6年投资港股心得：寻找让你睡得安稳的低估票

作者：灰色钻石

导读：这是一篇难得的实战经验总结帖，很难想象作者灰色钻石在08年以来的6年时间里在满仓操作的情况下大幅跑赢恒指，而其中的秘诀就是——寻找能让你睡安稳觉的低估股票。

我一直坚持满仓操作，6年时间天天满仓，用30-60个股的投资组合大幅战胜恒生指数，晒业绩就算了，反正肯定没有赚几十倍上百倍，比起很多投资高手不值得一提，只是我用这么多股的组合大幅跑赢恒生指数本身就是一种胜利，以下也就谈谈自己投资港股的心得。港股低估是安全获利的主要因素，低估最大好处就在于投资能让你睡安稳觉。造成港股严重低估的原因我觉得最主要是以下几点：

1、香港股市没有涨跌幅限制，而且老千股也不少，有时候很多优秀的公司下下跌过程中就会被看成老千而加速下跌。（这也是我为什么用50-60个股的组合去避免风险的原因。）

2、香港一个弹丸之地，却要承载中国大型国企的境外融资，而且是非常巨大的融资需求，靠香港本地资金量是远远不够给国内企业高估值的，就算境外金融机构想给国内优秀企业高估值，高股价，以前也找不到接盘的资金，所以香港股市就普遍按公司分红率来给企业估值了，按企业分红率给估值，境外金融机构也只能在维持股票低估值的情况下高抛低吸的做波段，同时也直接抹杀了优秀的成长型公司，很多优秀的成长型公司年报不派息，立马被贴上老千的标志，股价也被杀得面目全非，连以后融资的功能都丧失了。

3、香港人对高负债的企业非常恐惧，不管是何种原因形成的高负债，一律被抛弃，香港本地公司不论是商业还是工业上市公司普遍负债率很低，而且每年都有派息，可是保守的经验方式，温饱思淫欲的态度造成香港本地公司的没落，以前香港公司的优越性到现在已经荡然无存了，反而激进的内地企业这些年成长了很多世界级的巨无霸。翻遍香港本地工业股自己看看就知道了。所以高负债的内地企业做强大之前是一种生存的方式。很多高负债的内地公司度过难关后，股价也会产生巨大的升幅，得益于以前给的破产价估值。02689玖龙纸业2009年初因为高负债被恶杀到破产价的0.7元，2009年底度过破产危机，股价上涨到14元，涨了20倍。（呵呵，我也害怕各种媒体对玖龙纸业的破产报道，丧失投资玖龙纸业的机会）。

4、获得信息的失真会让你丧失很多机会也会让你跌入巨大的陷阱，特别是是和境外金融机构做对手的情况下，境外金融机构竭尽全力利用你的恐惧和贪婪让你产生巨大亏损。

5、香港的境外投资机构这些年一直都极力在看空中国的房地产和金融业，因为打击这2个行业最能让中国投资者产生恐惧，恐惧是一种失去理智的行为。你的不理智早就境外金融机构能轻易做多做空，高抛低吸的套利。呵呵我也套利，要不然怎么能跑过恒生指数那么多。

6、香港的小型成长股多数被市场忽视，很多都是涨了5-10倍才会被大机构关注，这和香港资本市场投资主流机构是相符的，香港以前都是大机构在博弈，小公司基本面的研究一般都会被忽视。很多公司在网上基本上查不到经营方面的资料。（很多时候问度娘也没用）

7、香港本地的老千股的确害人不浅，即使你尽量避免投资老千股，不过香港境外机构以及让老千股深入到投资者恐惧的内心深处，翻翻雪球上各股票的留贴，有超过80%的股票被乱七八糟的人贴上老千的标志。老千股是什么股，老千股就是类似公司报表上有净现金10亿，无任何负债，股票市值只有1亿的香港本地公司，利用合股供股骗钱的公司。为什么香港交易所，香港政府机构不取缔他们呢，因为他们的财务帐肯定是真实的，所以没有办法从法律上取缔制裁他们，这些公司也是利用人的恐惧和贪婪的心态，他们竭尽全力让投资者知道他们是老千股（我是老千我怕谁），为什么大家明明知道是老千股，还要投资呢，呵呵，老千股利用人的贪婪的一面，所以很多老千股经常在一定的时期会暴涨来吸引投资者。老千股的其实是有死穴的，只是这么多年一直没有人或机构去点他们的死穴，他们的死穴就是被全盘收购或控股后提请清盘。呵呵，一亿的收购就能收购到账面有10亿的公司。（如果账面没有10亿，立马把这些老千股老板都送进。。。）虽然香港老千股害人不浅，但是同时也成就了很多优秀公司被疑似老千，造成股价严重低估，对我这样喜欢低估值的是再好不过的事情了。

