【业绩会直击】天伦燃气(1600.HK):2018年H1增长强劲,乡镇煤改气五年覆盖1000万户

8月27日,天伦燃气(1600.HK)发布2018年中期业绩,并于次日在香港太古广场港丽酒店举办业绩发布会。公司执行董事兼总经理张素伟先生、执行董事李涛女士和首席运营官钱叶文先生均出席会议。

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8月27日,天伦燃气(1600.HK)发布2018年中期业绩,并于次日在香港太古广场港丽酒店举办业绩发布会。公司执行董事兼总经理张素伟先生、执行董事李涛女士和首席运营官钱叶文先生均出席会议。

2018上半年,天伦燃气实现营业收入18.99亿(人民币,下同),同比增长27.4%,其中销气收入占了大部分,录得14.53亿,同比增长25.0%;毛利4.98亿,同比增长31.3%;整体毛利率26.2%,同比上升0.8个百分点;经调整后归属母公司净利润2.53亿,同比增加34.9%;基本每股收益0.22元,拟派中期股息每股5.36分。

报告期内,天伦燃气新增了2个城市燃气项目,分别是去年年底收购的陕西省米脂县和吴堡县项目。目前,天伦燃气已经完成了对两家目标公司的全面经营接管,并于今年2月开始进行财务并表,对中期的销气增长作出了一定的贡献。

同时,公司于6月份也获得了在舞钢市7个乡镇的管道燃气独家特许经营权,经营内容包括该区域燃气设施的运营、维护,特许经营期限为27年。

一.经营情况简概

天伦燃气是天然气下游的分销商,业务始于河南,后通过不断收并购外延至中国16个省份。目前,公司已有城市燃气项目58个,其中18个城市燃气项目所在的7个城市属于财政部、生态环境部、住房城乡建设部、国家能源局确定的“2+38”北方地区冬季清洁取暖城市。

此外,公司现有营运加气站51个、长输管道6条以及LNG加工厂2个。燃气产业链的垂直整合,为公司的分销提供支持,协同效应明显。

值得注意的是,天伦燃气的城市燃气项目主要集中在了省会城市周边以及三四线城市,是城镇工业化和农村城镇化改革最大受益的城市燃气分销商之一。

1.积极开发工商业及住宅用户

报告期内,天伦燃气共销售6.05亿立方米燃气,同比增长1.04亿立方米,增幅达到20.7%,销气收入14.53亿,同比增长25.0%。

公司销售给工商业用户、住宅用户、交通燃气用户及批发用户的气量分别占燃气总销量的55.6%、20.3%、9.5%及14.6%,其中工商业用户和住宅用户的比重分别同比提升3.1%及3.8%,推进公司销气结构进一步优化。

公司销气量的增长,核心动力即来自于经营区域内工商业用户和住宅用户的持续发展。

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针对工商业用户,天伦燃气采用的是积极开发的原则。受益于工商业煤改气和三四线城市布局,期内工商业用户销气量达到3.36亿立方米,同比增长27.8%,若扣除长输管道分部,则增幅能够达到49.1%。其中,工商业用户开口气量达到726万立方米,较去年同期也大幅提升了38.3%。

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针对住宅用户,天伦燃气则是坚持创新开发模式,实现外延式及内涵式的双重增长,推动期内住宅用户销气量达到1.23亿立方米,同比提升48.2%。其中,四川省的金堂项目贡献明显。除此以外,今年2月份新并表的米脂县和吴堡县项目,也为该板块带来一定成长。

2.燃气用户接驳量稳定趋升

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报告期内,天伦燃气新增接驳住宅用户约134077户、工商业用户约1061户,分别同比增长40.1%和26.5%,实现接驳收入3.98亿,同比增长33.6%。

截至今年6月30日,公司累计已接驳住宅用户约1780362户(包含米脂县和吴堡县已存数量),累计已接驳工商用户约16496户。

二.重大新项目---成立河南煤改气投资基金

图片9.png今年6月份,河南天伦燃气(有限合伙人)与河南省中豫金控股权投资管理有限公司(普通合伙人)及河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司(有限合伙人)合资成立河南豫资天伦新能源投资基金中心(有限合伙)。

根据合伙协议,全体合伙人对基金的认缴出资总额为100亿元,其中河南中豫出资100万元,豫资发展出资59.99亿元,河南天伦出资40亿元。基金首期规模为10亿元,由豫资发展出资6亿元,河南天伦出资4亿元。

基金设立项目控股公司,由项目控股公司使用基金提供的资金、政府补贴、政策性银行和金融机构提供的长期资金(15年,1:4),投向河南省乡镇煤改气项目及天然气上下游产业链。其中,天伦燃气将担任建设运营方。

