特斯拉，财报利好下的隐忧

编者注：受财报超预期影响，特斯拉股价大涨，但是很多方面仍存隐忧，本文作者Bill Maurer，由华盛学院澜森编译，为您详细分析。

受财报利好影响，特斯拉股价大涨，周五略有回撤，下跌0.39%，收于348.17美元。但是特斯拉财报利好的背后仍存一些隐忧。

行情来源：华盛学院

管理层表述的矛盾

管理层对于中国上海建厂扩大生产的解释并不一致。在大约一个月前的Electrek文章里面，管理层说道已经获得中国官方的建厂许可，并将在两年左右开始生产，而在后续两到三年达到年产50万的产能。

但是，这样的说法在二季度给股东的回信上却有所变化，在信中说的是在三年后才能生产第一辆汽车，而最初的产能只是25万辆，至于50万的产能只能逐渐增加到。那么这意味着，按照三年的时间规划，中国工厂投产的时间应该在2021年末，这说明管理层已经推迟了建厂规划。

不仅如此，在二季度财报电话会议上管理层更是表现不一。马斯克在会议上表示到2020年年产量不能达到100万而只是接近100万，比如70或80万，而且强调上海工厂会对此作出贡献。但是按照给股东的信中的说法，2021年上海工厂才会投产，这样的说法显然自相矛盾。

Model 3进展

在股东的信中，管理层声称已经好几周都达到了周产5000Model 3的产能，而且规划在八月底达到周产6000辆的产能。那么，按照九月份4周周产6000辆，八月4周周产5000辆，七月4周周产4000辆的产量，那么三季度的总产量是6万辆。但是，财报中的管理层指引是5万到5.5万辆，这可能暗示周产6000的产能不能如愿达到。

另外，30天申请的汽车识别号码（VIN）最近在下降，如下图所示，上周四，30天申请量略微高于1.55万，换成周申请量大概是3622辆，但是最近13天的申请量仅仅是2650两，后面如果没有更多的申请的话，30天申请量将会大幅下降。

来源：Twitter

另外，在股东的信中说道Model 3的毛利率在二季度略微为正，而除去非现金项目后的毛利润也扭负为正。但是并没有具体的说到毛利率是多少，而且所谓的非现金项目具体指的是什么也没有具体表述。这一点需要在未来的年报中查找。

Model S和X交付10万？

管理层预计今年可以交付10万Model S和X，但是这一点值得怀疑。上半年的交付量仅为4.4万，而且在股东的信中管理层也说到，中国市场受关税影响会对销售不利。尽管在美国市场年底电动汽车的税收将会减半，但是汽车贷款利率却增加了，而且Model S和X随着升级也提价了。要想达到十万的目标，可能需要降价。

而且，为了节省资本支出，近期特斯拉减少了销售服务中心的设立，这也导致了消费者的抱怨。如下图所示，今年上半年只增加了17个销售服务中心，而去年同期增加了35个，是今年的两倍多。

来源：公司数据

结语

尽管公布财报后特斯拉股价大涨，但是背后仍存不少隐忧。首先，尽管Model 3预期6000的周产量，但是管理层的季度预期非常保守。而且，Model S和X的交付也面临很多难题。而管理层关于中国工厂和2020年年产100万的自相矛盾的表述，也让人对管理层是否清楚自己的规划产生怀疑。

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