华能新能源(958)：上半年发电量增长30%，重申买入评级

$华能新能源(hk00958)$

华能新能源2015上半年总发电量同比增长30％，代表着2015年第二季（同比增长27％）的增速较2015年第一季（同比增长33％）加快，基本符合我们的预期。我们预计强劲的发电量增长将带动2015上半年盈利同比47％至10亿元人民币。展望未来，我们认为公司的增长将持续至2016年，主要由于装机加快，而且宽松政策将节省公司的融资成本。我们将2015/2016年盈利预测调高6％/9％，以反映最新一轮降息带来的影响，基于贴现现金流所得的目标价从3.60港元提升至4.00港元。重申买入评级。

 2015上半年风力发电增长理想。华能新能源第二季风力发电量同比增长33％，高于第一季的24％（图1）。我们相信我们的全年风电增长预测（同比增长32％）是可以实现的，主要由于风速不断提高以及2015下半年有更多的新增装机投入运作。

 预计经营杠杆将为2015上半年带来强劲收益。我们估计2015上半年收入同比增长约39％。风速上升带动利用小时数改善令固定成本下降。我们预计净利润增长将达到10亿元人民币（同比增长47％）。

 估值不高，有获得进一步重新估值的潜力。我们预计华能新能源2015至2016年间的经常性每股收益增长为38-39％，现价相当于2016年市盈率12倍以下。我们预计短期股价催化剂将来自（1）公司公布强劲的2015上半年业绩；（2）强劲的风速数据；（3）进一步降息。

 风险：（1）装机进度存在风险;（2）风速意外下降;（3）高负债比率;（4）输电线路施工延误。

（来源：中国银河国际）