河南省乡镇煤改气发展前景巨大,主要是受益由于省内气化率不足5%、地处平原地区、天然气供应条件好以及政府政策大力支持等利好因素。

天伦燃气是唯一一家创立于河南、管理总部位于河南的全国性城市燃气上市公司,拥有近20年的城市燃气、加气站、长输管线等全业态运营经验,气源充足有保障。公司在河南省拥有19个城市燃气项目,以及众多加气站、长输管线,覆盖省内绝大部分地区。未来,河南省气化率的改善将有望推进天伦燃气销气及接驳收入的快速增长。

三.经营目标展望

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乡镇煤改气是公司业务新的增长亮点,2018年预计公司建设开工的数量将达到60万户,五年累计完成1000万户的乡镇用户煤改气。

未来,这1000万户的乡镇煤改气用户,将为天伦燃气带来建设费、管理费、销气及增值服务等一系列收入。

四.业绩会问答直击

Q1:今年下半年以及明年公司资本开支的计划及分布?

A:今年上半年公司实际发生(付钱)的资本开支是3.44亿人民币。其中并购2个亿,主要是支付陕西米脂县及吴堡县的并购。自建项目 1.5个亿,主要是针对现有项目的提升。今年全年,不考虑乡镇煤改气,全年资本开支大约是8-8.5亿,其中并购是6亿(下半年预计在4亿),自建项目是2-2.5亿。我们的项目是比较充足的,预计2019年并购规模不会低于2018年的水平。

我们和豫资合作的煤改气基金,出资是4个亿人民币,在今年的7月13号已经到位。在今年到明年,我们对煤改气基金应该都不会再有支出。

Q2:能否更新一下河南地区煤改气补贴的情况?

A:天伦燃气是基金的建设运营方,所有的补贴资金是进入基金,而不是进入天伦。从运营和建设的角度来讲,天伦燃气本身也不存在任何账期风险,因为建设费用是直接由基金支付的。所以补贴到不到位,对公司并不会有影响。

关于到补贴本体,我们目前正在协助豫资申报所有的补贴。补贴基本都是由财政厅下拨的。而豫资属于财政厅底下的平台,它在补贴的流程及力度是比较强的。

Q3:今年煤改气预计建设开工的数量是60万户,在年底有多少户能够点火用气?

A:如果一切进展顺利的话,我们今年开工是60万户,完工30万户。我们现在选择的30万户施工,都是和我们的加气站等设施相关联的,以及施工成本也相对比较低的。

Q4:如果30万户煤改气能够完成,今年能够实现收入的大概有多少?

A:我们讲的完工30万户,核心概念即是收入能够进来。且基金目前准备的资金量是完全充足的,没有问题。

Q5:能否介绍一下公司在借贷方面的安排?

A:目前天伦燃气人民币和外币的借款比例是1:1。基于现在汇率的变动趋势,我们也作出如下判断。第一,我们要安排加大人民币贷款所占的比重,实际上2018年上半年我们人民币的贷款比重已经在提高,未来应该还会继续提高,计划提高到60-65%。第二,我们考虑在汇率合理的区间,会安排一些锁汇。

Q6:公司在境内借贷的成本怎么样?

A:我们上半年平均的借贷成本是在5.5%左右,天伦近几年的借贷成本比较平稳基本就是在这个区间。基于国内的资金面比较紧张,我们判断明年可能较于5.5%会稍微有一点提升,但是提升的幅度也是在可控的范围之内。

Q7:上半年公司销气量增幅比较快,全年的增速会否持续?

A:我们上半年整个公司的销气量增速是在20.7%,内侧增长贡献了13.3%,并购贡献了7.4%。从7-8月份的销气量来看的话,我们看到的是销气量比上半年还要高。我们预计全年不会低于上半年的水平,乐观估计增幅在25%的水平。

Q8:接驳收入的全年指引?

A:上半年我们的接驳收入是增长了33.6%,其中内侧增长24%,并购贡献9.4%。全年我们预计,不考虑乡镇煤改气的话,接驳增幅预计在25-30%。

Q9:工业接驳及住宅接驳上半年平均的费用是什么水平?

A:住宅接驳上半年平均单价是2645元,去年同期是2631元,所以基本是持平的。工业这块,平均接驳费用是41000元,2017上半年是55000元,成本下降了14000元。我们做工商业,主要看中的是用户销气量。对于单个工商业用户,差别是比较大的。所以对于接驳单价,趋势我们建议还是看住宅用户,比较有参考意义。

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