8、香港公司普遍是好事不出门，坏事传千里，以前总是爱看些各大门户网的财经频道，不过经验表明看多了会得神经病的，特别是港股投资者，得到的大多是失真的消息。学会利用恐慌、在恐慌中寻找机会是投资港股获利的法宝。

9、市场流动性差，国内资金不能正常流入香港也是造成香港股市及其廉价的原因，这方面已经开始改变，沪港通第一条管道已经建好，公募基金可以投资香港，下半年深港通双管齐下，管道扩容，聪明的大资金通过各种渠道也开始流入香港市场，包括境外资金，香港恒生市场由2009年底的22000点到现在27000来点，基本上处于横盘状态，2011年顶板23000点，2013年顶板24000点，2014年顶板25000点，2015年现在27000点刚刚突破长达6年的平台，相比国内上证指数半年内股指实现翻翻。香港市场的低廉的股价必将吸引大量资金，而且这次资金体量远远超过2007年的香港直通车。最重要的是这次管道已修好，资金可以持续源源不断由A股高位泄洪到香港，人民币自由兑换，人民币取得世界话语权，亚投行必将让香港这个世界的金融中心成为真正中国人的金融中心。

如何投资港股，如何选择低估值，如何避免落入巨大的陷阱是我这些年一直思考的事情

1、筛选符合市场发展的公司，选择公司诚信的公司，选择研发费高的公司，选择老板、管理层人品好的公司，选择有锲而不舍精神有创新精神的公司（即使是负债率高的公司）选择被极力做空跌幅巨大的公司，选择周期性底部的公司。

如02382 舜宇光学2009年0.8买入，一直持有至今，可惜筹码也被我一路糟蹋了，2009年市盈率6倍左右，公司当时规模还不大，但是老板把自己的股份让给公司核心员工及管理层，公司一直保持研发费和利润相当，研发支出远远超过市场其他对手，每年销售额的7%用于市场研发，（这研发费率可能中国找不出几家）2014年研发费依旧和利润相当。从去年业绩0.67，现在市盈率25倍，在香港市场已经很高了，可是如果他下降点研发费，随便就能体现不少业绩，2015年一季度，02382出货量同比又增长50%，而且产品更高端了，没有高的研发费能造就02382领先的优势吗？02382的管理层也很尽力，因为都是有股权的，各股东打工的同时也在给自己创造财富（管理层持股至今也不见减持，足够看出公司管理层对公司的信心）。2015年02382产值应该超过02018 ，市值超过02018也是不久的事情。如果哪位股友发现还有研发费超高的公司偷偷的告诉我一下啊，不胜感激！

02006锦江酒店 这是一家隐含资产非常多的公司，公司酒店大多在上海。

00696 中国民航信息网络 被誉为中国民航业的银联，目前估值远远未达到公司应有的价值。（涉及国家安全的公司）每年现金20亿的流入，以后市场更是海阔天空。

02727上海电气 2元多持有至今，多项中国第一而且是符合市场发展的行业第一，电梯产业第一，核电第一，海上风电第一，超临界火电第一，机器人产业第一（发那科合资公司，看看A股的机器人的市值我真笑了），还有什么淡水工程，环保工程。这几年核电发展停滞，公司积极储备力量。虽然拖累了几年的业绩，不过创造辉煌时候到了。公司财务状况优良（上海人还是挺精明的），虽然处于重工业行业，但是公司高瞻远瞩的布局，在最差的市场环境下业绩也保持优良。比起其他重工业股中国船舶，中联重科，三一重工业绩大幅波动真是强了很多倍。目前股价已经便宜，A股14.5元人民币，港股02727 折算人民币7元。

