中航科工(2357.HK)——一只打折严重的纯粹军工股

最近A股行情火爆,港股表现不温不火,AH差价大的个股是市场中为数不多的亮点,可是很多人都忽略了一只“类AH”差价很多的一只股,它就是中航科工(2357)。

 没错,严格来说,中航科工并不是一只AH股,但它旗下控股了4家A股上市的军工企业:中直股份(600038),洪都航空(600316),中航电子(600372)和中航光电(002179),这些都是A股大名鼎鼎的军工企业(中直股份就是原来大名鼎鼎的哈飞股份),我们可以变相等同于把中航科工去对标这4家A股上市军工企业。

中航科工在我看来主要看点有两点:

看点1:折价巨大

我们先从这四家控股的军工企业的市值开始看。如下图所示,中航科工在这四家所持有的市值约为486亿人民币,中航科工自己的市值为320亿人民币。

仅算这一块,中航科工的价格差不多就打了个61折。但是问题是中航科工的业务可不只是控股了这四家公司这么简单。

再看资产和收入

中航科工的合并财务报表对中直股份采用权益法,按百分比合并,对其余三家采用100%合并。如上图所示, 这四家上市公司对中航科工贡献了总资产和收入的70%不到。但中航科工的市值却只有这些的61%。所以如果对标这些A股公司,那么中航科工真的是超级便宜。

最后还可以看下中航科工还参控股了哪些公司

上面说了这么多其实就一个意思,公司股价对A股折让很大。这从估值上也可以感觉出来。中航科工动态PE为40,PB为2.89。 而A股的航天军工平均动态PE为121,PB为6.48。

看点2:军工概念-A股不死鸟

如果作为一只港A股,没有概念那一切都白搭。但他的概念对解放军和A股大妈来说再简单明了不过,港股中最最最纯正的军工股。中航科工在集团中的定位是一家控股平台,而2357所主要控股的4家上市军工企业(中航电子,中直股份,中航光电,洪都航空)均为中航工业旗下各板块的资产整合平台,我们完全有理由去猜测各种可能的资产注入。A股炒军工,炒的也是这军工资产证券化, 例如中航电子旗下的5个研究所(自控所/计算所/上电所/雷电院/电光所)12年利润17亿元,中航电子13年全年利润才7亿元;还有哈飞集团和昌飞集团的总装、试飞资产也有待注入哈飞股份,其中部分资产已经托管到上市公司。13年哈飞向中航工业成员单位出售商品及劳务发生关联交易金额94.85亿,占哈飞13年收入87.6%,可以理解为待注入的总装和试飞资产收入。成飞集成资产注入前后股价15元—68元的表现已经让人瞠目结舌了,虽然后来又叫停,但是对于洪都航空来说未来核心防务资产注入的机会就更大了

 成飞集成股价走势:

而A股的成飞集成,在资产注入失败后股价仍旧拉了起来——很好的说明了军工不死鸟的特性。而在AH联动的背景下,中航科工怎么也应该算是只凤凰。

(文章代表作者特定立场和看法,仅供参考,据此投资风险自担)

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