吉利汽车(0175.HK)：吉利汽车9月销量同比增长14%，维持“买入”评级

机构：兴业证券

评级：买入

2018年9月包含50%权益的合营企业所销售的领克品牌汽车的总销量12.4万辆，较去年同期增长14.3%，较上月下降0.9%。其中出口量同比增约12.5%至2315辆；在中国市场的总销量达到12.2万辆，同比增长14.3%。公司前9个月累计销量为113.7万辆，达到全年销量目标158万辆的72.0%。

自主品牌轿车同比下降。从细分车型来看，9月轿车板块新帝豪、A+级轿车帝豪GL以及远景轿车三款主要车型总销售量合计为4.5万辆，同比下降4.7%。新帝豪仍是公司最畅销的车型，销量为2.2万辆，同比下降7.1%；A+级轿车帝豪GL销量为1.3万辆，同比增长3.5%，环比下降1.2%;远景轿车销量为1.0万辆，同比下降8.2%。

自主品牌SUV销量有所下滑。9月公司自主品牌SUV博越、帝豪GS及远景SUV车型合计销量同比下降14.5%，其中博越销量有所下滑，但依旧是吉利最畅销的SUV车型，当月销量为2.1万辆，同比下降19.2%;帝豪GS单月销量为1.3万辆，同比下降4.4%；远景SUV销量为8,461辆，同比下降16.2%。

领克01销量平稳增长，02开始贡献增量：领克01上市后销量抢眼，实现连续9个月正增长，9月销量达到9,309辆，环比增长0.1%。同时领克02开始贡献增量，9月销量达到5,566辆。预计随着领克02销量的持续增加以及明年新车型的投放，领克占比将继续提高。

我们的观点：9月份自主品牌部分的销量有所下滑，其中主力SUV的下滑幅度略大。我们分析主要原因有两个：

1、SUV行业的增速下降，过去两年的行业优惠政策等明显预支了部分需求；

2、自主品牌部分的车型周期所致。2019年吉利品牌将有2-3款全新车型上市，同时帝豪GS和GL也将迎来大改款车型，将为吉利品牌贡献一定增量。

此外，领克明年也有2-3款新车上市，继续看好领克的表现。之前市场担心的发动机供给问题也将逐步得到解决。我们预测关税降低和外资股比放开政策会影响中国汽车行业的格局，未来自主品牌的市场份额会趋向优势企业集中，我们看好吉利汽车在技术、车型、平台等方面的布局。此外，中国汽车市场是时候走出国门，吉利汽车在全球布局方面做的最全面，第一步可能瞄准东南亚市场，为未来几年的增长提供动能。

风险提示：销量不及预期，产量不及预期，行业竞争加剧