老虎证券:说走就走的携程,股价为何不能说涨就涨?

2018-08-07 17:59 老虎社区 阅读 898

本文节选自老虎证券《虎侃美港股》节目,《虎侃美港股》是华人地区知名美港股券商老虎证券专业团队策划制作的一档多人脱口秀节目。

在这里,我们与美港股专业投资大咖、上市公司高管和行业KOL一起畅谈美港股投资市场,解码上市公司未来发展,发现潜在投资价值。

未来《虎侃美港股》还将在老虎证券APP Tiger Trade开通直播通道,老虎证券百万量级高净值投资者将与节目嘉宾线上互动。

数据显示,2017年在线旅游市场交易规模达7106.9亿元,增长率为20.4%,预计2018年交易规模达到8363.4亿元。如今正值暑假出行高峰,夏日旅游消费也变得火热起来,本期《虎侃美港股》节目邀请到老虎证券分析师冯超老师,新旅界创始人兼CEO李阳,对在线旅游行业龙头携程发起了讨论。

观看地址:https://www.itiger.com/m/college/602/604

2018年新上市的中概股大多给投资者们带来了不错的收益,但反观美股“老兵”携程,2018年股价长期潜伏在50美元以下,这其中的原因是什么?《虎侃美港股》嘉宾认为可以从以下几方面考虑:

1.携程目前的的估值已经不便宜

携程今年预期每股收益计算的市盈率达45倍,高于大部分中国互联网公司和外国同类公司。比如Booking Holdings为40倍左右,可以说目前携程的估值已经不便宜。另外,携程在国内OTA市场中,已经成为行业龙头,业绩进入稳定期,想要有突破并不是一件容易的事情,

2.投资者投资预期不高

最近今年,携程似乎一直处于“水逆期”,负面新闻不断:

2017年10月,韩雪等明星怒斥携程捆绑销售,提出“携程,我要和你说再见了吗?”的疑问;11月, “携程亲子园虐童”震惊全国,被媒体大肆报道,本想解决员工子女在上幼儿园之前无人照顾问题,却不想发生了个别教职员工严重失职的事件,伤了内部员工的心;

今年3月,“6千元机票退票收9千元”事件被投诉。

应对这一系列的负面事件,携程的危机公关并没有做好处理,这一系列事件的连续曝光,让携程股价出现连续整体下挫大概22%,之后一直未能再恢复到此前55美元以上的水平。

为修复之前事件对携程的影响,携程提出“以客户为中心”,更加方便用户,并且取消机票附加费,退票不加收服务费等动作,一定程度上对其利润增长造成了影响,影响了市场对携程的预期;

3.自身没有强拉动事件

2018年之前,携程曾多次进行收购并购动作, 2015年5月,携程战略投资艺龙旅行网;10月,携程与百度达成股权置换交易;2016年11月,收购英国机票搜索平台天巡。每次扩大规模均会为携程的股价带来一定拉升。但今年携程至今尚未发生类似的动作,股价表现也维持在50美元以下。

4.业绩表现理想 出现小幅拉升

从携程的财报可以看出以下几个数据:

(1)携程2018年第一季度收入增长11%至67亿元;

(2)归属股东的净利润按年上涨19倍至11亿元相较于去年的5200万上涨了增长了111%;

(3)去除Skyscanner的票务业务,携程的国际票务业务占到集团所有票务业务的40%。携程会继续享受中国游客出境游所带来的红利;

(4)线下门店数量截止到2018年第一季度增长了50%。

从财报数据可以看出,携程的业绩实现了一定幅度的攀升,为携程的股价带来了2018年小幅度上涨。

综上所述,携程在2018年的表现可以说是,前期负面新闻影响和后期自身业务表现良好的博弈过程。

携程目前在OTA领域的市场份额已经过半,在行业内应该拥有一定的定价权,但是携程作为头部企业,为何盈利能力并不好?老虎证券《虎侃美港股》嘉宾表示:

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携程.jpg

携程在业界具备一定定价权,携程的佣金模式跟它平台上的合作伙伴,一直处在一个不断博弈的过程,它要跟航空公司以及酒店进行分佣,这样的形式其实让航空公司和酒店是又爱又恨的一种状态。近年来航空公司和酒店也在积极的寻找其它的流量获取的方式,比如说航空公司通过会员计划,让更多的消费者从它的官网进行票的预订,很多的酒店集团发展它的会员的忠诚计划,所以在这方面携程(CTRP)也要考虑之间的这种平衡点,平衡好与民航局和酒店之间的关系。

另一方面,相较于其他竞争对手,比如飞猪,飞猪和酒店之间的合作,推出了未来酒店计划,根据支付宝信用可以免押金入住,这种合作关系,和携程相比更加稳固。另外飞猪向酒店方收取的服务费为2%-8%,携程网的佣金比例在15%-20%,低佣金、直销模式、会员数据等让越来越多的酒店选择与飞猪合作,基于此,携程更不敢随意定价来提升自己的盈利能力。这个行业注定是低利润的行业,一旦提高利润率,就会有新的竞争者以低价的方式进入,跟当初去哪儿出现的方式一样,现在还有飞猪、美团等,携程利润很难有大幅提升空间。

携程2018年第一季度毛利为54.87亿元,但是营业收入只有5.9亿元。收入很高但盈利能力确实不强,盈利能力不强的主要原因是因为产品研发费用和销售及营销费用,2018年一季度研发费用和销售费用分别为21.6亿和20.91亿,两项费用占到毛利的77.4%,作为互联网+旅游的典型企业,这两项费用高也在情理之中,所以携程盈利能力是否能够得到改善,关键要看是否能够有效的降低上述两项费用!

老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。

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