同方泰德(1206)：系统性暴跌下的良好选择

$同方泰德(hk01206)$

系统风险带来价格暴跌 由于过去一段时间的市场的系统性风险，同方泰德的股价由最高点港币8.6 元大跌了36%。股价大跌主要是由于香港市场针对A 股流动性风险和希腊违约事件所产生的恐慌性抛售。随着A 股的尾部风险被遏止住和希腊风险逐步解除，基于良好的基本面判断，我们预计公司股价在超卖后可以得到重估。

实际估值比看上去便宜 同方泰德目前交易在15.9 倍市盈率。我们预计公司净现金有约港币16 亿元，剔除现金后公司目前估值仅仅价值9 倍PE。同时，我们预计母公司资产注入会在近期配股之后发生。我们预计节能环保相关的母公司注入资产包括智能交通网络，热网节能和智能建筑其总收入约为人民币10 亿元。我们的情景假设分析（图1）预示注入资产的利润将会使公司现有市盈率从15.9 倍降到至9.7 倍。因此，考虑到公司复合增长率在2015E-17E 大于35%，我们认为剔除现金后的市盈率和调整母公司资产注入后的市盈率这两个参考指标都非常有吸引力。

节能行业大环境持续高增长，龙头公司受益 

我们认为中国将持续全力支持节能环保行业，严格控制污染以及保证国家能源安全，这将会拉动节能市场的高速发展。整个节能管理合同（EMC）的项目投资额将从2014 年的人民币901 亿元增长到2020 年的1860 亿元，六年复合增长率为14%。作为国内无可争议的EMC 龙头企业，公司将是行业高增长的最大受益者。此外，我们认为同方泰德正在通过提供更多的工业和城市相关的节能服务整合整个节能产业链。公司最近和万达广场的合作，后者为国内商业地产龙头，全国拥有100 多家广场，将是公司节能环保产业高速健康发展的又一力证。

维持买入评级 我们相信最近的股价波动为投资者提供了很好的买点。我们维持目标价在港币8 元不变，我们的目标价并没有考虑出售Distech Control 子公司的增厚效应和母公司资产注入的影响。基于目前48%的上行空间，我们维持买入评级

（来源：申万宏源）