华南城（1668）：批发市场逐步增加，物流增值服务快速增长

作者：吴伟

事件：

我们于2015年4月15日与华南城IR副总监唐起延先生座谈，就公司的发展战略、竞争优势以及经营近况进行交流。

我们的观点：

公司2014年合同销售额达到113亿港元，同比下降20%，主要由于短期因素影响，一方面中小企业资金链紧张，购买决策延后；同时政府反腐导致旧批发市场拆迁进度放缓；最后股市分流部分商铺投资需求。随之市场流动性宽松和政府维持经济增速的一样加强，我们预计销售会随着回升，今年1季度公司合同销售额24亿港币，同比增长60%，环比上升17.5%。

公司增值服务方面，物流仓储及信息平台业务增长快速，信息平台推出一年，注册重卡已经达到12万辆，仓储面积预计在2-3年的时间内也会增加到约70万平米，从而为中小企业租户提供更多的服务，且为公司增加可持续性收入。物流行业需求旺盛，而公司在线下拥有大量的中小企业租户和仓储、公路港等线下服务能力，有相对较强的溢价能力。

供应链金融尚处于规划阶段，公司在供应链金融领域有较强的信息优势，目前该领域仍然处于规划阶段，未来有可能成为公司新的增值服务增长点。

公司各批发市场正在建设开发中，且广州项目目前已在选址，未来公司计划将项目从8个增加到15个，批发市场仍处于快速增长的轨道。

公司2014年预计动态市盈率约为8倍，由于未来公司批发市场继续增加，销售规模继续有望增长，同时商铺租金、仓储租金、物流信息平台收入等经常性收入占比将逐步提升，我们预计公司盈利能力和估值水平仍有提升的空间，建议投资者继续关注公司表现。

会议要点:

1.电商业务与阿里巴巴的区别

电商业务与阿里的客户不一样，公司的客户以中小企业为主，需求较为一致，方便复制，目前我们电商业务仍然处于第一阶段，帮助客户拓展电子商务业务，提供商品拍照、关键词优化、人员培训等电子商业相关支持，公司与百度阿里均有合作。

2.电子商务业务的优势

公司电商的信息来源都是一手信息，目前用户有5万个，主要在郑州做试点，未来推广以后，会增长到50万个。推广计划目前没有时间表，希望郑州试点有成效以后再推广。

3.电商投入

目前电商团队有300人左右

4.主要的模式

主要模式是通过收4年费用5万元，包括前期的上线费用和后期的运营费
5.与腾讯的合作

目前主要集中在大数据收集和电商移动化方面，目前有推出B2C端的微信奥莱购，B2B端的微信数据收集

6.物流仓储面积为何规划占比那么小

主要是政府不大愿意批太多的物流用地，没有税收，另外，物流仓储租金回报率约为8%-10%，低于小商铺14%。目前规划在建的仓储规模公司达到400万方，能排进前五。公司与普洛斯相比，公司更多侧重在内贸，而普洛斯以外贸为主。

7.物流信息交流平台的模式

公司搭建了一个平台，重卡司机加入平台后可以获得物流需求信息，与需求方洽谈成功后到平台备案，公司除了收取年费，还会收取每单10元的备案费，企业备案后可以获得货物安全方面的保证。目前国内有1000万量重卡，公司期望未来能占到市场3%-5%的规模，目前运营一年，注册数量达到12万辆。

8.物流的竞争优势

公司主要有大量中小企业终端用户，同时公司有真实的物流需求信息，同时华南城有实体和道路港，可以提供更优质的线下服务，

9.未来拓展方向

未来公司会将华南城增加至15个，还是沿东西、南北主干道布局。目前广州项目仍在选址。

10.金融业务规划

目前没有规划，但公司在供应链物流领域优势很明显。

11.销售下滑的原因

主要是经济下滑，企业收款困难，同时股市好分流投资性需求；另外政府反腐导致拆迁进度变慢。

12.公司与其他公司的竞争优势

公司主要定位一二线城市，且公司开发规模较大，持有运营面积较多，与其他企业定位有差异化。


来源：兴证香港