硬件公司的魔咒，Sonos可能还是躲不过

文作者General Expert，由华盛学院达里奥编译，为您带来智能硬件新星——Sonos公司的投资分析。

行情来源：华盛证券

嘴上说是软件公司，核心还是硬件

Sonos是世界领先的家庭智能音响制造商，8月2日在美国上市，发行价15美元，上市首日大涨32%，市值达到20亿美元。但是，公司此前宣布的IPO价格区间为17-19美元，最终15美元的发行价格让公司管理层很不满意。对此公司CEO表示，Sonos不仅是一家硬件公司，也是软件公司。

实际上，笔者认为公司的软件属于满足音箱运行的基础性软件，而核心软件——智能语音交互助手却掌握在互联网巨头手上。目前公司产品使用的是亚马逊的Alexa，同时产品还将兼容谷歌的语音助手。核心软件的缺失证明公司仍然是一个硬件为主的公司，随着智能音箱的发展，公司在面对掌握语音助手的互联网巨头时将更加被动。

硬件公司魔咒，GoPro的前车之鉴

美国股市中的硬件上市公司都经历股价下跌、盈利下滑的魔咒，代表性的是摄像头公司GoPro，营收增长率和运营利润率走势见下图：

资料来源：YCharts，华盛证券

在市场竞争加剧后，GoPro的营收出现负增长，并且失去盈利能力。对比来看，Sonos和GoPro都是各自硬件市场的先发者和主要玩家，并且公司所处的高端智能音箱市场也面临竞争，其中苹果已推出HomePod，谷歌也将在今年发布高端音箱Home Max。而相似的是，GoPro也曾为摆脱纯硬件公司印象，推出媒体内容变现业务，但是产生收入不佳。有GoPro的前车之鉴，公司的未来发展值得投资者注意。

今年业绩增长有限，估值高于其他硬件公司

根据公司招股书，2018财年上半年营收增长为18%，对比去年的10%提高了8个百分点，但是18财年Q3的营收增长预计同比下跌7%，如下图：

资料来源：公司招股书，华盛证券

如果Q4营收增长按照18%计算，全年营收增长率为12.5%，公司2018年PS为1.62倍；即使按照全年18.2%的营收增速计算，公司18年PS为1.52倍，远高于GoPro的0.72倍和Fitbit的0.91倍，在硬件公司中相对较高，具体见下图：

资料来源：雅虎财经，华盛证券

结语

虽然公司自身有软件技术，但核心的语音助手掌握在互联网巨头手上，所以公司作为硬件公司处于弱势。同时，公司的发展路线与GoPro相似，并且估值相对硬件公司较高，所以需要投资者谨慎看待。

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本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供