丰盛服务集团(0331.HK)：增长稳健，股息率不俗及估值偏低

机构：银河证券

18财年业绩表现：在18财年，公司录得收入49.265亿港元，较17财年的48.296亿港元（经重列）同比增长2.0％。公司于18财年录得净利润2.368亿港元，较17财年的2.254亿港元（经重列）同比增长5.1％。E＆M工程服务业务仍然是推动营业额增长的关键动力，在18财年中占总营业额的75％，而17财年则为75.5％（重列）。18财年，机电工程服务业务的销售额同比增长1.3％至36.942亿港元。机电工程服务业务于18财年的净利润为1.733亿港元，较17财年的1.691亿港元同比增长2.5％。在18财年，公司的环境管理服务（EMS）业务录得收入达6,180万港元，较17财年的5,400万港元（经重列）同比增长14.4％。17财年的EMS利润贡献为630万港元，较2017财年的470万港元同比增长34.0％。在18财年，设施服务业务录得收入11.705亿港元，较17财年的11.302亿港元同比增长3.6％。设施服务业务的利润贡献为5,720万港元，较17财年的5,160万港元同比增长10.9％。公司宣布派发末期股息每股0.133港元，包括中期股息0.074港元。18财年的派息总额为每股0.211港元，派息率为50.2％。

业务稳健，增长前景良好。在18财年，公司获得了价值35.46亿港元的新合同。公司目前手头上拥有120亿港元的合同，相当于18财年营业额的2.4倍，这增加了19财年和20财年增长的可见度。在18财年，公司投标了597个E＆M工程和环境服务项目，总投标额为229.85亿港元。基于公司过去15-20％的成功率，我们认为在19财年获授的新合约价值将超过30亿港元，这将确保公司在19财年和20财年的增长。在18财年，公司的EMS业务获得了价值6,300万港元的新合同。公司提交了38份EMS合同的投标书，总价值为1.5亿港元。公司EMS业务的规模在目前阶段仍很小，但我们认为该业务未来有良好的增长潜力。该业务的毛利率远高于机电工程服务分部。在18财年，设施服务业务获得了价值6.35亿港元的新合同。

项目数量充裕（公共和私人分部）。香港机电工程服务业的前景乐观，因为（a）香港政府将兴建规模庞大的公共基础设施项目，每年达600亿港元；（b）预计香港政府在10年内投放超过2,000亿港元用于医院发展；（c）每年将建造18,000个私人住宅单位和28,000个公共住房单位；（d）对现有建筑物的楼宇自动化、ELV工程及楼宇维修的需求增加。

强劲的财务状况有助公司维持较高的派息率。收购完成后，截至18财年末，公司手头现金为4.08亿港元，无银行贷款。这种强劲的现金状况应该使公司能够保持较高的股息率。我们认为7.1％的股息率在未来几年内是可持续的。

我们的观点：公司是香港上市的服务提供商，在香港市场没有直接可比的同业。尽管市值相对较小，但公司在香港的业务、合理的估值、强劲的财务状况和良好的股息率可能会吸引投资者注意（特别是在当前的市场环境）。公司的汇兑风险不大，中美之间贸易争端对公司基于服务的商业模式的影响亦不大。公司订单将支持短期内的增长。对于不太关心流通量的投资者而言，我们建议可将股份放在观察名单上。

催化剂：(1)有关于取得新合同的消息；(2)并购活动；(3)股份吸引更多投资者和分析员留意。