独家解析|恒瑞医药中报解读

来源:钱研社一、主要业务数据恒瑞医药公布的2018年半年报显示,公司上半年营业收入77.61亿元,同比增长22.32%;归属母公司净利润19.10亿元,同比增长21.38%。总体来说营收和净利润都略超市场预期,主要的数据如下图所示:图1:

来源:钱研社

一、主要业务数据

恒瑞医药公布的2018年半年报显示,公司上半年营业收入77.61亿元,同比增长22.32%;归属母公司净利润19.10亿元,同比增长21.38%。总体来说营收和净利润都略超市场预期,主要的数据如下图所示:

图1:恒瑞医药主要业务数据(单位:亿元)

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首先,我们来看它的总收入与净利润。目前来看,恒瑞医药的主要驱动因素为以下三个方面:

1、创新药的带动

公司的两个创新药阿帕替尼、艾瑞昔布被纳入医保,这就使得医院敢开,患者也用得起这个药,公司以价换量的策略对业绩增长起到了较大的推动作用。根据数据,阿帕替尼、艾瑞昔布销售额同比增长77%、134%,充分体现医保对产品放量的加速作用。

医保定期谈判机制未来将明显推动公司新获批产品的放量,2018年,公司即将有好几个重磅品种推出,未来均有望短期通过谈判形式进入医保目录,实现快速放量,强势推动公司进入新的发展阶段。

2、出口创收

上半年恒瑞医药的国际化稳步推进,尤其是在仿制药方面的销售稳步增长。欧、美、日高端法规市场各项目按计划开展注册申报工作;其他新兴市场如澳大利亚、南非、中东地区等国家也逐步加强注册力度。并且在创新药国际化方面也有所发展,两个新药获准在海外开展临床试验。

3、产品结构优化

公司的产品结构在逐渐调整中,过去公司主要以抗肿瘤药为主。而目前,公司在保持自己在抗肿瘤领域的领先地位的同时,在麻醉药、造影剂和特色输液为代表的非抗肿瘤药产品领域也在不断发力,逐步扩大市场,继续保持稳定增长态势(关于其业务结构可以翻阅之前我们对恒瑞医药的研报,有详细的讲解)。

二、各项费用及研发投入

图2:各项费用

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从销售、管理与财务三项费用来看,销售和管理费用同比都有一定的增长,但是都在可接受范围之内,毕竟企业的总营收和净利润都是上涨的,而财务费用表现正常。

在实际的费用率上,费用端销售费用率上半年约36.09%,同比基本持平;管理费用率上半年约21.36%,同比提升约1%,与公司今年计提的股权激励费用有关。预计公司上半年股权激励费用约1.6亿元,与销售部门相关约6900万元,与管理部门相关约4800万元。

而在市场最关注的研发费用上,公司上半年的研发投入为9.95亿,相比去年同比增长27.26%,占收入比重12.82%。在之前我们介绍过,国际一流的创新型药企的研发占收入占比普遍占到10%以上,而目前恒瑞医药在这一点上正在和国际一流药企靠近,并且按照目前的趋势,随着它在研发上的投入比重越来越大,未来将转型为以创新药为主,仿制药为辅的国内创新药企龙头。

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