03933 联邦制药 蔡金乐先生是一个值得尊敬的人，几年前，联邦制药坚持用自己胶囊厂生产的胶囊，虽然成本贵一点，也要做良心药。从这点就能看出蔡金乐老先生的职业道德，问问医生和药店人员，对联邦制药的产品也是最信赖的，疗效最好。布局微利的原料药大产业，使联邦制药经历了几年艰辛，巨大的前期投入，环保技术上的问题使联邦制药伤透脑筋，为了环保，一家市值只有70亿人民币的公司，竟然在内蒙古子公司项目上环保投入了19亿人民币，目前环保问题已经彻底解决。如果像原料药这样类型的企业还是小规模，分散布局，试问环保问题如何能解决，不知道那个朋友还知道国内同类企业在单个工厂的有能力在环保上投入超过19亿啊！我想光凭这一点联邦制药在抗生素原料药市场上已经建立好了坚不可摧的护城河。公司珠海联邦制药也是当地的龙头企业，公司胰岛素正按年增长100%的速度抢占市场。负债率高企是这几年联邦制药股价低迷的主要原因，（破产价）！我欣喜的看到联邦制药的坚持和其研发实力以及做产业的社会责任感让公司已经摆脱困境，去年联邦制药主营业务现金净流入应该在7亿，负债率下降10% 多到70%。良性循环的开始是否能产生2009年玖龙纸业的现象呢？我们拭目以待！

08002 IGG Inc全球化的游戏公司Pe 18倍，高成长，国际化企业，一年派息2次！

08210 龙杰智能卡有限公司（ACS，龙杰智能卡控股有限公司之全资附属公司，香港联交所上市编号：8210）创立于1995年，是亚太地区第一大、全球三大之一的连机智能卡读写器供应商及Frost&Sullivan颁发的“智能卡读写器产品质量领袖奖”的获奖者。另外于2010年和2014年，ACS 被《福布斯亚洲》杂志从销售额在五百万至十亿美元之间的企业中选出，两次评为亚太地区200家最佳中小型上市企业之一。ACS致力于开发一系列优质的智能卡读写器、智能卡及其相关产品，产品远销至全球一百多个国家。公司网站http://www.acs.com.hk

03333 恒大集团（现在叫恒大地产）我更倾向于把他作为一家经营大健康产业的公司看待，爱上他是从许老板把中国最烂的足球给做得有希望了，能把中国足球做得有声有色还得了亚冠的老板是绝对真正的能人，许家印能凝聚中国人的力量，投资公司就是投资人。我真正投资恒大是他做冰泉开始-恒大的大健康产业开始了，我相信这也是符合社会发展的需要，恒大粮油，恒大奶粉，以后恒大体育用品，恒大功能性饮料，恒大足球学校，恒大美容，恒大音乐，恒大影院会绽放巨大的价值。呵呵，目前股价依旧是破产价，pe不到4倍，去年3港币的成本，被派息即将达到1.08港币，去年中期0.54，今年0.54（还没有分派）。恒大目标价能到多少啊，10元，100元谁知道呢！

03800保利协鑫能源太阳能行业进入景气周期，各路资本正快马加鞭的杀入中国太阳能发电产业，国家更是为了绿水蓝天加大对太阳能扶持的力度，招商局，中民投，最近苹果公司也加入布局， 今这个全球竞争力最强的太阳能多晶硅公司正处在爆发的前夜 ，去年国内风电新增装机19.81GW 创历史新高,造就02208金风科技2年5倍的涨幅，不知道国家能源局2015年国内光伏装机目标17.8GW(由原来15GW上调为17.8GW)会造就保利协鑫能源03800几倍的涨幅！（2014年公司多晶硅全球市场占有率 28%，硅片全球市占率为 29%，均列世界第一位。硅烷流化床法(FBR)大幅降低多晶硅生产成本，预计 2015年生产 5,000-8,000 吨，全成本可控制在 8美元/公斤，品质全部达到电子级。自备电厂5月投产大幅降低成本）。

00382 威灵控股 2015年投资要点： 1、铜价大幅下跌，原材料成本下降，2、产量提升15% 3、员工大幅减少、员工成本控制、4、直流电机比例快速上升，产业升级，5财务优良，股息率6% ，6、背靠美的集团空调饮水机冰箱洗衣机电风扇的强大优势。7 、明年产量继续增长18%，员工下降15%，意味着员工成本下降1亿港币左右，铜价原材料维持低位，公司2014年获得中国家电研发领域最高奖项——中国家电科技进步奖（别小看这个奖品），目标位 2014年5pe 2015年按目前价格算预期3pe，按2015年达到10pe，（产值过100亿，市场将给与更高的估值）保守目标价4元。如果按港股同类股00179 德昌电机控股（目前产值120-130人民币）13pe计算，目标价5元。

