融创中国(1918.HK):单月销售表现优异,全年销售目标无碍,维持“买入”评级

2018-10-12 14:54 港股研报君 阅读 3038

机构:西南证券

评级:买入

事件:10月7日,公司公布9月营运数据。

单月表现优异,后期销售可期。公司9月份实现合同销售金额533.5亿元,同比增长24%,环比增长32%;合同销售面积353.2万方,同比增长37%,环比增长25%。单月合同销售金额和销售面积均创下今年新高,销售额今年首次突破500亿,根据克尔瑞公布的销售排行榜,公司9月销售额位居前三。根据公司往年销售分布情况,公司在三季度末和四季度会开始逐步释放销量,四季度销售可期。从单月增速来看,下半年来销售增速逐月放缓。从销售单价来看,9月合同销售均价为15110元/平,同比减少9%,环比增长6%。

累计销售增速可观,全年销售目标无碍。公司今年1-9月累计销售金额3190.7亿元,同比增长56%,累计实现合约销售面积2084.5万方,同比增长78%,分别较上月下降了9个百分点和12个百分点。公司累计合约销售均价15450元/平,同比减少13%,公司今年以来销售均价较去年有明显下降,降幅在10%左右,但从绝对值来看,在TOP10房企中价格依然较高。公司2018年全年销售目标4500亿,下半年可售货值4912亿,只需完成53%的去化率即可达成全年销售目标。前9月已完成销售目标的71%,完成全年销售目标无碍。

土储充足优质,增速明显放缓。截至2018年8月末,公司新增土储约2920万平方米,拿地面积与上年同期基本持平,权益占比约52.9%,平均地价3620元每平米,成本低廉可控。总的来看,截至中期业绩披露日,公司总土地储备为2.31亿方,对应货值3.29万亿元,平均地价4470元每平米。公司拿地布局具有前瞻性,抢在市场热度提升之前通过大量收并购积极布局热点城市,超过92%的货值位于一、二线及环一线城市价值区域,为未来业绩的增长提供保障。

负债结构持续优化,净负债率稳步回落。随着公开市场拿地的放缓,公司净负债率持续下降,杠杆水平逐渐改善,上半年末公司净负债率为193%,较去年同期下降67个百分点,较2017年底下降9个百分点,未来有望得以进一步降低。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.52元、5.85元、7.36元,对应PE分别为5倍、3倍、3倍。我们认为,公司目前在龙头房企里估值较低,且考虑到公司货值充裕,拿地成本低,2018-2019年业绩高增长的确定性较高,维持“买入”评级。

风险提示:业绩释放或不达预期、净负债率下行缓慢等风险。

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