华兴资本（1911.HK）：中报业绩印证发展潜力，看好长期内在价值持续提升

9月27日备受瞩目的新经济金融服务第一股华兴资本（1911.HK）9点30分正式登陆港交所主板，发行价为31.8港元。华兴资本首日挂牌上市股价平开下探，而后企稳，报收24.7港元。首日成交踊跃，全日成交金额为4.27亿港元，换手率2.73%。

从招股结果可知，目前华兴资本的全球发售计划中约91.8%的股份被机构投资者所持有，机构投资者普遍看好中国新经济和华兴资本的长期发展，因此股价短期升跌对他们投资判断并无实质影响，机构投资者更多关注华兴资本的长期内在价值的提升，而华兴资本内在价值的持续增长将长期受益于中国新经济这一“赛道”、优秀创业家实现改变世界的“梦想”动力及华兴资本管理团队、合伙人及其所拥有的专业“人才”，当千里马遇上伯乐，并且走在高速、宽广而正确的道路上，无往而不利，在这三轮驱动下，华兴资本内在价值将得到持续提升。

诸多荣誉光环照耀，中期营收翻倍利润增长超1.6倍

专注于新经济赛道的华兴资本在过去几年迅速崛起，出色的业绩为华兴资本带来无数荣誉：

 IPO和交易方面，《亚洲金融》杂志公布的“2017亚洲金融年度成就奖”（FinanceAsiaAchievement Awards）中，华兴资本凭借在阅文集团香港首次公开发行项目中担任联席账簿管理人，获得“最佳IPO交易”（Best IPO Deal）大奖，同时凭借在Grab 25亿美元单轮融资中担任财务顾问，获得“最佳新加坡交易”（Best Singapore Deal）大奖。

投资管理方面，华兴新经济基金连中三元——华兴新经济基金获得“2017-2018年度中国互联网/移动互联网产业最佳投资机构Top20”、华兴资本董事总经理、华兴新经济基金管理合伙人杜永波先生获评“2017-2018年度中国互联网/移动互联网产业十佳投资人物”、华兴新经济基金投资的云集微店获得“融资中国2017-2018年度中国互联网/移动互联网产业十佳投资案例”。 

此外，华兴资本还获得多项殊荣：2018年3月29日华兴资本荣获“2017年度财新资本市场成就奖”；2017年年末《财资》杂志（TheAsset）发布“The Asset Triple A Country Awards 2017”年度奖项。华兴资本凭借在GOGOVAN与58速运合并交易中担任双方独家财务顾问，荣获“香港最佳并购交易（Best Hong Kong M&A Deal）”大奖；36氪2017年度投资人榜单发布，华兴资本获得3项年度大奖；017中国私募基金峰会“金汇奖”榜单发布，华兴资本荣登中国私募股权投资基金 TOP3。华兴资本近几年来的亮眼成绩在行业内外备受认可。

凭借过去的辉煌业绩拿奖拿到手软的华兴资本不但没有安于现状，反而更加积极地攀登高峰。华兴资本2018年上半年以来其各大业务增长迅猛，导致营收同比翻倍，上半年营收接近去年全年八成营收，且经调整后净利润增速远超收入增速，盈利能力大幅增强。其中华兴资本2018年上半年收入为1.08亿美元，同比增长100%；经调整净利润为5109.7万美元，同比增长161%；附带权益调整前净利润为3147.7万美元，同比增长231%。

具体来看，华兴资本三大业务板块营收同比出现翻倍增长，且利润率提升迅速。投资银行、投资管理、华菁证券收入分别同比增长100.3%、96.9%、105.1%，达到7319万、2422万、1103.7万美元；投资银行经营利润率由17.8%增长超五成达到27.9%，投资管理经营利润率由14.4%增长超1.6倍达到37.7%，盈利能力大幅增强。

投资银行业务全面开花，重大融资并购交易规模远超行业平均

投资银行的细分业务私募融资、并购、销售增长均超一倍，该增长主要是由于：

（1）2017年交易储备强劲，私募融资顾问费增加，并购顾问收入增加，顾问服务收入整体增加136.4%；

（2）股权销售、交易及经纪费增加132.9%。

经笔者不完全统计，2018年以来华兴资本为企业融资至少31起，平均每月5起，项目遍地开花，包括高达约25亿美元融资额的京东物流融资项目和全球总融资额最大、估值最高的人工智能独角兽商汤科技C+轮融资项目、网易有道首次融资等。除未公布数据，这31起融资项目融资总额达到82.1亿美元，若以已公布融资额度项目平均融资额度的1/3作为未公布数据的项目的融资额度进行计算，则这31起融资项目总额约为93亿美元。此外华兴资本项目平均融资额度远高于全国平均水平逾14倍，华兴资本融资业务规模走向行业领先水平。

并购交易方面，华兴资本上半年也参与了多项重大并购重组项目。交出了担任全球生活服务最大平台美团点评IPO独家财务顾问、助力美团点评全资收购摩拜、中国最大泛社交泛娱乐平台陌陌战略收购探探、科美诊断私募股权重组交易、百度拆分国际业务等的优秀答卷，这些重量级的项目将其投行业务再次推向一个新的高度。

