宇华教育(6169.HK):新学期招生超预期,优秀教学品质保障业绩,维持“买入”评级,目标价6.6港元

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:6.6港元

维持买入评级,维持目标价6.6港元:2018/19学年公司旗下学校招生情况超出预期水平,其中大学表现更为突出。大学部分学费有较大幅度提升,同时报到率再创新高并未受到提费影响,K-12部分学费及新生人数均有提升,同时高考再创佳绩,重本率再创新高,清北学生人数与去年持平,是公司强劲办学实力的有力证明。

基于招生人数及学费调整超预期,我们上调公司盈利预测,分别上调2019-2020财年调整后净利润0.7亿元及1.1亿元,使得2018-2020财年公司净利润分别达到5.8、8.1及9.8亿元,同比分别增长35.5%、38.7%及21.9%。维持“买入”评级,维持目标价6.6港元,相对2018年9月28日收盘价有75%上升空间,对应2018-2020财年PE分别为32倍、23倍及19倍,对应2018-2020财年三年复合增速1倍PEG。

郑州工商学院招生超预期:2018/19学年郑州工商学院报到率达到96%以上,超出过往92%-94%的平均水平,大一新生人数超过1万名,学校在校生总数超过3万名,就业率达到95%以上,考研率达到14.7%,位列当年中国校友会民办大学排行榜河南省第一名,全国第七名。

湖南涉外经济学院学费看涨:2018/19学年,湖南涉外经济学院大一本科新生学费上涨5000元达到20000-22700元/年;专科学费上涨2000元达到11200-13400元/年。学校当年报到率达到96%左右,再创历史新高,学校在校生总数超过3万名。

高考再创佳绩:2018年公司旗下学校共有8名学生考取清华北大,其中郑州宇华实验学校7名学生考取清华大学及北京大学,焦作宇华实验学校1名学生考取北京大学。公司旗下高中考取985211重本率达到26.4%,对比河南省平均重本率在4%以内;公司一本率超过40%,河南省平均一本率为10.7%。

公司K-12学校招生顺利,学费稳步提升:2018/19学年公司K-12学校新生入学增长超过去年同期水平,学费保持5%的稳定年均增速增长。

风险提示:1)国家教育政策变动;2)公司收购、自建等扩张进程不达预期;3)学生、家长对教学质量满意度下降;4)VIE架构政策风险。

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