时，我们期望它再次取得良好进展。我们已投资于硬件和软件方面。因此，我认为第四季度7纳米GPU的出货量对我们来说非常重要。

在软件方面，是的，我们还将更新软件环境的状态。我认为好消息是，正如我们所说，数据中心只是一个巨大的机会，无论您是在谈论CPU还是GPU，我们都在与那些花时间和资源优化的云客户深入接触。建筑。所以，我认为这是一个数据中心，从设计获胜到收入需要更长的时间，但我们开始看到一些不错的信号。

Matthew Ramsay - Cowen and Company - 分析师

非常感谢。

接线员：

谢谢。我们今天的下一个问题来自RBC Capital Markets的Mitch Steves。

Mitch Steves - RBC Capital Markets - 分析师

大家好。第一个问题实际上是在CPU端或服务器端。那么，考虑到你已经能够在服务器端进行一些测试，10纳米芯片能否超越你的7纳米产品是否有任何理由？（So, is there any reason why a 10-nanometer chip would appeal to outperform your 7-nanometer product, given that you've already been able to do some of the testing on the server side?）

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

当我们看到我们的7纳米产品及其在2019年在服务器领域的定位时，我们对定位非常满意。我认为这不仅仅是7纳米，7纳米很重要，但我们也对架构以及系统的类型进行了一些重大改变。因此，我认为总体上我们认为7纳米产品的设计和工艺能力将具有相当的竞争力。

Mitch Steves - RBC Capital Markets - 分析师

我知道了。其次，在生产方面，我知道你们在中单时给予，在服务器端给予两位数的市场份额。那么，这是由于TSMC的容量限制还是仅仅由于您自己对您认为可以获得哪种类型的份额的估计？

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

我们与台积电有很好的关系，我认为他们非常支持我们7纳米的路线图。所以这不是由于任何供应限制。这只是因为我们认为供应商真正有资格获得新系统所需的时间。

Mitch Steves - RBC Capital Markets - 分析师

好的。最后一个小问题。图形业务，最高的区块链或加密货币季度是'18的第一季度。是这样吗？

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

最高 - 在第四季度和第一季度之间，它们都很接近。

Mitch Steves - RBC Capital Markets - 分析师

好的。谢谢。

接线员：

谢谢。我们的下一个问题来自Bank of America Merrill Lynch的Vivek Arya。

Vivek Arya - 美银美林 - 分析师

谢谢。第一个，Lisa，你能否帮助我们量化第三季度和第四季度图形库存过多的逆风，我们可以调和你报告的内容和指导之间的一些差异。那里有一些共识预期？

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

当然，Vivek。所以，我能说的最好的事情是，当我们将CG细分作为一个细分市场时，我们在第三季度的收入大约为1.5亿美元。我们原本预计这一细分市场将下滑，但我们可能预计会下跌约5000万美元左右。如果你看看我们开始完全是GPU通道的那个季度时的差异，我们还有一些其他的放置并接受它，但它基本上是GPU通道。

当我们进入第四季度时，我们确实希望图形能够提升。这主要取决于数据中心GPU业务的优势。我们正在对频道进行建模，我们称之为大致平坦。这是季节性的平淡，但鉴于渠道中的一些库存，这就是我们的建模方式。

这有用吗？

Vivek Arya - 美银美林 - 分析师

是啊。那么，基本上你说这个问题在第四季就消失了，或者你现在已经完成了，或者它能继续成为第四季的逆风吗？

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

好吧，我们预计可能需要几个季度才能完全恢复，让我们称之为正常渠道。但是，它已纳入我们的Q4指南。

Vivek Arya - 美银美林 - 分析师

然后是第二个，Lisa，是服务器业务。您概述了今年退出中等个位数的目标。下一个5％的份额是更容易还是更难获得？您认为您的竞争对手会如何回应？明年推出7纳米产品以实现这一目标是多么重要 - 从5％跃升至下一个10％的目标？

Lisa Su - 总裁兼首席执行官

是啊。所以，我看待它的方式，Vivek，它确实是一个连续统一体。而且，我们有许多客户非常积极地与EPYC合作。我认为前5％的确包括一些云客户，这很重要。然后，当我们超越它时，我们会期望他们更习惯我们的架构。我们的架构插座兼容第一代和第二代，我们现在正在对它进行采样。因此，我认为我们希望看到一些加速，因为我们引入了7纳米产品，但我们肯定必须经历这个过程。

Vivek Arya - 美银美林 - 分析师

谢谢。

接线员：

谢谢。我们的下一个问题来自Bernstein Research的Stacy Rasgon。