00666新工投资有限公司 别的不说 00666这6年的投资收益表现超过00806 按目前股价按净值折价50%左右。00806则溢价4倍以上。

00096友成控股有限公司 这是一家由香港创业板转主板的公司，基本上没人关注，看了公司 上市以来的公司所有的报表，这是一家发展速度极快的公司，去年下半年开始提速，新产能的扩张在一年内或使业务增长50%以上。如果同类用A股公司估值，股价20元都无压力。（香港很多投资者对这些优秀的小公司是不屑一顾的）。

08077 昆仑国际金融集团有限公司，中国证券业的航母中信证券入股60%股份，想干啥啊，其实我也不知道。小小仓位娱乐一下。

其他的公司就不细说了，雪球大多数都有我的留贴01030、01043、01055、 01068、 00206、 01300 、01366 、00528、 08077、 02380、 03383、 00255、 02355、 00735、 00826 、00954、 00956、 00603 、00536、 00175 、00153、 00082、 01708、 01899、 02002、01296、 01174、 00894、 01838 、00609、 00735、 00116、 00733 、00801 、00364、 01818 、03330 、03363、 01359、 01194 、 0096、 02345、 02128 还有些香港的金融类股票。

1、其中有不少是细分行业龙头，估值低廉，派息丰厚，用这些股平衡市场的风险，如果出现严重低估的时候，就进行仓位转换，比如01300 01366 02345 01296这些股今年1月就出现较大的投资机会，虽然目前涨幅超过50%，但是依旧低估。

2、当然也会遇到便宜无好货的情况。01068雨润食品 这个公司就是特列，纵然每次去超市看到他产品依旧卖得不错，股价却大跌9成多，幸亏我是多股操作。

3、香港的黑天鹅事件往往是获利的好机会，比如今年的03383雅居乐地产和01211比亚迪股份。

4、不要太看重公司业绩短期遇到的困难，香港往往只看短期利润的变化，有时候业绩出现10%的下滑，也会造成股价被腰斩，但是如果你能看清业绩下降的真实面目，腰斩的股价，或者腰斩再腰斩的股价也是你贪婪的机会。比如02128去年中期业绩微跌，股价去年几乎被腰斩。年底业绩强劲恢复，股价立马飙升！（01899目前和02128机会差不多）。

5、如何进行周期性行业投资 2011年中国电力行业全行业亏损，负债高企，负债率普遍达到130%，呵呵一大堆看空电力行业的评论，如果真是电力行业全部破产，那大家就退回原始社会了。但是的情况是，煤价高企，政府为了短期内压制通胀，控制电价，但是大家应该看到，煤炭的黑金日子造成大量的热钱杀入，国内产能，国外产能都在急剧扩张，国家为了安抚各大电厂，也批了不少特大型煤矿给电力公司，我记得大唐电力自己的煤炭产能2011年后2年机会能满足自己发电需求，以后电厂都用自己的煤，煤炭公司的煤该怎么办，唯一的出路就是降价。看看现在的电力股盈利多强了，煤炭公司却走下神坛，而且电力公司又可以高价配股了，这样银行债务也立马解决了，呵呵银行的坏账风险也解决掉了。（2011年我写的投资电力股的10大理由现在也全部得到验证）。01071， 2011年这么垃圾的公司目前算上派息也涨了7倍。现在还有负债率超高的行业吗，有啊，航空业啊，航空业的负债普遍高企，这超高的负债率不解决会危及中国金融稳定的，油价的下跌，业绩上升才刚刚开始，股价不涨个5-6倍以上，怎么好意思呢！况且以后还需要高价配股尽快解决高负债的问题。

6、看机构减持增持没有多大意义，这几年投资港股，发现很多机构减持都是发生在股价的最低位，增持也不一定是你买入的理由。

7、最重要的一点就是买入确定性强的公司（确定性虽然也是相对的）。

以上所有提到的港股并不代表有真实仓位，纯属个人愚见，投资请自己决断，亏盈自负，最后，祝大家投资顺利！

（文章观点代表作者特地立场和看法，文中涉及股票非买卖建议，投资决策请自行判断）