华能新能源(958):上半年发电量增长30%,重申买入评级

$华能新能源(hk00958)$

华能新能源2015上半年总发电量同比增长30%,代表着2015年第二季(同比增长27%)的增速较2015年第一季(同比增长33%)加快,基本符合我们的预期。我们预计强劲的发电量增长将带动2015上半年盈利同比47%至10亿元人民币。展望未来,我们认为公司的增长将持续至2016年,主要由于装机加快,而且宽松政策将节省公司的融资成本。我们将2015/2016年盈利预测调高6/9%,以反映最新一轮降息带来的影响,基于贴现现金流所得的目标价从3.60港元提升至4.00港元。重申买入评级。

 2015上半年风力发电增长理想。华能新能源第二季风力发电量同比增长33%,高于第一季的24%(图1)。我们相信我们的全年风电增长预测(同比增长32%)是可以实现的,主要由于风速不断提高以及2015下半年有更多的新增装机投入运作。

预计经营杠杆将为2015上半年带来强劲收益。我们估计2015上半年收入同比增长约39%。风速上升带动利用小时数改善令固定成本下降。我们预计净利润增长将达到10亿元人民币(同比增长47%)。

估值不高,有获得进一步重新估值的潜力。我们预计华能新能源20152016年间的经常性每股收益增长为38-39%,现价相当于2016年市盈率12倍以下。我们预计短期股价催化剂将来自(1)公司公布强劲的2015上半年业绩;(2)强劲的风速数据;(3)进一步降息。

风险:1)装机进度存在风险;2)风速意外下降;3)高负债比率;4)输电线路施工延误。

(来源:中国银河国际)

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