Tilray(TLRY)2个月大涨11倍,大麻还能嗨多久?

大麻股的天花板在哪里,并不知晓,但是,在市场还未完全放开之前,市场的预期值未免过于疯狂。

“Give us a place to Stand, Give us a place to Grow,

给我们一个立足的地方,给我们一个种植的地方。”

                                                                         ——“大麻王子”Marc Emery

有一天,你是否想过,“毒品大麻”也有合法化的一天?

2018年7月,加拿大政府通过“C-45号大麻法案”,正式宣布于今年10月17日起,官方机构可以合法贩售“娱乐用大麻”,年满19岁具有行为能力的成年人均可以购买,让加拿大一举成为G7国家中第一家也是唯一一家合法吸大麻的国家。而更加令人震惊的是,在全国放开贩售的同时,拥有加拿大最大的合法化大麻市场的安省决定同时开放网络购买途径,放开政府垄断销售权。

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一石激起千层浪,大麻股集体新高,当合法化成功实现后,市场上便开始出现“大麻就是下一个酒精饮料”的声音,有了想象力无边的剧本,又有了豪华的噱头,资本市场的show time正式拉开。

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2018年7月19日,加拿大大麻生产商和分销商Tilray(TLRY)于纳斯达克上市,这是继Cronos(CRON)和Canopy Growth(CGC)后,又一家加拿大的大麻公司赴美上市。上市仅2个月的Tilray,已经翻了11.59倍,就昨日(2018年9月20日)单日,最高涨幅达到93.57%,总市值已超过在美股上市的另外两家。那么到底是支撑这样的涨势如虹呢?image.png

促使昨日Tilray大涨的原因很简单,9月18日,Tilray发布公告称,已经获得美国缉毒局(DEA)的批准,可以从加拿大向美国进口大麻素研究药物,以便在加州大学圣地亚哥分校进行临床试验药用大麻研究中心(CMCR)检查其对特发性震颤Essential Tremor(ET)的安全性,耐受性和疗效,ET是最常见的运动障碍性疾病,主要为手、头部及身体其他部位的姿位性和运动性震颤,老人家是大部分的患病人群。这一公告,不仅仅是对Tilray而言,对整个大麻行业来说都是一个正向的信号,市场会解读为DEA是否会在美国逐步打开对大麻的临床使用权呢?

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Tilray的总部在加拿大的不列颠哥伦比亚省纳奈莫市,占地面积达到6万平方英尺,拥有33个栽培室的4万株植物,另外在今年Q3,公司于葡萄牙新建的23万平方英尺的工厂也将竣工。公司预计2018年底他们的总产量将达到91.2万平方英尺。

根据Tilray的资料,大麻的应用途径主要就是下列四种,医用大麻联用、酒精、功能性食物和饮料、及烟草等,而这四种总结来说,就是医用和娱乐(休闲)用两大类。

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医用是目前用的比较多的,Tilray已经与加拿大两家最大的连锁药店Shoppers' Drug Mart和Pharmasave签订了供应协议。另外,Tilray今年的主要任务之一,与Sandoz Canada合作,研发新的基于大麻的药物,Sandoz并将采取行动将药物分发到医院和药店。Tilray首席执行官Brendan Kennedy表达过:“联盟是将医用大麻合法化为传统医药的漫长道路上的一个重要里程碑。

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的确是重要的里程碑,但也同样是漫漫长路。所以相对于医用,娱乐用大麻才是真正的“战场”。

Tilray已经交易了约8,600千克/年大麻鲜花和4000升大麻油,其中这8,600公斤/年大麻花的销售仅仅是两个省和两个地区,而这四个区域的人口量只占到加拿大人口的27%。而娱乐用大麻的空间还仅仅不限于此。2018年8月,Molson Coors (TAP.N) 已经与 The Hydropothecary Corp. (HYYWF-US)签署合作协议,将为加拿大市场开发新的大麻饮料。没过多久,Constellation Brands  (STZ.N),一个啤酒制造商向另一大麻制造商Canopy Growth投资了40亿美元,使得Canopy在一个月内涨了75%。 

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在今年10月加拿大全国开放娱乐用大麻后,首先对大麻的“量”上的增长是非常乐观的。“价”上,每克价格的已经从去年的5.53美元上涨7%至5.94美元,其中有4%有汇率波动的影响在,但近一个季度的数据来看,单价克数依然在上涨。这也是Tilray今年上半年营收大幅增长的原因所在,但净利亏损有扩大,其中也有为了准备合法化进行的迅速扩张,虽然净利的数字不好看,毛利率的增长是显著的,从2016年的21%增长到了2017年的55%,2018H1虽有所下滑,但依然保持在46%的位置。在10月娱乐性大麻合法化后,保持这样的高毛利对Tilray的业绩来是可观的。

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以上的优势都在与加拿大地区,毕竟盘子就这么大,想象的空间也有限,而昨日Tilray的那则公告,似乎嗅到了大麻开拓全美市场的信号。

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为什么加拿大是大麻目前的主战场呢?

