【业绩会直击】中国中药（0570.HK）：内生增长强劲，配方颗粒先发优势显著

2018年8月15日上午，中国中药（570.HK）发布2018年中期业绩会，公司董事会主席吴宪先生、执行董事兼总裁王晓春先生、执行董事兼董事会秘书赵东吉先生、首席财务官司徒民先生出席会议。

2018年上半年，公司实现营收54.61亿元人民币，同比增长40.1%；毛利率53.7%，同比下降了1.9个百分点；期间溢利为8.34亿元，同比增长25.9%，每股基本盈利16.51分，同比增长22.2%；董事会建议派发中期股息6.04港仙，同比增长27.2%。

毛利率下降主要是中药饮片和大健康板块有所下降，新收购进来的公司业务及渠道还未整合，所以拉低了整体的毛利率，管理层表示接下来会有所改善。 

中药配方颗粒业务贡献34.91亿元，同比增长37.2%，占总营收的63.9%,；成药实现营收13.06亿元，同比增长14.1%，占总营收的23.9%；中药饮片贡献6.4亿元，同比增长245.3%，占总营收的11.7%；大健康实现营收2500万元，同比减少4%，占总营收的0.5%。 

配方颗粒的增长基本都是内生的增长，没有太多外延的因素在。 

公司在全国布局种植基地，目前已有46个品种，65个基地。全国中药提取GMP基地10个，覆盖广东、安徽、江苏、湖北、甘肃、贵州和四川7个省；颗粒制剂GMP基地有6个，包括广东、江苏、甘肃、黑龙江、四川等；饮片GNP基地有12个，覆盖了广东、安徽、江苏、福建、山东、上海、浙江、北京、甘肃、贵州、四川等。2019年，公司将完成全国23个省（市）的基地规划，预计中药提取能力达到约8万吨，颗粒制剂产能到2.5万吨，中药饮片产能达到约8万吨。 

除了原本有的江阴天江和广东一方两个国家中药颗粒配方牌照外，公司目前还拥有四川、陕西、黑龙江、重庆、福建5个省的试点生产牌照。预计今年年底前还可以拿到北京和湖北的试点牌照。 

为了原材料的保障，公司在成立中药物流仓储公司，已经成立了2家，都是按照GSP标准，在甘肃陇西、安徽亳州、四川绵阳、广西桂林建立药材仓储交易平台，建设面积达60 万平方米，同时配套建设中药材质量检验中心及交易平台，可以向其他的药材经营机构提供检验、仓储等服务，同时面向全国进行交易。

Q&A环节 

Q1、上半年业绩很好，全年预期是否有调整？ 

A1、全年预期在35%左右的增长。 

Q2、母公司刚与平安签的新合约什么相关的内容？ 

A2、之前平安下面的人寿已经先进来了，以后其他版块，比如中国生物制药、现代制药等各个板块未来可能也会有合作。 

Q3、配方颗粒标准研究提交药典委评审的123个品种，预计最后可以通过几个？ 

A3、之前已经报了60个，有48个已经过了，总体能过多少个，也不太确定，但应该能过大部分。

Q4、未来配方颗粒的新政会怎么样？有什么影响？ 

A4、未来应该会制定高标准，质量高标准和出产高标准，可能会要求饮片GMP+中成药GMP，之前没有达到标准的，会要求重新做。加成方面，市场上有不同声音，有些希望按中药饮片管理，也按配方颗粒单独管理，可能会加成15%，最差的情况就是不加成。 

Q5、资本开支有多少？ 

A5、上半年几个项目，包括收购母公司的4个项目，预计下半年还会有一些并购和产业园的开支，今年预计10个亿左右，明年（2019年）大概也是。 

Q6、应收账款相关问题？ 

A6、应收在很健康的状态，半年以内的占比达到87%，一年以上的仅有1个亿，坏账计提有1.7个亿，目前计提了1300万，是非常健康的状态。去年下半年有做保理，今年上半年没有做保理，是真实的账龄。 

Q7、关于2022年200亿的配方颗粒和50亿中药饮片的目标问题？ 

A7、在2019年底会有22个中药饮片厂布局完毕，是基于当地的中药集散地，以后可能就生产当地的品种，保证质量和成本。饮片的利润做到好可以做到8%~15%，15%已经是做的很好的了，包括代煎等服务，目前公司只做到5%是不正常的，需要把产能发挥出来，渠道等进行整合。 

Q8、关于配方颗粒的医保政策？ 

A8、现在配方颗粒还在试点，国家层面还没有政策，截止到今年6月30日，对全国配方颗粒做了下统计，其中有6个省份政策明确配方颗粒可以进医保，有7个省份是部分城市可以进医保，有8个省份是明确无医保，还有10个省份是参考中药饮片管理，未来应该是往良性发展。