5G将至，“美国联通”Verizon准备好起飞了么？

编者注：本文作者Okapi Research，由华盛学院达里奥编译，为您带来美国第二大通信服务商——Verizon的投资分析。

行情来源：华盛证券

业务构成：无线+有线+网络媒体

Verizon是美国第二大通信服务商，仅次于AT&T。公司业务主要有三部分组成：无线业务、有线业务和网络媒体业务，具体见下图：

资料来源：公司年报，华盛证券

公司的无线业务是手机通讯服务，服务的手机数量超过1.16亿，目前仍以低位个位数的速度增长，在付费无线通讯市场的份额为43.2%。近年由于T-Mobile和Sprint的价格战竞争，公司无线业务的营收和利润出现下滑，但好消息是目前市场开始回归理性，因此在2018上半年，公司无线业务营收出现5.2%的增长。

公司的有线业务包括宽带网络、有线电视和B2B网络服务，其中42%的营收来自家庭用户，30%来自B2B用户。值得注意的是，公司B2B网络服务的市场份额达到53%，是当之无愧的头号玩家。

资料来源：Kantar，华盛证券

公司的第三大业务是“企业和其他业务”，以网络媒体为主，主要资产来自于2015年收购的美国在线和2017年收购的雅虎。公司已将这两家公司合并成新公司——Oath，主打数字媒体和广告服务。相比无线和有线业务，Oath的规模很小，但能确保公司在网络媒体时代的地位，是重要的战略资产。Oath管理的数字资产如下图：

资料来源：公司年报，华盛证券

5G时代，Verizen的机会来了

目前，公司已开始在关键市场进行5G测试，同时进一步增强信号塔的负荷能力。公司预计今年底上线5G服务，计划在2020年推广到全美。由于5G网速是4G LTE的20倍，所以5G普及后，公司可以绕过宽带直接为家庭提供无线上网服务，“最后一公里”的网络安装成本可能成为历史，而只具备有线网络技术的公司将面临转型的压力。

5G的另一个机会在物联网，由于网络对智能设备的处理能力大幅提升，物联网将会加速发展。Gartner公司预计2020年联网设备数量将达到208亿，是2016年的3倍。而公司已提前布局物联网，在2016年收购车联网公司Fleetmatics和Telogis，目前已产生营收15亿美元。此外，公司的B2B客户也更容易转化为物联网客户。所以相对T-Mobile和Sprint等中小通信服务商，公司在物联网的优势十分明显。

“美国联通” vs “美国移动”

估值方面，公司的远期EV/EBIT比值为10.8倍，低于行业平均的16.1倍和标普500的14.7倍；派息率为4.5%，高于行业平均的4.2%和标普500的1.9%。同时，预计5G的普及将为公司带来更高的估值。

资料来源：Captial IQ，华盛证券

然而，与最大的竞争对手AT&T相比，公司的估值相对较高，且派息率较低。但笔者认为，公司的业务结构更加合理，在2016年出售有线电话和数据中心后，业务结构得到优化，预计2018年无线业务营收占70%。而AT&T在完成一系列收购之后，2018年无线业务总占比预计仅为39%。相比之下，公司的业务结构更专一，有助于在5G时代继续保持核心业务的竞争力。

资料来源：瑞信，华盛证券

投资风险

公司目前存在三种投资风险：一是虽然目前的无线业务市场回归理性，但仍可能再次发生价格战，届时将会拖累公司业绩；二是受AT&T影响，公司可能进行大规模收购，将会面临溢价收购和债务增加的压力；三是利率的上升会减少公司派息率的吸引力，可能造成短期股价波动。

结语

公司为5G到来的准备十分充分，不仅提前布局物联网，还积极调整业务结构，有助于保持核心业务竞争力。同时，公司的估值相对行业平均水平较低，而派息率更高。但公司可能面临价格战、收购和利率的影响，需要投资者注意相关风险。

本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供