建设银行(0939.HK)：资产结构优化，拨备基础夯实 ，目标价12.92港元

机构：中信证券

建设银行2018年前三季度实现归母净利润2141亿，同比增长6.4%收入端，Q3单季净利息收入、手续费及佣金净收入同比+9.3%/+7.7%，较二季度增速5.3%/6%均有明显改善，但其他非息业务疲弱拉低营收增长；成本端，费用控制良好；风险端，Q3不良率继续下行1BP至1.47%，拨备计提力度持续加大。

利息净收入增长提速，主要受益于扩表修复

量增：公司三季度流动性充裕，总资产增速2.4%明显高于二季度的-0.2%，增量资产主要投向信贷资产和地方债为主的债券；价稳：前三季度净息差2.34%与上半年持平。

资产质量平稳改善，拨备基础持续增厚

Q3不良率1.47%，较年初和Q2分别下降2BPs/1BP。公司拨备计提更为审慎，为后续利润反哺创造有利条件。

零售优先，个人存贷、中间业务持续协同推进

今年以来公司持续推进零售优先战略，三季度个人存贷业务继续良性增长。

风险因素

宏观经济超预期下滑；资产质量改善不及预期。

建议关注

建行经营稳健，资产质量良好，零售优先战略有望对公司规模扩张、风险控制、资本节约产生持续的良性作用。维持公司2018/19年EPS预测1.06/1.17元，建议投资者关注。