2018年6月19日,加拿大联邦参议院以52比29的巨大优势,最终通过了大麻合法化的提案——Cannabis Act (简称C-45),并将于10月17日正式实施。该法案成为加拿大大麻合法化的里程碑,结束了自1923年以来长达95年的大麻禁令。加拿大也成为继乌拉圭之后第二个大麻全境合法化的国家。

到这里,不得不提帅气的加拿大总理——特鲁多。据称,虽然大麻在加拿大是管制品,但加拿大3500万人口中,就有超过100万人曾吸食过大麻。而特鲁多就是其中之一。他坦承吸食过5~6次大麻,最后一次是在一场私人晚间派对上,当时他已贵为国会议员。

虽然特鲁多不一定对大麻有强烈的爱好,但至少他是个对自己坦诚的人。他的执政纲领中有一条就是将大麻合法化,上台之后,他也力促大麻法案的成形。

在法案获得通知之后,特鲁多在twitter上宣布了这一消息。从这条twitter中我们可以一窥他的想法——“既然有这么多非法的方式让我们的孩子接触到大麻,而且攫取了这个产业的利润,何不我们自己立法规范大麻的消费。” 

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加拿大通过这一大麻法案,让南边的美国备受压力。到时候,由于大麻政策的巨大差异,将会导致美元源源不断的从美国流向加拿大,而美国也将面临与加拿大相同的处境。

1970年,美国通过Controlled Substances Act (CSA),即管制药品法案,以应对上世纪初期美国国内因麻醉药品和精神药品滥用而形成的大规模的物质成瘾问题。该法案是尼克松政府“毒品战争”中最为重要的一环,不仅明确了管制药品的范围,还规定了管制药品生产、销售、贮存、使用、进出口等多个方面。后来,该法案虽经多次修改,但其法律框架和管制理念始终没有改变。

而该法案中就明确提出了,以任何方式使用和拥有大麻都是违法的,包括医用大麻。不过这是联邦法律,而在各州法律的层面上,情况又大不一样。

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虽然联邦法律明例禁止以任何方式使用及拥有大麻,医用大麻也不允许,但在州的成面上又不太一样。美国在31个州允许使用医用大麻,在9个州允许使用娱乐用大麻,这些强势的州大多以民主党派为主。

在奥巴马政府时期,州法律与联邦法律的矛盾因为联邦政府对大麻放权到州一级进行管理,倒也问题不大。不过,在特朗普政府时期,反大麻的呼声渐高。

担任美国现任司法部长的杰夫·塞申斯(Jeff Sessions)很鄙视大麻,曾经说过“好人不吸大麻 。”的他,在执政期间强势限制大麻的使用,2018年1月1日,加州开放了娱乐用大麻的合法化。仅仅4天之后,塞申斯便发布备忘录,不仅废除了前政府对大麻不作为的指导意见,还指导全国联邦检察官打击关于大麻的一切活动。

然而,快要到来的中期选举或许就是“大麻”事件转折点。共和党间,特朗普已经和塞申斯已经有所间隙,塞申斯是否能顺利的任职下去是个问题。另一个严峻的问题是,若中期选举,民主党拿下多数席位,那么全国开放大麻使用的政策,或许真将来临。

美国国会的网站上显示,之前共和党众议员Matt Gaetz提交了关于大麻的提案(这条提案的主要内容是促进以研究为目的的大麻的生产)经最后一次修改,将提请众议院投票。虽然该法案最终形成法律还要经过一系列复杂的过程,首先要众议院投票通过,然后经参议院投票通过,最后总统签字同意才能形成法律,不过,能够进入投票环节就意味着有政策松绑的可能。

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那么大麻股的天堂是否真的来临呢?

著名的做空机构香橼研究公司(Citron Research)认为这是个大大的泡沫,本看好Tilray的香橼,在8月24日发Twitter指出,Tilray已经存在泡沫,香橼已经赚的利润退场。这一则Twitter并没有对Tilray的股价产生负面影响,反而依旧一路向前。

9月4日,香橼转手开始做空,他们最初以26美元的价格开始买的TLRY,现在我们的股票卖空了。虽然之前Tirlay有低估,但是香橼认为“零售投资者已经疯狂”并且忘记了TLRY仅上市6周。 这是他们认为的迄今为止最贵的上涨空间。

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昨日晚间(9月19日)的疯狂,让香橼再次发帖,认为Tilray的举动无法理解,不需要市场来解释这一点。香橼坚定开始做空,Tilray应该恢复到理性的位置。

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大麻股的天花板在哪里,并不知晓,但是,在市场还未完全放开之前,市场的预期值未免过于疯狂。加拿大全面放开后,如何防止未成年人购买是个严峻的问题,而大麻市场最后面临的困难可能还不止这么一点点。

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小结

关于大麻,欲仙欲醉的快乐,让人无法自拔。

关于大麻股,“人类是情绪化的动物,没有什么比坐拥指数型基金的你,看到你的朋友靠着大麻股票赚翻更糟糕的感觉。所以我毫不怀疑人们追高股价的动机,只因为他们不想落在人后。”

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