中国建筑国际(03311.HK):2018年上半年业绩差于预期,但股价调整过度,维持“买入”评级,目标价10港元

机构:国泰君安

评级:买入

目标价:10.00港元

中国建筑国际(03311HK)2018年上半年收入同比增长18.0%至271.06亿港元,股东净利同比增1.2%至25.22亿港元,差于预期。业绩低于预期的原因主要是合营与联营公司业绩差于预期以及财务费用增加。整体毛利率同比上升0.9个百分点至15.1%。销售及管理费用率同比降0.6个百分点至2.3%,但财务费用率因借款增加,同比增1.2个百分点至3.1%。

我们预计2017至2020年来自港澳/中国大陆/海外幕墙业务的收入的年复合增长率分别为4.0%/24.8%/13.2%。主要受基建投资项目收入占比提升的拉动,我们预计整体毛利率将保持稳定并略有提升。我们预计回款周期将因项目构成的变化而延长。净负债比率预计将由2017年的40.8%上升至2020年的47.7%。

我们对2018/2019/2020年的每股盈利预测分别为1.196港元、1.350港元和1.561港元。我们预计港澳市场将保持迟滞,而中国大陆市场将在未来三年内保持两位数的快速增长。因2018年上半年业绩低于预期,我们将目标价下调至10.00港元,相当于8.4/7.4/6.4倍的2018/2019/2020年市盈率。维持“买入”的投资评级。

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