港亚控股：香港通讯界的“东南亚”之王，难得的另类零售消费股

周末到过香港的人可能都看到过这幅特有的奇观（如下图）。以中环为主，香港广场、小街、天桥上下、地铁口都坐满了“菲佣”，她们带着坐垫或纸板、帐篷，坐在一起聊天、吃东西、打牌、跳舞。

特别是在香港地标——国际金融中心附近的中环遮打道一带被规划成行人专用区之后，这里就慢慢成为了外籍劳工共度周末的最佳场所，甚至被媒体称作“小马尼拉”。

“菲佣”一词我们并不陌生，它泛指所有外籍家庭佣工，他们中大多来自菲律宾、印度尼西亚等东南亚国家。且一直以来，已经成为了香港特有的一个文化符号。

据公开资料统计：从1975年至2017年1月，香港外佣人数从1350人增加至35.2万人，40多年之间增长了近260多倍，且增速会继续保持，预计到2021年会达到40.8万人（如下图）。现今，香港每三个育有子女的家庭中就有一个外佣，可想香港“菲佣”这个特殊的消费市场绝对是一块不容忽视的领域。

香港本地人都知道，“菲佣”喜欢打电话、喜欢走到哪拍到哪，其实这都是因为他们在外务工缺乏精神寄托的关系；香港寸土寸金，人口超密集，消费水平又高，“菲佣”们仅仅只能靠通讯工具与远在他乡的亲人朋友打电话或分享生活照片来聊以慰藉。所以通讯服务成为他们必不可少的生活必需品。

下面我们就来看看与之密切相关，且即将在港上市的一家香港另类零售消费公司——港亚控股

港亚控股已于2018年3月28日正式提交赴港申请。据公布，公司将于9月11日至9月14日在香港公开发售，9月26日完成定价。并预计在9月27日正式在香港上市。此次公司拟募集资金最高不超过1.3亿港元，发售股份数目为100000000股，其中10%作为公开发售，90%作为国际配售。保荐人为创侨国际有限公司。

一、通讯细分领域的潜在冠军——预付产品之王

港亚控股主要在香港从事预付产品（即SIM卡机增值券）的批发及零售业务。此业务的目标终端人群大部分是菲律宾或印度尼西亚流动用户，还包括香港或海外需要本地及国际通话或流动数据的用户。

运营模式主要以自营零售店、批发商及零售商组成。其中包括5间自营零售店；1间批发商；以及与营办商A合作产品分销网络的约250名零售商；与营办商B合作产品分销的约465名零售商(据悉两家营运商分别为李嘉诚李氏王国旗下的CSL及和记)；且未来有望进一步于内地合作商开拓其它市场的合作。（如下图）

其中分销网络内的零售商占比总收入的48.6%达4649.8万港元；自营店收入占比31.8%达3045.5万港元；批发商占比19.6%达1880.3万港元。其中，分销网络零售商收入占比最高。主要原因是公司与网络营运商长期合作超过十年，与批发商及十大零售商建立业务关系长达七年，在上游供货商及下游分销商的合作关系长久而稳定。

行业地位稳固。根据弗若斯特沙利文报告，港亚控股在香港针对菲律宾人的预付SIM卡分销市场中排名第一，占市场份额37.5%（2016年），针对印度尼西亚人的预付SIM卡分销市场排名第二，占市场份额29.8%。（如下图）

二、行业增速稳步向上，前景巨大

1）电讯服务收益增长潜力巨大，未来收益可期

据公开资料公布：香港电讯服务收益总额由2012年的692亿港元增长至2016年的1124亿港元，复合年增长率为12.9%。根据弗若斯特沙利文报告，随着智能电话越来越普及以及互联网行业的发展与革新带来对流动服务及互联网通路服务的需求，预期香港的电讯服务使用将更为频繁，从而驱动未来电讯服务收益由2016年的约1124亿港元增至2021年的约1946亿港元，复合年增长率为11.6%。

随着流通用户通讯习惯的转变，5G时代的即将来临，通讯业务势必将下降，而伴随的是流动数据需求会进一步提高，据公告，流动数据由2012年的77亿兆字节上涨至2016年的234亿兆字节，复合年增长32%。据弗若斯特沙利文报告，到2021年香港流动数据将会增加至602亿兆字节，复合年增长20.8%。预计这将会极大刺激公司预付SIM卡和流动数据增值券的销售收入。

2）市场拉动红利亮点多

香港人喜爱境外游是不容置疑的，据统计，香港出境旅游人数稳步增长，复合年增长率为1.8%，加上2012年至2016年间，香港的菲律宾人和印度尼西亚人数持续增加，复合年增长分别为：4.9%和0.8%；且对于临时驻足的游客和居民来说，预付卡形式比后付SIM卡更为便捷，故在此多种因素推动下，可以预计，市场需求会进一步刺激其收益的增长。

三、公司基本面向好

1、收益稳定，盈利能力强

如下图可见，公司2015年至2018年中期收益保持稳定，2016年度至2017年度收益略有下降，主要是由于开设新店后减少广告和促销活动，导致公司在荃湾零售店的收益减少。但我们发现公司毛利明显增长，由2016年的5293.9万增长至2017年的5581.7万港元；2017年中期毛利由2852.5万港元增加6.7%至3040.1万港元；公司整体毛利率由29.6%增加至31.7%。其原因是公司较高毛利率的零售店增加，且在2017年3月新推出营办商B产品拉动销售增长，以上我们可以看到，港亚控股经营调整后逐渐成熟，盈利能力逐步提高。

下面看看公司产品细分领域收入情况。

港亚控股产品销售主要分为两大类：与营办商合作的SIM卡和增值券。（如下图）截止至2018年6个月，其分别占比总收入为5.9%、94.1%。其中，占比最大的增值券收入中，来自营办商A产品的供菲律宾人的产品占比达63.7%。前文我们提到，随着在港“菲佣”数据的进一步攀升，其市场份额或会有进一步扩大，其未来红利更加可期。

2、效率高，资金充沛布局未来拓展机遇

截止至2018年中期，公司录得现金及现金等价物增长73.5%至2604.1万元港币，存货减少22%至2826.8万元港币。（如下图）这又进一步说明公司的经营效率的提升，且充足的现金为未来进一步拓展垫定良好的基础。

结束语：

港亚控股历史可追溯到1995年12月，肖先生在香港中环及上环成立手提电话直销中心，进入90年代末，集团开始在位于香港岛的自营零售店向客户提供SIM卡及增值券。在2000年代初开始直接向营办商采购预付产品，并且在特定SIM卡机增值券品牌作为独家分销商形式合作经营。后2016年与另一营办商签订合作，达到减少对一家营办商产品的过度依赖。同年，集团终止在零售店进行销售流动电话、电子产品及配件，转而专注于预付产品的批发与零售服务。公司战略的转型成效初见。

现今，随着5G时代的来临，对港亚控股是机遇也是挑战，对比老牌同行（如图），集团更需要深耕细作于优势领域。集团与香港两间营运商保持长期稳定合作的同时，亦憧憬与内地营运商，如中移动等开拓其它市场进行多元化产品合作。

公司基本面和财务状况良好发展，加之香港特有的“菲佣”文化和游客增长的背景推动下，以及公司成功上市之后的品牌效应影响，公司前景值得期待。