投资要点
首次覆盖给予“审慎增持”评级,目标价3.10港元:我们给予公司目标价3.10港元,给予公司“审慎增持”评级。公司目标价较现价有约19.0%的升幅。2018-2020年,公司目标价对应PB水平分别为0.62、0.55和0.48倍,建议投资者关注。
业务结构优化,财富管理业务多元
—传统业务市占率提升:我们估计2018H1公司在港交所成交量市占率约为2.7%,而香港持牌法团平均市占率约为0.2%。截至2018年6月30日,公司高净值及超高净值客户数目为2,229名;公司亦为超过40个国家及地区的机构投资者提供服务。2018年上半年,公司机构客户业务收入10.9亿港元,较2017年同期的7.4亿港元增长47.0%。
—控制孖展业务风险,优化融资结构:2017年起,公司主动控制孖展业务风险,业务结构调整基本完成。2018年上半年,公司孖展融资实现收入14.93亿港元,占公司总营业收入的14.7%。银行贷款是公司主要的融资渠道,融资成本得以较好控制。
传统券商业务向全能型投行业务转型,融资并购全面开花
—股权债权融资同步发展:2017年,海通国际以香港市场股票发行总量的承销占比计排名第13,占比2.85%;公司IPO承销数量在香港投行中位列第二;公司在亚洲(除日本)G3高收益债承销规模中位列所有机构第一。
—企业并购业务快速发展:2017年,公司并购融资参与总规模为6.02亿美元,参与项目12个,市场份额0.61%,排名上升至29位,在中资券商中排名第二。
稳健开展投资及资产管理业务
—管理资产规模扩大:截至2018年6月30日,公司在管资产规模约629亿港元,为2017年末的95.2%。2018年上半年,资产管理业务加强发行国际化产品,发行三支新公募基金包括:海通美国投资基金、海通中国A股投资基金、海通日本股票投资基金。
—投资业务发展稳健:公司主要通过旗下PE业务开展投资业务,目前投资项目包括已在美国上市的朴新教育、蔚来汽车、香港上市的小米,以及尚未上市的标的。
承接母公司优势,国际业务日渐成熟:海通国际承接母公司优势,在国际业务发展中实行分级扩散战略,大致形成“东南亚—亚太地区—全球”的扩张模式。
风险提示:
1)、资本市场波动;
2)、收入增速不及预期;
3)、公司经营风险;
4)、行业政策改变