凤凰卫视(2008.HK)：摩根大通站台力撑，凤凰系有望全面开花

华尔街投行摩根大通在上周三（8月29日）的研报中给予了一点资讯150-180亿元人民币估值。

在同一份报告中，摩根大通给予凤凰新媒体增持评级，并大幅上调了目标价至10美元，报告发出当日凤凰新媒体开盘价为4.81美元，受到消息刺激收盘时凤凰新媒体涨幅达到5.14%。

数据来源：摩根大通

报告称，凤凰新媒体（凤凰网）股价受到不确定性因素影响导致被严重低估，其股价的实际涨幅将来自该公司对一点资讯的股权投资。据凤凰新媒体的最新6-k公告，其股权投资的亏损确实在大幅缩窄，按照这个收缩幅度，股权投资扭亏为盈为凤凰新媒体贡献利润是板上钉钉的事。

一点资讯为什么能对凤凰新媒体的股价带来超过1倍的增长空间？这就要从中国新闻资讯行业的发展现状和未来共同分析了。

现状方面，高日活，高增长，强变现，作为新兴的新闻资讯客户端一点资讯站在风口并借势走到了行业头部，更重要的是，一点资讯的增长相对于同行是最具可持续性的。作为中国领先的基于算法的新闻APP，一点资讯日活跃用户数（目前已达到6500万人次）继续以20-30%的年增长率扩张，与此同时其变现能力也得以持续强化。若对标今日头条，一点资讯日活跃用户数已经接近今日头条的50%，而且其用户一路增长，反观今日头条却倍显疲态。

根据第三方数据监测机构易观智库提供的数据，4月10日今日头条发起内容整改，以4月11日为分水岭，今日头条APP的每日使用时长和日活跃用户量明显出现下滑4月11日今日头条日活跃用户为1.41亿户，到4月14日已经跌破1.3亿关卡，短短3天内流失掉1000多万活跃用户。

这头今日头条增长受挫，那头一点资讯却在2017年底获得了国家互联网信息办公室颁发的《互联网新闻信息服务许可证》。一点资讯成为我国第一家获得许可证的民营新闻客户端企业，这也使得一点资讯在新闻信息服务方面更具专业性和权威性，进一步拉开与其他平台的差距。

未来方面，上述现象均暗示着市场在洗牌。经历了算法新闻资讯客户端野蛮生长的时代，国家互联网信息办出手整治的同时人们开始也重返理智，从对娱乐至上的内容“中毒”的状态中抽离出来，回归正道。人们的需求变了，自然会重新选择供给，今日头条流失的客户会走向哪里？也难怪摩根大通如此看好一点资讯的前景。

摩根大通的研报中给予了一点资讯150-180亿元人民币估值，而市场对今日头条估值是300亿美金，约合2045亿人民币，如果一点资讯的日活用户数按照20-30%的年增长率扩张，其估值将进一步提升。

事实上，手握一点资讯的凤凰新媒体的股价反弹已经持续了一段时间了，凤凰系的下一个机会在哪里？笔者认为，大概率将是控股凤凰新媒体超过50%的凤凰卫视(2008.HK)。

根据wind系统资料显示，凤凰卫视持有凤凰新媒体股份54.83%，是凤凰新媒体的唯一大股东。目前凤凰卫视的市值约41%源于对凤凰新媒体的股权投资，约59%源于其业务。

股权投资部分的估值有超过1倍的上行空间，目前凤凰新媒体市值约为3.7亿美元，按照10美元目标价计算，则凤凰新媒体的目标市值为7.23亿美元，约合49.3亿元人民币，凤凰卫视持有凤凰新媒体股份的54.83%，约合27亿人民币。

业务方面，其估值也有一定的想象空间，因为以内容及品牌为核心竞争力的凤凰卫视，正处于全面转型的换档期。2018年凤凰卫视中期业绩营收保持较好增长，经营亏损同比收窄，业务多元化，多点发力，业务结构及发展重心也在积极调整当中。

凤凰网目前日均浏览界面6.87亿，日均覆盖用户数（UV）约4687万，月度覆盖用户数近4.2亿，移动端累计月度覆盖用户数3亿。根据艾瑞2014年报告显示，凤凰网用户的月均收入、家庭经济状况、受教育程度、管理层和专业人员的比例、单个访问者浏览的页面PV/UV比、日均有效浏览时间等指标在中国互联网门户网站中均处于领先水平。如果转型成功，这部分客户将能为凤凰卫视带来可观的营收增长，因此其业务估值也应稳中有升。

显然，目前凤凰卫视的市值是被严重低估的。摩根大通给予凤凰新媒体增持评级，并大幅上调其目标价至翻了一番，那么正处于估值洼地凤凰卫视有什么理由不迎来春天呢？