上海电气(2727.HK)：2018上半年盈利同比增12.5%，上调至“买入”评级，目标价3.63港元

机构：国泰君安

评级：买入

目标价：3.63港元

2018上半年盈利同比上涨12.5％，好于预期。公司于期内的销售额和净利润分别同比增长24.4％和12.5％。毛利率同比下降2.3个百分点至17.1％，而净利率亦同比下滑0.4个百分点至3.4％。期内业绩好于预期。

今年前6个月的新增订单同比上升20.8％。公司在2018上半年的新签订单达665.3亿人民币，同比上升20.8％，期末在手订单达到2,261亿人民币（其中尚未生效订单达1,046亿人民币），与2017年底时的水平相若。现代服务的新订单同比增68.6%至人民币286亿，是期内新增订单增长的主要贡献者。

国内于2018年前7个月对发电基础设施的投资同比降1.3%至人民币1,238亿。国内于2018年1-7月的新增发电装机容量达66.6吉瓦，同比下滑3.2%。期内新增火电及水电分别同比下降0.2%及28.4%，但期内新增风电则同比上升了46.9%。我们预计国内对火电及水电的投资将持续当前的下行趋势，但将加快对风能、核能及太阳能的投资。

我们上调投资评级至“买入”，目标价上调为3.63港元。鉴于上海电气的持续改革和转型以及其上半年不俗的业绩，我们维持对上海电气的乐观的看法。我们的目标价相当于15.0倍/13.3倍/12.3倍的2018-2020年市盈率或0.8倍/0.8倍/0.8倍2018-2020市净率。