蛰伏已久的数字王国(0547.HK)乘VR风起,离绿洲还有多远?

凭借视觉特效享誉全球的数字王国,今年的表现一度抢眼,继暑期档爆款电影王牌特效团队、近日又携虚拟人演唱会亮相盛景西湖之城杭州,紧接着,8月22日下午在北京发布“绿洲Oasis”战略,再度成为市场关注的焦点。此次战略重点着眼于大中华区业务的全

凭借视觉特效享誉全球的数字王国,今年的表现一度抢眼,继暑期档爆款电影王牌特效团队、近日又携虚拟人演唱会亮相盛景西湖之城杭州,紧接着,8月22日下午在北京发布“绿洲Oasis”战略,再度成为市场关注的焦点。

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此次战略重点着眼于大中华区业务的全面部署,聚焦于视觉特效、虚拟现实、虚拟人、影视内容投资四个领域,并联合国内科技公司美图、传媒企业世像传媒,齐力构建面向消费级市场的虚拟内容世界——绿洲。

之所以名为绿洲,与其操刀过的视效大片渊源颇深。“绿洲”这一概念源于今年初国内热映的视效大片《头号玩家》,由大导演史蒂文·斯皮尔伯格执导,特效由数字王国操刀,而片中的“绿洲”是一个集虚拟场景与内容于一体的虚拟世界,显然与数字王国的战略愿景不谋而合。宛若世外桃源的“绿洲”,自然是让人心驰神往,我们不禁想问,数字王国身为特效领域的头号玩家,离自己的绿洲究竟还有多远呢?让我们来一探究竟。  

一、蛰伏已久的视效巨头,掘金中国消费市场

1) 视觉特效技术实力雄厚,中国市场有望再度迎来高潮

视觉特效业务作为数字王国的拳头业务,发展至今已有25年,为超过200部好莱坞电影提供特效制作服务,几乎垄断整个漫威电影制作市场,并9次荣获奥斯卡最佳视觉特效奖,在全球视效领域有着举足轻重的地位。在登顶技术巅峰后,现在又将目光瞄准了潜力巨大的中国内容市场。

国内影视内容市场潜力巨大,且工业化水平在逐步提高。

根据艺恩电影智库最新发布的数据,2018上半年我国电影票房为320.08亿元,同比增长17.75%;观影人次达9.01亿,同比增长15.34%。今年上半年档期效应显著,元旦、春节、清明、端午均创下档期电影票房纪录;一季度电影票房约 32.2 亿美元,打破全球单季度国家票房纪录。

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(信息来源:艺恩电影智库)

对比2017年及2018年上半年电影票房前十榜单的数据,2018年以特效为支撑的电影占到7部,与2017年基本持平。不过2018年的这7部视效影片中,国产占到4部,相比之下,2017年上半年国产视效影片仅为一部。

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(信息来源:艺恩电影智库)

由此来看,国内电影工业化水平有明显提高的趋势。尤其值得一提的是,《西虹市首富》、《复仇者联盟3:无限战争》、《头号玩家》、《速度与激情8》、《变形金刚5》这几部影片的特效均出自数字王国之手,实力可见一斑,且已有逐步渗透中国影视市场的趋势。

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(部分国外作品)

image.png(部分国产作品)

片酬收入结构趋于合理化,行业发展或迎来拐点。

从行业变化来看,自律约束将加强。近日,业界主流平台接连发声,表达对明星高片酬的限价主张。继国内三家主流视频网站联合六大影视制作公司发布高片酬抵制声明后。8月12日,以汇集华谊兄弟、博纳影视、横店影视、乐视花儿影视、唐德影视等400多家影视企业的横店影视产业协会发表倡议,针对规范行业秩序、合理规划成本、严控片酬比例、促进影视行业创作精品化。

从监管态度来看,力度空前。此前已受到部分高层关注,2017年上海广播电视台影视剧中心主任王磊卿,在上海电视剧制播年会上称,国内明星片酬在制作成本中占比升至75%。紧接着2017年9月22日各大电影电视剧委员会协会联合发布了《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》,明确指出全部演员的总片酬不超过制作总成本的40%。今年6月,中央主管部门及地方总局等多部门称将联合治理影视行业天价片酬、偷逃税等问题,后续预计会出台细则

据了解,目前国内影视演员的片酬畸高,在有限的预算下,势必压缩创作及后期制作成本,导致整体品质打折扣。本轮变化释放出片酬趋合理化及行业生态改善的信号明显渐进,从短期来看,行业自律约束及行政手段将会对明星片酬控制起到实质影响,有望提升影视创作类企业毛利率并改善其现金流状况。长期来看,也将对整个影视行业价值链产生很强的影响。

从中国市场的潜力及变化趋势来看,数字王国仅在中国影视后端市场就有非常大的优势和增长空间。公司在2016年4月完成收购由谢霆锋成立的后期制作公司Po朝霆,进一步加强化在大中华区的视觉特效和后期制作服务能力。