专注于新经济好赛道，投资管理业绩翻倍增长 

受益于优质的新经济企业的快速发展，华兴资本投资管理业务上半年管理费达到24.2百万美元，同比增长96.9%，经调整经营利润为2875.7万美元，增长近150%。

该增长源于华兴新经济人民币三期基金首次募集完毕及华兴医疗产业基金人民币一期基金募集完毕。私募股权基金的认缴资本和资产管理规模截至2018年6月30日止六个月分别为30亿美元及41亿美元，同比分别增长59.5%及77.3%。 

据笔者不完全统计，2018年华兴新经济基金持续专注于新经济赛道，持续看好中国新经济发展，尤其是人工智能、新医疗、新零售等领域。 

华菁证券亏损显著收窄，经营活动现金流良好 

2018年上半年，华兴资本多次担任多家新经济企业承销商。华菁证券分部收入为1103.7万美元，同比增长105.1%，该增加主要是由服务于新经济公司的顾问收入增加。华菁证券整体业务亏损收窄18.8%。

2016年10月刚刚开业的华菁证券经过一年多的运营已经在集团总收入中占比超过10%。

此外，在经营活动现金流方面，截至2018年3月31日，经营活动现金流净额为2205万美元。公司表示，尽管年内外汇汇率变动较为明显，但对华兴影响相对较小，公司手握的现金及现金等价物数额达到1.96亿美元。

目前华兴资本的业务构成仍以投资银行为主，投资管理业务和华菁证券为辅，三大业务实质上一脉相承，共同深度服务于客户的全生命周期，为华兴资本提供多重变现机会，而基于后两者的巨大挖掘潜力，未来公司的发展目标是三大业务呈现三足鼎立局面。

深度服务于全生命周期，新经济为重大历史机遇

不难看出，华兴资本的三大业务所提供的产品服务覆盖面极广，包括从种子轮融资到首次公开发售后顾问的全套服务，能为客户提供覆盖其企业整个生命周期的顾问服务，也可以通过其私募股权业务直接投资，亦可向作为其管理资金有限合伙人的个人及机构提供参与价值创造的机会。华兴资本自身定位为新经济伟大公司推手，其金融服务的理念十分明确，即伴随有价值的新经济企业共同成长。

以不久前在港上市的美团点评为例。2014年,当时还是美团创始人的王兴正置身于“千团大战”中的焦灼中,持续的烧钱已经让一众团购创业团队兵败倒下,美团网急需补充“弹药”启动B轮融资,这时候的王兴找到了包凡。担任独家财务顾问后的华兴资本不负所望,5000万美元的融资于7月到账,说这笔融资成了美团存活并占领高地的“救命稻草”并不为过。事后王兴面对镜头时,谈起这场战役,依然对华兴的作用感怀不已。 

从早期美团数轮融资的财务顾问,到投资,再到后来美团与点评合并,引入腾讯战略入股,再到如今美团点评IPO过程中担任独家财务顾问、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人,这家移动互联网平台型超级“独角兽”过往的每一步重要节点,华兴资本都在其中承担着重要角色。

每一次花钱都是在为想要的世界投票，华兴资本看好新经济也是用实际行动投票的，华兴资本自2013年起开展私募股权投资管理业务，截至2018年3月31日，华兴资本管理六支主要私募股权基金（包括华兴新经济基金的五支私募股权基金以及一支华兴医疗产业基金人民币一期基金），并管理数支投资单个公司的专项基金，总体资产管理规模约为41亿美元，在新经济行业已投资约90家公司。

成立至今，华兴新经济基金已经领投了中国领先的钢铁全产业链电商平台找钢网、中国领先的互联网金融科技公司乐信、中国领先的O2O房地产中介机构链家、具有自主知识产权的中国大数据科技公司明略数据，以及投资了商汤科技、京东金融、滴滴出行、美团点评、分众传媒和药明康德等诸多行业领军企业，华兴资本早已威名远播，处于新经济投资界领先地位。

事实上，新经济是中国的重大历史机遇。根据灼识咨询报告，由于更多行业被纳入新经济范畴及目前的新经济行业增长较中国总体经济更快，新经济产生的国内生产总值所占整体经济的国内生产总值比重已从2013年的5.0%增至2017年的13.2%，这一指标预计在2023年将进一步增至33.5%。在我国经济转型的背景之下，未来新经济将是国内经济最大空间的增长点，或能成就打入国际金融圈的中国新经济金融服务机构。

如同第二次工业革命之于摩根，美国新零售之于高盛，新经济对于华兴资本意义非凡。华兴资本已然先知先觉地抢占了先机，笔者对华兴资本未来抓住历史机遇，走上巅峰，实现“做一个中国的世界级的金融机构”的梦想很是期待。这也许并不只是华兴资本的梦想，更是广大中国人在国际金融圈的梦想。