关于沪港通及相关的投资策略

关于沪港通及相关的投资策略
作者:郑嘉梁

资金出海政策进一步放松,港股估值洼地将获重估机会

一、政策更新
近期大陆监管层出台了两项利好于港股的政策,我们认为将非常有可能改变港股的生态和估值水平:
1.中国证监会于2015年3月27日下发了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。该指引总共十条内容,其主要内容包括:一是明确基金管理人可以募集新基金,通过沪港通机制投资香港市场股票,不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格;二是《指引》施行前已获核准或注册的基金,应根据基金合同约定情况,采取不同的程序参与沪港通;三是要求基金投资遵守法律法规和基金合同的约定,并按照有关业务规则执行;四是强调基金参与沪港通交易的信息披露工作;五是明确基金管理人参与沪港通交易的决策制度和风险控制要求。
2.中国保监会于2015年3月31日发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》。主要内容有两方面:一是在风险管控方面,调整境外投资专业人员资质要求。二是适当拓宽境外投资范围,给予保险机构更多的自主配置空间。《通知》拓宽了境外投资范围:首先,拓展保险资产管理机构受托投资范围,将其受托集团内保险资金投资境外的市场,由香港市场扩展至《细则》允许的45个国家或地区金融市场;其次,扩大境外债券投资范围,将债券等固定收益类产品应具备的信用评级由发行人和债项均获得BBB级以上的评级调整为债项获得BBB-级以上的评级,以符合国际投资惯例;再次,增加香港创业板股票投资。2012年发布的《细则》放开了香港股票主板市场投资,经过两年多的运作,保险机构境外股票投资取得了一些经验,此时,放开香港创业板投资,能够给予保险机构更多的自主选择空间,有助于优化境外股票资产配置。
二、我们的观点
从整体宏观环境来讲,目前国家政策正确引导资本输出的趋势非常明显,“一路一带”政策将引导产业资本布局海外,过剩产能转移,产业投资趋势性对外开放。资本账户逐步放开,人民币国际化进程加快,都将促使境内外金融资本流动增加,而作为离岸市场桥头堡的香港金融市场将会极大地受益于此趋势。金融资本的流动第一步将会从资本市场定价权的改变开始,未来由欧美资金主导的香港金融市场生态将会重构,大陆资金将从中小市值的公司接手,逐步向上接手中大型市值公司的定价权。欧美资金始终对于中国基本面深怀疑虑,香港只占作为他们可选投资范围的一小部分,资金进出的波动很大;而作为中国金融资本来讲,对中国产业趋势更加敏感,对经济的发展更有信心,尤其是香港市场对于他们并不陌生,因此将成为香港资本市场巨大的增量和稳定的资金来源。另外以目前国内22万亿美元的家庭财富的角度来看,目前房市吸引力不大,A股市场短期大幅拉升容纳了大量的资金,港股市场较A股估值低廉,显现投资价值,将成为国内财富另一大蓄水池。
因此我们认为对于两项政策的应该见微知著,而且未来放松趋势只会加快。伴随着国家政策引导,短期和长期将会对港股产生较大影响,具体体现在:1、A/H股溢价较多的部分股票,H股会有较大上升空间,因其估值较低。2、港股市场上中小市值公司/行业龙头公司/业务具有独特性公司会受到大陆公募基金关注,如行业龙头公司;如业务具有独特性的公司,像港交所本身能受惠于增量资金交易。3、有可能成为未来深港通港股投资标的的公司。而由于公募基金发行产品、调配资金需要过程,真正的增量资金过来仍需时日,但部分存量资金和一部分港股通的增量资金将先知先觉,抢先购入我们提到的上述三类股票。
根据我们的观察,近期沪港通资金流向有反转趋势,两边资金流向在上述两项政策出台后出现了明显的变化,流入港股资金明显增加,4月8日首次出现了港股通单日资金额度上限用尽的情况。港股和A的估值差引来资金逆转的变化较快。此外外资也开始跟随这些趋势,香港金管局已经四次向市场合计注入275.95亿港元以保证港汇保持在强方兑换保证价以下,显示欧美资金开始兑换港元入场,跟随这次大陆资金出海趋势,这也是定价权转移的开始。
未来深港通开通后,恒生综合小型股指数将有很大概率纳入投资标的,其中的优质、低估值股票我们认为将受到市场热捧,尤其是和A股创业板的对标公司相比,具有一定的业务优势和确定的估值优势,这类股票将获得的估值大幅重估的机会。
 