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除了市场的扩张外,考虑到降低劳动成本,据悉,公司已在印度设立分公司,发展为北美和中国的最大外包市场。数字王国以北美的人才、加拿大税收政策、中国的市场和印度的劳力成本为战略逐渐全球化布局5个国家、11个城市。

2) 内容+硬件+渠道构建虚拟生态圈

作为视效VFX的重要应用趋势,也是本次战略的核心,极具想象空间。据艾瑞咨询预计,2019年将是VR技术在泛娱乐领域布局的转折点,行业内的主要内容制作商会开始实现盈利。2021年VR消费级市场规模达278.9亿元,其中VR游戏占比接近35%,市场规模为96.2亿元。据各大平台VR泛娱乐领域内容的统计数据,2017年VR内容数整体保持增长态势且增速较快,2017年上半年增长量已接近2016年全年增长量。

image.png(信息来源:安信证券)

公司这个板块主要从内容、硬件、渠道三方面来打造一体化虚拟世界体验服务。

内容端,从2013年涉足VR领域,仅两年时间,便在品质上取得显著成果,荣获三项全球第一,即第一部VR动画《Evolution of Verse》;第一支VR的Taylor  Swift音乐MV;第一支VR商业广告关于Nike的内马尔足球鞋。据悉,其大中华区的第一部VR作品《微观巨兽》也成为今年圣丹斯电影节最为亮眼的VR原创作品。

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在内容形式上,通过旗下IM360网络平台,以直播形式来呈现国际各大颁奖典礼、明星演唱会、春晚等一流场景。image.png

目前正在制作的原创内容《山与海》、《龙卷风》等将在今年下半年陆续登陆终端平台数字王国空间。

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其中,IM360网络平台凭借超高清360度VR相机Zeus成为唯一一家为里约奥运会提供360度直播服务并向全球22大电视台提供有关支持服务的公司。IM在过去数年一直与国防、科技、消费和娱乐公司,包括迪斯尼和特纳有业务合作,并为这些公司建立摄像头和软件技术,以把观众周围的图像捕捉和无缝接合。

硬件端,数字王国今年3月通过收购虚拟设备商3Glasses完成从内容、硬件到渠道终端的一体化覆盖。3Glasses在虚拟设备领域拥有长达十多年的经验,目前拥有285项专利技术,早在四年前已开发出多款全球领先的VR头盔及MR头显设备,并在产品方面与全球计算机和芯片巨头微软、高通有合作。

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近三年,3glasses实现了设备及用户规模的快速覆盖及增长。2017年在设备数量大体相同时,年覆盖人次就达到3亿多,同比增长25%,参与人次/月3700万。image.png

在收入方面,从2016年起,软件收入比重快速上升,直到今年,预计将达到收入比重的五成。image.png渠道端,2017年数字王国杀入分发渠道,和保利资本、弘毅资本创造VR影厅数字王国空间DD Space。DD Space以打造线下体验馆的形式,将内容分发触达给消费者,是首个把VR、AI、MR整合成消费级的应用,提供直达消费者的线下体验。

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(各地的线下体验馆)

DD Space战略目标是首先搭建全球最大的VR内容分发渠道,截至目前,DD Space已建成50家体验中心,并以每个月10家建成速度迅速发展,预计年底可达100家,预计到2020年,将建成体验中心和体验点分别为300家、1200个。image.png另外,除了通过自己的线下分发渠道来汇聚全球优质VR内容,也会和内容生产者进行合作,目前已与优酷、爱奇艺达成战略合作,将在全国所有的线下影厅中独家首映合作方的精品VR内容,比如爱奇艺的《无主之城》和《神探蒲松龄》。

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据观察,目前根据VR产业链划分来看,设备发展进度明显快于应用,由于VR设备的硬件技术仍处于发展阶段,暂时无法做到用户长时间无不适感使用,加上缺少优质VR内容,VR商业化之路尚未走通商业化之路尚未清晰,不过出现了明显不同于前两年的的变化趋势

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(信息来源:安信证券)

1、以游戏、影视、直播为主的泛娱乐toC内容发展将领先toB端。据赛迪顾问《中国虚拟现实产业投融资白皮书》,2016年国内VR行业投资规模达49.8亿元,较2015年同比增长一倍以上,应用部分的投资规模超过硬件,占整体投融资规模的46%。VR技术的沉浸式体验特征使得VR率先发力于泛娱乐领域,影视、游戏行业也是最先试水的产业,技术对其表现力的提升有目共睹,同时其产品表现的需求也反向推动了3D技术的进步。

2、巨头密集入局加速产业化。在应用方面,Apple在2017年WWDC大会上宣布向Mac OS产品中引入VR支持,同时发布了支持VR功能的加强版iMac;硬件方面,Facebook、三星、谷歌、高通、HTC等海外IT巨头在VR硬件市场的布局进一步推动VR硬件产业化,通过对底层硬件技术的不断改进完善用户体验效果。

3、5G加速VR应用落地。5G根据《国家“十三五规划”》支指出,5G的商用将于2020年启动,届时将会大幅提升信息传输效率,降低VR/AR硬件端的压力,并改善虚拟现实沉浸式体验。

image.png(信息来源:中信证券)

