新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

2018-08-07 10:03 华盛证券 阅读 1096

编者注:公司身处国际中心上海,作为优质民办K-12教学品牌收取高额学费,华盛学院新股速递为您介绍尚德启智。

一、公司概况:上海领先的高端民办K-12教育供应商

尚德启智教育集团有限公司(以下简称“尚德”) 创办于2003年,是上海领先的高端民办K-12教育供应商,17/18学年在校学生总数为9458人,按学生人数计算为上海第二大民办K-12教育集团。

公司业务涵盖幼儿园、小学、初高中全部K-12课程,除了提供基础教育课程(中国国家规定课程)外,公司亦提供融合课程,即以日常学习为基础融合先进国际教学法及IB(国际文凭组织)教育概念的课程,分别对应于小学、初中及高中的IBPYP、IBMYP及IBDP课程。

公司当前经营5所学校,包括尚德实验学校(提供基础教育课程及融合课程)及四所幼儿园(尚德幼儿园、尚德康桥幼儿园、尚德坤庭幼儿园及尚德敖汉幼儿园),除K-12学校外,公司还经营培训中心为学生提供课外兴趣课程。公司今年6月与山东省济宁市政府签订合作协议,将设立及经营济宁学校,提供K-12教育,并于今年7月向马来西亚教育部提交申请创办马来西亚民办国际学校,拟向当地幼儿园及高中的学生提供IB课程。

在校总人数由2014/2015学年的5286人增加至2018/2019学年的9458人,复合年增长率约15.7%。825名教师中,约94.8%拥有学士或以上学位,19.0%拥有硕士或以上学位。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

二、行业概览: 上海K-12民办教育潜力大,市占排名第二

根据弗若斯特沙文报告,随着收入增加及对孩子教育的重视,更多学生倾向于从公立学校转往民办学校就读,2022年中国民办学校招生总数预计将从17年的4240万人增至5570万;其次,民办K-12教育每生年均学费13年至17年复合年增长率为14.2%,预计将从17年的5148元增至7654元;整体而言,中国民办K-12教育行业总收入2017年达到2953亿元,预计到2022年将增至5578亿元,复合增长率将约为13.6%。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

公司身处的上海是中国最大及最发达城市之一,GDP在中国所有城市中排名第一,父母支付较高学费的意愿及能力强劲,根据弗若斯特沙文报告,预计上海民办K-12在校总人数将从39.4万人增至2022年的46.13万人。17年地区每生平均学费为1.8万,远高于全国民办K-12行业平均水平5100元,预计到2022年将增至2.79万,继续拉大与全国平均学费的差距。整体而言,预计上海民办K-12教育行业总收入将由2017年的96亿美元增至2022年的168亿美元,复合增长率11.8%。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书 ,华盛证券

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书 ,华盛证券

上海民办K-12市场高度分散,按学生人数统计,上海五大民办基础教育集团约占市场总额的10.9%,最大参与者市占份额约为4.7%,尚德排名第二市占份额约为2.2%;就单体校园而言,尚德实验学校17年学生人数在上海民办K-12学校中排名第一,并涵盖了幼儿园到高中整个K-12教育全阶段。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

三、财务简析:高昂学费贡献收入,占比不断提升

公司收入由15年的2.76亿增至17年的4.92亿,期间复合年增长率为33.5%,收入主要来自学生所缴学费,因学费上调及学生入学数量增长,占总收入比例超过80%并逐年提升;

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

与上海其他单个校园在校人数超过2500人的知名民办学校相比,启德实验学校收取的学费为上海最高,且打算每两年上浮学费20%-30%,目前基础课程新入学小学、初中及高中每名学生学费高达6万、6.4万及6.8万,融合课程新入学学费对应学费分为12.8万、13.6万及14.8万元。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

当前学校教室利用率仍存在提升空间,有望贡献更多收入。一方面是新建教学楼竣工带来可用教室增长,融合课程前两个学年利用率的短期下滑将有望改善。此外,3月开始营运的敖汉幼儿园4月底入学人数只有100名,未来随着招生增加利用率将在当前不足20%的水平上大幅改善。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

公司对应三年及18年前四个月的利润分别为5880万元、6758万元、7648万元、3563万元,未来盈利能力与公司有效控制销售成本及相关开支的能力有关,销售成本占比最高,分别占总收入的49.7%、53.1%、57.5%、55.9%及54.3%,从15年的1.37亿快速增至17年的2.83亿,主要来源于员工开支提升;其次是公司的行政开支及融资成本,行政开支从15年的 5239万增至17年的8201万,18年前四个月同比增长49.8%,主要来自非教学人员数量增长、薪酬上调,以及新建及翻新项目的摊销折旧开支提升;公司的融资成本较高, 17年和18年前4个月融资成本分别为5350.9万元、2533.7万元,相比于同期净利润占比均超过60%。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛证券

四、核心竞争力及风险点:教学知名品牌,教师成本增长压缩利润

作为上海唯一一家获 IB授权可于单校区提供小学、初高中基础课程及融合课程的K-12学校,尚德实验学校凭借优秀的教学成绩迎得用户欢迎:

一方面,学生毕业升学续读率较高,前四个学年幼儿园毕业续升小学、小学毕业续升初中的比例平均达到80%。另一方面,升学率远高同行,基础课程中高考毕业生平均分一直高于本科录取分数线,且高中升大学录取率近三年分别约为89.1%、95%及95.5%,远高于上海高中的平均水平约54.5%、72.5%及70%。融合课程方面,多名毕业生进入世界知名院校,18年IBDP毕业班55名学生,约87.3%申请并入读18年QS世界大学排名全球排名前100大学的本科课程。

最后,学校凭借知名品牌,在吸收优质生源方面存在优势,学生入学录取率远低于当地平均水平,18年基础课程小学及初中的录取率分别为3.8比1及7.6比1,远低于上海民办小学及初中的平均水平1.4:1及1.4比1。

风险方面,上海教育行业竞争越趋激烈,对教师素质的要求越来越高,教师成本出现大幅上涨,占比最高的销售成本中员工成本占比超过50%,近三年从8410.8万元大幅增至1.56亿元,培训教学费用从110.3万元大幅增至929.4万元。为保持竞争力,公司新聘教师及上调员工福利及相关支出,预计未来员工成本占比会进一步扩大,受累于教师成本持续提升,公司近三年毛利率已从50.3%降至42.5%。

新股速递:尚德启智,再贵也要读的民办K-12学校

来源:招股书,华盛学院

本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供

相关股票:
睿见教育 hk06068 +自选
民生教育 hk01569 +自选
枫叶教育 hk01317 +自选