中国太平(0966.HK)2018年中报点评:核心业务和队伍健康增长

作者:中信非银邵子钦、童成墩来源:中银观点净利润增速市场领先,符合预期,预计下半年和2019年维持较高增速。受益于准备金释放和投资收益率同比改善,公司上半年实现归母净利润为52.1亿港元,同比增长120.3%,符合市场预期。预计公司利润仍

作者:中信非银邵子钦、童成墩

来源:中银观点

净利润增速市场领先,符合预期,预计下半年和2019年维持较高增速。受益于准备金释放和投资收益率同比改善,公司上半年实现归母净利润为52.1亿港元,同比增长120.3%,符合市场预期。预计公司利润仍将维持较快增长趋势,具体看:

①预计投资收益率仍有改善空间。上半年总投资收益同比增长56.9%,总投资收益率为4.40%,同比提高39bp。在股市低迷环境下,短期内投资收益率处于较低水平。根据目前10年期国债收益率3.6%左右的基准看,我们预计未来三年投资收益率有望逐步实现4.8-5.0%的精算假设。

②寿险准备金仍处于释放周期。公司寿险准备金折现率风险溢价同业中最为保守,随着750天国债收益率移动平均值继续上行,准备金有望继续显著释放,我们预计趋势将至少延续至2019年底。

③预计剩余边际维持20%以上增速。公司在积极提高保障业务占比,新单保费2季度恢复快速增长。我们预计公司未来三年剩余边际维持20%以上增速,是公司利润内在可持续增长的动力。

积极有效应对销售困境,核心业务和人力队伍恢复健康增长,略超预期。今年一季度保险行业面临134号文产品监管限制、市场钱紧、去年高基数的情况下,太平人寿新单保费下降28.5%。公司2季度在产品策略、队伍管理上积极有效应对,推出高性价比健康险,重点考核3-6个月新人津贴获得率,销售数据和队伍增长取得显著效果。上半年销售健康险92.8亿元,同比增长121.7%。销售长期保障型保单79.1亿元,同比增长20.5%。截止6月底,公司销售队伍达40.9万人,较年初增长6.6%,较3月底增长17.5%,增速领先同业。销售队伍的恢复、核心业务的正常增长,意味着公司已经走出困境,未来值得乐观预期。虽然上半年新业务价值同比下降6.8%,随着下半年恢复两位数以上增长,我们预计全年恢复正增长。

受损股市下跌,公司归母净资产较年初增长2.3%,内含价值较年初增长7.2%,略低于预期。受损上半年股市下跌,公司归母其他综合收益损失达33.3亿港元,拉低了净资产和内含价值增速。即便如此,我们预期公司内含价值未来三年有望维持15-20%增速。

风险因素:股市下跌风险;长期低利率风险。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论