华大基因：中报研发大增41.4%，基因检测国产化龙头前景可期

1、营收端：持续增长

主营业务增长强劲：2018年上半年公司实现营业收入11.4亿元，同比增长28.44%；实现利润总额2.55亿元，同比增长5.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长8.73%。扣非净利润1.68亿元，同比增2.62%。

2、成本费用端：有所增加

营业成本本期5.18亿元，同比增长51.78%，因公司销售规模的扩大导致。销售费用2.01亿元，同比增长17.35%，管理费用1.67亿元，同比增长30.84%，因研发投入1亿元，同比增长41.4%。财务费用因外汇汇率的波动，导致减少99%。

     3、 盈利能力：因营业成本增加幅度大于收入增加幅度，导致毛利率有所下降，本期毛利率为54.55%，去年同期为61.54%，净利润率18.87%，较去年同期下降4个百分点。

正文：

1、公司营收保持增长，受成本增加，利润增长放缓

2018年上半年公司实现营业收入11.4亿元，同比增长28.44%；实现利润总额2.55亿元，同比增长5.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长8.73%。扣非净利润1.68亿元，同比增2.62%。经营现金流出现大幅下滑-0.79亿元（-322），主要是采购支出的增加导致。成本端增加较快以及研发投入增大影响了本期业绩表现。扣除新增研发费用的影响，公司实际利润增长24.5%。

2、利润率小幅下滑，销售费用率平缓略有下滑

因营业成本本期5.18亿元，增长51.78%，增加幅度大于收入增加幅度，导致毛利率与利润率有所下降，本期毛利率为54.55%，去年同期为61.54%，净利润率18.87%，较去年同期下降4个百分点。若扣除新增研发费用的影响，净利润率仅下滑2个百分点。本期销售费用2.01亿元，同比增长17.35%，销售费率17.64%，较去年同期下降1.67个百分点，管理费用1.67亿元，同比增长30.84%，管理费率本期14.63%，和去年同期相比变化不大。

3、生育健康与复杂疾病目前仍然是公司收入的大头

2018年H1生育健康实现收入6.22亿元，同比增长21.69%，2018年H1复杂疾病实现收入3.01亿元，同比增长81.19%。这两项业务合计收入2018年上半年达到9.23亿元，而上半年的总收入为11.4亿元，占比达81%。这两大业务是公司的核心创收业务。

4、核心业务毛利率常年稳定

生育健康2018年上半年毛利率69.89%，毛利率较上年同期减少6.05个百分点，因营业成本比上年同期增加52.27%，虽然有所下滑，但历史长看，大部分时间都处于高位，毛利率均值过去三年多都处于70%附近，比较稳定。而生育健康是公司的核心业务，主营业务稳健发展，这是个好消息。

值得投资人关心的是，复杂疾病业务的毛利率同样表现稳定，2018年上半年该业务的毛利率是40.04%，较去年同期增加1.78个百分点。2012年以来，该业务的毛利率波动区间是36-44%，中位值是40%。

药物研发的收入虽然占比不高，但毛利率开始走出2015年的低谷期，逐年上升，上半年毛利率达到了46.87%，逐渐靠拢历史峰值。

5、复杂疾病检测业务迎来爆发期

2018年H1复杂疾病实现收入3.01亿元，同比增长81.19%，收入占比为26%。复杂疾病服务业务的主要客户群体是国内外的各级医院、体检机构等医疗卫生机构和大众客户；国内外的科研院校、研究所、独立实验室、只要公司等机构，通过直销和代理的方式拓展业务，主要出售产品为复杂疾病的检测报告、项目结题报告、相关测序分析数据、试剂产品等。

复杂疾病的部分产品：

随着人们对健康体检的重视，特别是各大公司将体检作为一项员工福利，对重大疾病的预防体检、及早发现大病、及早治疗能够有效降低社保医疗支出，延长人们的寿命，增加整体社会满意度与家庭幸福感。

公司本期业务数据表现一般，受国内工业原材料价格上涨以及公司加大市场投入，营业成本增加明显，导致毛利率与净利润率有所下滑，同时研发费用加大投入，也影响了本期业绩表现。