从内容、硬件到渠道所构建的商业模式,显然对于资本投入的要求很高,不过优势在于存在规模经济,而且本身存在规模壁垒,另外,一体化模式重在上下游的控制权,可以形成协同效应,进一步强化规模效应。

3) 虚拟人定幕剧受市场认可,联合美图探索虚拟社交

虚拟人技术作为数字王国的一项独特技术资产,主要被应用于影视行业。早在2008年,其就已将虚拟人技术应用于电影《返老还童》中的布拉德·皮特,并凭此片拿下当年的奥斯卡最佳特效奖,其中男主人公的扮演就是布拉德·皮特,他实际参演的只有20%,剩下的80%就是由虚拟人完成的。另外,2015年在《速度与激情7》“复活”保罗·沃克(Paul Walker),填补了其因身故而无法完成拍摄的空白。

除此之外,数字王国也一直在探索其他的商业变现模式。目前以其独创的定幕剧最具代表性,并且已拥有一定的商业运作经验。2012年为美国著名已故饶舌歌手Tupac Shakur打造的虚拟影像于"Coachella山谷音乐艺术节"登场演出。2013年在《2013魔天伦世界巡回演唱会》打造出已故巨星邓丽君的虚拟影像与国际知名歌手周杰伦在中跨时空对唱的梦幻场景。其中以从3年前邓丽君“复活”和周杰伦小巨蛋合唱开始。2017年5月在台北打造《今日君再来:虚拟人邓丽君音乐奇幻SHOW》首演。今年8月17日,联合国内手握IP资源的视觉特效公司——棱镜光娱在杭州打造《邓丽君·传奇》演唱会。据悉,票房火爆,并且后续有收到来自北京、南京、甚至海外各地的邀请,这种虚拟人音乐剧为代表的商业模式有望复制到全世界。

据业内人士称,数字王国所打造的虚拟人音乐剧主要有三方面收入来源,包括保底收入、收入分成、衍生品收入,其中每年的保底收入达到500万元左右

除此之外,在虚拟人的线上实践方面,一直被市场所关注的虚拟社交方向,因美图的出席也得以坐实。

今年8月8日发布“美和社交战略”的美图,宣布正式进军社交领域,意味着美图秀秀也将从工具产品向社交平台转型。据悉,未来数字王国与美图将在虚拟形象上做更多探索,打造虚拟人在美图社交平台,利用虚拟人技术打造虚拟偶像。而这样的模式也一早被2010年日本热门动漫IP“初音未来”所验证。

image.png除打造虚拟偶像之外,通过手机扫描打造自己虚拟形象,提供虚拟试装、妆容推荐、身材管理、搭配建议等多项服务,也不失为其变现途径之一。

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不得不说,此次与美图的合作,将成为本次发布会的最大亮点之一。一方面,数字王国可凭借美图的移动端的规模优势,提升虚拟技术的变现能力;另一方面,美图通过转型社交场景,来增强用户在线时长,进一步提升变现潜力。

4) 投资+特效制作驱动IP布局

国内影视行业进入精品内容驱动阶段,数字王国将联合世像传媒打造自己的IP。目前以绝美特效而备受期待的《大泼猴》及《十年三月三十日》这两部影视剧,乃其投资的操刀特效兼投资的经典之作,并开创了电视剧使用特效的先河。

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出品方世像传媒在内容方面可谓眼光独到,对于年轻人需求的把握以及IP的挖掘拥有丰富的经验,据悉,曾出品打造《太阳的后裔》、《余罪》、《老九门》、《校花的贴身高手》多个头部IP内容。

另外,世像传媒在拥有美国第三大漫画公司黑马(Dark horse)后,将真正实现全球IP资源库,开启和数字王国未来合作的无限可能。

因影视特效行业对人才与资金的依赖较大,对的风险把控要求较高,数字王国创新业务合作模式,以投资+特效制作双轮驱动的模式,对于IP的把握和渗透更具优势,并在一定程度上降低了投资的风险,提高了获利空间

二、小结

强者很强,马太效应在影视制作行业同样适用,头部资源的吸金能力依然强劲。影视投资行业普遍存在现金流压力,难以获得市场较高预期,加之国内影视行业资源的分配极度不合理,无疑更是雪上加霜。

不过数字王国在视觉特效领域浸淫长达25年之久,头部资源优势尤为明显,除此之外,品牌与技术资产是其最具潜力的价值所在,也是其核心竞争壁垒。透过此次战略发布会,我们能清晰看到其凭借在视觉领域积累的技术和品牌资产,所延伸出的虚拟内容世界,也就是数字王国所说的绿洲,潜藏着巨大商业价值。

回归股价来看,此前中信和软银的入局已将长期压制公司主业发展及估值的CB隐患解锁。

短期来看,随着国内影视行业生态的进一步优化,毛利及现金流有望获改善,并进一步改善净资产状况。长期来看,5G落地渗透加速VR的产业化,以及数字王国的内容+硬件+渠道商业模式的进一步成型,叠加进入投资回收周期,业绩于估值可获明显提振。至于其距离这个绿洲还有多远?我想已不言自明。

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