香港市场成交量突破历史新高，提升目标价至400港元

作者：郑嘉梁

香港市场成交量突破历史新高：港股市场在上周成交量大幅放量， 4月9日达到2915亿的历史新高，4月8日至13日平均成交量在2560亿以上， 4月8日首次出现了港股通日均额度用尽的情况。原因主要是：1、大陆监管政策对大陆资金投资港股有了很大放松；2、在A股短期高速拉升之后，港股相对于A股出现估值洼地，存量资金抢先在公募基金/保险资金投资前加速布局；3、国家政策的长期引导开始显现效果。

大陆放松资金出海态度明确：大陆监管机构对资金出海监管的放松体现在：1、中国证监会于2015年3月27日下发了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许大陆公募基金可以通过沪港通机制投资香港市场，不需具备合格境内机构投资者（QDII）资格。2、中国保监会于2015年3月31日发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，放开保险资金范围，保险资金可以投资香港创业板股票。

料港股大市成交可以维持较高水平：我们认为大陆资金出海是非常具有持续性的，国家政策正确引导资本输出的趋势非常明显，像“一带一路”引导产业资本出海，“沪港通”开通以及未来“深港通”的开通引导金融资本出海，另一方面大陆主力资金进入后，将带入A股市场高换手率的风格，因此我们认为未来港交所将进入前所未有的基本面持续向好的时期， 2015年每天ADT维持在2000亿港元以上的水平将是常态。

提升目标价至400港元，重申买入评级：我们调升2015/2016/2017年每股盈利预测至10.12/12.3/14.3港元（中性情况），以反映我们的预计。我们的预测中未有将沪港通扩容及未来深港通的因素考虑进去，因此未来仍有进一步盈利上调空间。我们认为目前可以参考历史估值高峰时期的水平给予港交所估值，2010年港交所估值最高曾达到40倍市盈率的水平，因此我们提升港交所目标价至400港元，分别对应2015/2016年39.5倍和32.5倍的市盈率，重申买入评级。
 

香港市场成交量突破历史新高
港股市场在上周成交量大幅放量，4 月 8 日一天成交量达到 2500 亿港元，4 月 9 日达到 2915 亿的历史新高，这四天平均成交量在 2560 亿以上，同时可以看到的是 4月 8 日首次出现了港股通日均额度用尽的情况。我们认为造成这变化的原因主要是：1、大陆监管政策对大陆资金投资港股有了很大放松；2、在 A 股短期高速拉升之后，港股相对于 A 股出现估值洼地，存量资金抢先在公募基金/保险资金投资前加速布局；3、国家政策的长期引导开始显现效果。
 

大陆放松资金出海态度明确
大陆监管机构对资金出海监管的放松体现在：1、中国证监会于 2015 年 3 月 27 日下发了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许大陆公募基金可以通过沪港通机制投资香港市场，不需具备合格境内机构投资者（QDII）资格。2、中国保监会于 2015 年 3 月 31 日发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，放开保险资金范围，保险资金可以投资香港创业板股票，保监会特别提到“香港创业板很多上市公司的实际业务在境内开展，放开香港创业板股票投资，也符合党中央及国务院关于支持小微企业发展的政策要求。”

料港股大市成交可以维持较高水平
我们认为大陆资金出海是非常具有持续性的，结合整个宏观政策来看，国家政策正确引导资本输出的趋势非常明显，像“一带一路”引导产业资本出海，人民币国际化大环境下“沪港通”开通以及未来“深港通”的开通引导金融资本出海，因此未来香港市场会成为中资与外资争端资本定价权的首要之地，香港作为离岸中心的地位越来越突出。

另一方面大陆主力资金进入后，将带入 A 股市场高换手率的风格，因此我们认为未来港交所将进入前所未有的基本面持续向好的时期，我们认为 2015 年每天 ADT 维持在 2000 亿港元的水平将是常态。我们以 2000 亿 ADT 作为我们对 2015 年估算的中性情况就港交所 2015 年盈利做一下敏感性分析。可以看到 4 月 8 日至 13 日四天日均成交达到 2560 亿，我们的中性估计并不激进。
 

提升目标价至 400  港元，重申买入评级
我们调升 2015/2016/2017 年每股盈利预测至 10.12/12.3/14.3 港元（中性情况），以反映我们的预计。我们的预测中未有将沪港通扩容及未来深港通的因素考虑进去，因此未来仍有进一步盈利上调空间。我们认为目前可以参考历史估值高峰时期的水平给予港交所估值，2010 年港交所估值最高曾达到 40 倍市盈率的水平，因此我们提升港交所目标价至 400 港元，分别对应 2015/2016/2017 年 39.5 倍/32.5 倍和 28 倍的市盈率，重申买入评级。

 

 


来源：第一上海财经