6、公司经营方面的进展情况

1）强化出生缺陷防控和母婴保健

截至2018年6月30日，公司生育产品临床检测累积服务近600万人次，已完成近350万例无创产前基因检测；超过179万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务。

2）夯实肿瘤精准防控基础

公司充分利用平台优势，围绕多类肿瘤进行精准防控。截至2018年6月末，肿瘤基因检测服务业务与国内超过180家医院保持了稳定的业务合作，成功测试运行了多家肿瘤NGS实验室，2018年上半年为超过1.2万名受检者提供了肿瘤相关基因检测服务。

肿瘤基因检测国内业务方面，与北京协和医院、复旦大学附属肿瘤医院、中山大学附属肿瘤医院等北京、上海、广州等一线城市及省份超过90家三甲医院建立了业务合作关系。截至2018年6月末，HLA分型检测与血液病相关检测业务已与中华骨髓库、20家各省、市级骨髓库、脐带血库以及超过110家医院及科研院所开展稳定的业务合作，检测样本数超过50余万例。

3）利用测序平台优势，延续海外业务优势

截至2018年6月末，公司临床用途的BGISEQ测序仪在海内外超过100家实验室完成装机，并逐步实现稳定运营。基于测序平台成本优势，截至2018年6月末承接了多个海外的人群队列测序项目，目前合作对象超过50个国家或地区的40种以上疾病队列项目。

4）继续推进民生项目，助力“健康中国”国家战略

截至2018年6月末，公司已开展的民生项目覆盖了全国20余个省、自治区、直辖市总共近50个区域，民生项目筛查人次已累计达到500余万次。2018年上半年公司新增江西省吉安市、山东省临沂市、湖南省长沙市等10余个区域的民生项目，2018年上半年新增筛查样本量近100万人次。

截至2018年6月末，湖南长沙市健康民生项目启动，目前覆盖用户达10万人以上，截至2018年6月末在长沙实施的以无创产前基因检测、HPV等检测为主的民生项目完成近10万余例筛查。

5）“生育肿瘤感染”全贯穿，利用大数据驱动精准医疗

主攻肿瘤的早期筛查、诊治检测新技术开发与产品转化，同时配合国家有关部门探索肿瘤多基因检测伴随诊断的资质条件建立以规范行业标准。基于自主高通量测序平台开发完成的Oseq系列个体化用药基因检测产品临床检测样本累计达2.5万例以上，产生重要的临床应用效应；药物伴随诊断（如免疫治疗等）与高发单癌种（如肺癌等）的高效能检测产品研发也投入转化应用；在早筛方面也完成战略部署与前沿高新技术开发，并已在产品原型的测试中校验

7、华大基因稀缺价值，国产化替代，发展前景可期

华大基因是国内本土测序龙头，具备稀缺价值。华大基因是全球最大的基因组学研究中心，是当前产出数据基本均来自自产测序仪的民族企业，具备较高的技术壁垒，稀缺性明显。

聚焦生死染，提供全生命周期服务。公司打造“生”、“死”“染”的全生命周期服务，市场规模均在百亿-千亿级别。生育健康是目前公司的“现金牛”，围绕着无创产筛（NIPT）公司已开发出了贯穿婚前、孕前、产前、新生儿整个链条的产品序列，且持续的科研积累更是带来了NIPT检测范围扩张的额外价值。针对肿瘤，公司可实现跨尺度全景的精准防控，目前BRCA1/2产品已进入创新审评通道，针对精准用药的Oseq系列已有多款Cancerpanel推出，最大的panel可一次性检测508个基因的全外显子和部分内容含子区域、指导111种靶向药物使用。针对传、感染疾病，基于宏基因组学的二代测序技术可快速实现病原鉴定分型和药物相关性基因检测，全面提高感染治疗与传染防控能力。

自主测序平台，成本可控、进口替代可期。打破上游测序仪器和耗材的垄断，是降低测序成本、维护信息安全的必由之路，华大集团通过“收购美国CG+自主研发”的模式成为了国内唯一可规模化量产测序仪器和试剂，进口试剂已进入我国160亿征税名单中，预计很快将落地实施。国内测序行业有望迎来洗牌，公司的国产测序仪和试剂掌控了咽喉要地。