沪港通系列之:H股、B股“扫货清单”

沪港通系列之:H股、B股“扫货清单”
作者:秦培景/陈乐天/杨昕/刘方

背景介绍

沪港通机构南向交易开闸。自2015年3月27日证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》之后,恒生中国企业H股指数已飙涨16%,恒生指数4月9日至11日连续三天成交量超过2000亿港币,港股通单日额度4月9日、10日连续两个交易日用完,港币汇率触及强方兑换保证使得金管局仅三天内就注入162.75亿美元压低港币。

B股相对A股长期折价,估值洼地投资机会显现。 沉寂已久的 B 股市场也在 2015 年 4 月 10 日迎来一波牛市行情, 87 只股票全线涨停,沪深 B 指分别上涨了 9.06% 、 6.27% 。在估值洼地稀缺的市场背景下, B 股价格可能进一步向 A 股收敛。

掘金港股、B股投资机会,自下而上筛选“扫货清单”。基于“免费期权”策略、中信证券行业分析师对相应A股的建议,筛选具备投资价值的港股、B股系列“扫货清单”;敬请关注。

投资要点

基于“免费期权”策略与中信证券行业分析师对相应A股的建议,基于下述两个原则精选10只H股和5只B股股票池: 1 )对应 A 股评级为买入 / 增持; 2 ) H 股 /B 股可提供高于 A 股的 Alpha 或者折价率尽可能大。推荐 H股:安徽皖通高速公路,中国神华,第一拖拉机股份,中国北车,中国南车,金隅股份,中国中铁,东方电气,兖州煤业股份,大连港;B股:老凤祥B、锦投B股、锦江B股、粤照明B、国新B股。

免费期权”策略:持有同时具有高折价、高股息率特征的H股(或B股),“免费期权”的价值不依赖于折价率的立即收敛。在折价暂时不收敛的情况下,高股息不但长期能持续提供高于A股的Alpha,而且能通过再投入不断摊低成本。长期来看,“免费期权”策略进可攻退可守,在各种可能发生情景下皆可稳坐钓鱼台:

1)无论折价是否收敛,投资者通过AH(或AB)股息率差别获得长期持续累积的Alpha。简单例子:A股股息率5%,H股七折,则AH股息率差别为2.1%;

2)如折价逐渐收敛,期权价值实现,获得额外惊喜。简单例子:七折的H股若5年时间完成收敛,则获得每年7.4%的额外Alpha;

3)即使折价一直保持,因为期间可利用股息继续低价买入摊低成本,最终实现收敛时惊喜也不低。简单例子:5%股息率,H股10元,A股折算港币15元。若H股一直保持10元的低迷价格,1股通过股息再投入5年后可积累到1.25股,到时发生折价收敛的话可收获6.25元而不只是5元。

“免费期权”策略收益回顾:我们在4月3日外发的《港股通四大交易对策:免费期权、风口补涨、成长扩散、跟随外资》的报告中,基于“免费期权”策略筛选的AH股Alpha值排名前19位的港股通股票,截止到4月13号累计收益率达25.7%。

结合中信证券行业分析师对相应A股的建议,我们汇总了目前两地上市的股票中,中信证券买入/增持评级A股所对应的H股、B股标的池。
 
 

资料来源:Wind,中信证券研究部;注:折价率定义为H股价格与相应A股(折算为港币)的比率,Alpha为H股股息率减A股股息率
 

资料来源:Wind,中信证券研究部;注:折价率定义为B股价格与相应A股(折算为港币/美元)的比率,Alpha为B股股息率减A股股息率,其中老凤祥B、锦投B股、锦江B股、国新B股对应以美元计价,粤照明B对应以港币计价
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论