温彬：宏观经济运行平稳 通胀风险总体可控

作者：温彬 民生银行首席研究员

来源：新浪财经

国际形势错综复杂，经济发展中面临的挑战不容忽视。未来，要进一步深化供给侧结构性改革，增强财政政策和货币政策的协调力度，确保经济平稳健康运行。

　　【数据】

三季度，我国GDP同比增长6.5%，预期6.6%，二季度为6.7%。9月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期6%，前值6.1%。1-9月，全国固定资产投资累计同比增长5.4%，预期5.3%，1-8月累计同比增长5.3%。9月，社会零售品消费总额同比增长9.2%，预期9.1%，前值9.0%。

　　【点评】

——GDP：三季度，GDP同比增速回落至6.5%，前三季度GDP累计同比增长6.7%。其中，最终消费支出对GDP累计同比拉动5.2%，回落0.1个百分点；资本形成总额对GDP累计同比拉动2.1%，与前值持平；货物和服务净出口对GDP累计同比拉动-0.7%，外需放缓，净出口项仍将对经济增长带来负面影响。

——工业生产：9月，全国规模以上工业增加值同比增速不及预期，比8月回落0.3个百分点。工业生产偏弱与PMI下滑相互印证，9月PMI降至50.8%的中低水平，生产和新订单PMI都不同程度回落。高频数据也显示，9月六大发电集团日均耗煤量由月初的69.26万吨降至月末的59.96万吨，发电量同比增速4.6%，较前值回落2.7个百分点。从结构上看，采矿业增加值和公用事业增加值同比增速较前月加快，制造业增加值同比增速回落0.4个百分点，对工业生产形成拖累。

——投资：1-9月固定资产投资同比增速小幅回升0.1个百分点至5.4%，转换为当月同比增速为6.15%，较5至8月同比增速（分别为3.86%、5.71%、2.95%、4.62%）明显回升。制造业投资累计同比增速较前值上升0.8个百分点至8.7%，创下2015年9月以来的新高。油价持续上涨推动价格上升，对制造企业扩大投资形成一定支撑。高端制造业成为主要拉动项，其中，计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比18.3%，专用设备制造业累计同比13.9%，电气机械及器材制造业累计同比9.6%，通用设备制造业累计同比7.9%。基础设施建设（不含电力）投资完成额累计增速触底回升0.1个百分点至3.2%。在财政政策要在扩内需和补短板等领域更加积极的政策基调下，相关政策陆续落地，对基建的支持力度逐渐增强，例如，9月我国地方债净融资额达到5908.8亿元，同比增长90.8%。未来政策效果逐渐显现，基建投资增速会继续回升。房地产投资完成额累计同比增速回落0.2个百分点至9.9%，地产销售继续下滑，随着调控政策持续从严，未来资金仍然是地产投资主要约束。

——消费：9月，社会消费品零售总额同比增速回升0.2个百分点至9.2%，超预期0.1个百分点。从消费结构上看，占比较高的消费项目中，受换季影响，服装类消费同比增速加快2个百分点至9%；家用电器类和音像器材同比增速加快0.9个百分点至5.7%；因近期石油价格上涨，石油制品类消费亦保持19.2%的较高增速，CPI上行对名义消费形成支撑。此外，去年中秋节在10月，而今年在9月，对消费形成一定拉动作用。汽车消费仍是较大拖累项，同比增速连续5个月负增长，本月下滑至-7.1%，创下2002年以来的新低。

——综合来看，9月份工业生产回落，投资、消费稳中有升，通胀水平温和。经济运行方面，三季度经济总体平稳，但下行压力增加。当前，国际形势错综复杂，经济发展中面临的挑战不容忽视。未来，要进一步深化供给侧结构性改革，增强财政政策和货币政策的协调力度，确保经济平稳健康运行。