三、投资策略
(1)优先买入沪港通优质公司
我们在上一篇沪港通报告中将腾讯(700)、金山软件(3888)、港交所(388)、南车时代电气(3898)、华宝国际(336)、中石化冠德(934)、中国食品(506)、中芯国际(981)、石药集团(1093)、远东宏信(3360)作为第一上海针对沪港通的推荐公司公司。至今(2014年10月8日-2015年4月10日)平均回报高达36.6%,超过同期恒生指数及国企指数分别19.3%和2.0%。
尽管目前深港通概念很热,但我们仍然建议优先买入沪港通中的优质港股及题材股,之后再少量部署深港通的潜在标的,建议投资者:
1、优先关注A股市场缺少的稀缺品种,如港交所(388)、南车时代电气(3898)、金山(3888)、腾讯(700)等。
2、其次是中型股票里面中资熟悉(如品牌、产品和业务为国内业界或消费者所熟知)且能逐渐掌握定价权的股票,其很有可能复制A股中对标标的行情,如、维达(3331)、中国食品(506)、中航科工(2357)、中石化冠德(934)及银泰(1833)等。
3、再次是关注A/H股折价较大的标的如京城机电(187)、广船国际(317)、中海发展(1138)、白云山(874)等。国内投资人对其研究透彻,资金对其折价反应非常灵敏。
4、特别建议关注沪港通名单调整后新加入的公司,并回避有可能剔出沪港通名单的公司。如3月9日调整加入的阿里影业(1060)、中航科工(2357)和舜宇光学(2382),表现非常好,我们建议关注4月13日新加入的京城机电(187)和仪征化纤(1033)。考虑到沪港通政策放松和公司估值变化影响,我们将如下12只股票列为第一上海针对沪港通的最新推荐:南车时代电气(3898)、金山软件(3888)、港交所(388)、银泰(1833)、维达(3331)、国美(493)、中航科工(2357)、中国食品(506)、中芯国际(981)、华宝国际(336)、深圳国际(152)、信利国际(732)

(2)其次关注可能成为深港通名单的公司未来深港通开通后,一些的未来可能进入深港通名单的港股标的将会受益。但由于深港通虽然在时间表上下半年开通的概率很大,但是其名单的不确定性应当注意。我们建议从恒生综合小型成分股指数中挑选较大市值的公司为最优先关注标的,因为目前尚不能十分确定是否会将小型股指数成分股整体纳入深港通,而其中市值较大的公司进入名单的概率更大,更具安全性和可投资价值。我们建议站在A股投资人的角度,关注三类可能成为未来深港通标的:
1、和A股相比,具有业务稀缺性的公司,如华彩(1371)、国泰君安国际(1788)、中国民航信息网络(696)、京能清洁能源(579)、华熙生物科技(963)、和谐汽车(3836)和科通芯城(400)
2、具有估值优势的行业龙头公司:兴业太阳能(750)、东岳(189)、金蝶(268)、威胜(3393)、华油能源(1251)、联邦制药(3933)、中国高速传动(658)、中国电力新能源(735)、招商局置地(978)
3、股价大幅回落,从行业低谷翻转的优质公司:李宁(2331)、雨润(1068)、达芙妮(210)、茂业(848)和中滔环保(1363)根据第一上海对中小型市值公司的研究力度,我们从恒生综合小型股指数成分股中挑选20个公司作为第一上海2015年就深港通推荐关注公司名单:东岳(189)、金蝶国际(268)、中国中药(570)、华瀚生物制药(587)、兴业太阳能(750)、网龙(777)、惠理(806)、茂业(848)、华能新能源(958)、TCL多媒体(1070)、华彩(1371)、智美(1661)、同仁堂科技(1666)、彩生活(1778)、国泰君安国际(1788)、海昌控股(2255)、慧聪网(2280)、东瑞制药(2348)和威胜集团(3393)
 

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来源:第一上海证券
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